香港阻击人民币套汇

　　在今年9月首次出现离岸人民币汇价显著低于在岸人民币汇价的情况后，一些机构开始通过跨境贸易方式进行人民币无风险套汇。

　　对此，11月8日，香港金管局向参加香港人民币业务的银行发出一份特别指引，意在加强人民币跨境贸易结算的监管。

　　在指引中，金管局对跨境贸易的真实性和平仓资格作出了详尽规定，并收紧了人民币跨境贸易的合规查核要求。

　　根据指引内容，客户需向参与行提交多项文件以证明跨境贸易的真实性。同时若银行有不符合资格的人民币持仓，除会被要求拆仓还原外，对屡次违规的可能会被暂停清算行平仓活动。

　　这是自2009年香港与内地开展跨境贸易人民币结算业务以来，金管局在人民币结算业务监管问题上最为严厉的一次行动。

　　“金管局意在通过向银行进行资料搜集和分析，以及加强现场审查来监管参加行及清算行的人民币业务情况，以确保人民币业务在合规以及风险可控的情况下发展。”香港金管局发言人在接受《财经国家周刊》记者专访时表示。

　　汇差倒挂引发套利

　　金管局此举事出有因。9月22日，香港离岸市场上人民币汇率一改往日攀升的势头，出现显著下跌，离岸人民币兑美元汇价（CNH）较在岸人民币汇价（CNY）出现“倒挂”，即离岸人民币比在岸人民币便宜。

　　一般而言，离岸人民币比在岸人民币要贵，主要原因是在国内资本账户管制前提下，境内外人民币无法自由流通，导致香港人民币存量有限，而需求又较大，造成离岸人民币出现一定的溢价。

　　9月23日，在CNH与CNY出现“倒挂”的第二日，作为香港唯一的人民币清算行——中银香港挂出一则公告，称该行通过贸易结算从其他银行购买人民币的40亿元配额已经耗尽，已暂停通过贸易结算从香港参与银行购买人民币。在此后的一个月内，离岸人民币兑美元汇价明显走弱。至10月第三周，人民币已连续四周出现贬值信号。其中，9月30日一年期无本金交割远期（NDF），显示市场预期人民币将在一年后贬值0.79％。

　　与境外市场看空人民币形成对比的是，在岸人民币市场上，人民币中间价仍在上涨，9月22日，人民币兑美元中间价创下新高，9月30日更是突破6.36关口，报6.3549；令离岸、在岸人民币汇价差距进一步加大。

　　“全球宏观环境的变化是本次‘倒挂’的主要原因。”招商证券（香港）研究部宏观经济分析师谢亚轩博士称。

　　其表示，9、10月以来出现的CNH与CNY倒挂，是全球风险溢价上升带来的资产选择行为。由于9月以来欧债违约风险加剧，投资者为求避险大量买入美元，抛售诸如人民币等非美元资产，导致了离岸市场上人民币汇率大跌，而在岸人民币汇率因受控制而变化幅度较小，所以二者出现“倒挂”。

　　“这只是一种短期现象”，谢亚轩这样认为，“长期看来，人民币升值还有较大空间。”

　　招商证券（香港）在近期发布的一份研究报告中指出，9、10月出现的人民币连同其他亚洲货币同降的情形并非首次，在2008年金融危机时期，亚洲主要货币均在很长一段时间内出现对美元的大幅贬值，贬值幅度普遍超过30％，持续时间大概在8个月左右。而当金融危机过去，这些货币又恢复了对美元的升值通道。

　　该报告认为，“不可因此判断人民币升值趋势的结束。”与此印证的是，进入11月份，离岸人民币即期汇率与在岸汇率的差价已大幅缩小，11月14日离岸人民币汇率6.3565，仅比在岸汇价6.3552高13个基点。