26家保险资管的业务发展模式分析

来源：21世纪经济报道

根据调研结果，保险资管的业务模式，也由单一模式向复合模式发展。保险资金在市场上，逐渐发展为从买方到卖方，从账户到产品，从服务投资方到服务融资方，业务条线丰富和管理模式多元的综合性资产管理机构。

保险资管问诊情况“良好”。

日前，21世纪经济报道最保险记者从中国保险资产管理业协会（下称“保险资管协会”）获悉，保险资管协会于2015年12月4日至12月23日，对26家保险资管机构（含保险资管公司、养老金管理公司）和28家中小保险公司进行了调研。

调研结果显示，自2012年保险资金运用市场化改革以来，保险资管机构从传统固定收益、权益投资向全牌照资管方向快速发展，投资管理能力、业务发展模式以及业务创新能力均有较大提升。

保险资管协会执行副会长兼秘书长曹德云对21世纪经济报道记者表示，保险资产管理业呈现出四大发展方向：丰富资管产品，加大主动投资力度；增加另类投资，实现多元化资产配置；拓展第三方业务，参与大资管市场竞争；创新境外投资模式，推进全球化配置。

多数保险资管持全投资牌照

对于目前保险资管机构可以投资的范围，被调研的26家保险资管机构基本具备主要投资资格。如，具备境外投资能力资格的机构占46%，具备股指期货能力资格的机构占54%，具备股权投资能力资格的机构占58%，具备不动产投资能力资格的机构占62%。

具体而言，25家保险资管机构拥有信用债券投资（内部信用风险评级）能力；23家机构拥有股票投资能力；23家机构拥有受托管理保险资金资格；20家机构拥有资管产品创新业务能力；16家机构拥有不动产投资能力；15家机构拥有股权投资能力；14家机构拥有股指期货能力；12家机构拥有境外投资能力。目前，大部分综合性保险资产管理机构已成为投资能力全牌照机构。

整体而言，保险资管机构一方面投资领域在不断拓展，除传统的债券、基金和股票外，还投资了基础设施、不动产、境内外私募股权基金、指数化资管产品等，MOM（管理人的管理人基金）、FOF（基金中的基金）和并购基金等产品也在研发过程中；另一方面，资管产品开发成为市场拓展的利器，在第三方的业务中，以产品形式存在的占比较大。

这使得保险资金运用逐渐多元化。2015年末，保险资金运用余额111795.49亿元，较年初增长19.81%。其中，银行存款24349.67亿元，占比21.78%；债券38446.42亿元，占比34.39%；股票和证券投资基金16968.99亿元，占比15.18%；其他投资32030.41亿元，占比28.65%。

同时，为了更好地管控风险，26家保险资管机构设立了92个涉及投资、合规、风险管理等方面的决策委员会。截至2015年12月，26家机构从业人员4370人，其中投资管理人员占比42%，管理服务人员占比17%，运营支持人员占比13%，合规风险人员占比14%，还有8%的市场销售人员，6%的产品设计与发行人员。

四种模式与三个方向

根据调研结果，保险资管的业务模式，也由单一模式向复合模式发展。保险资金在市场上，逐渐发展为从买方到卖方，从账户到产品，从服务投资方到服务融资方，业务条线丰富和管理模式多元的综合性资产管理机构。

业务模式大致可以概括为投资管理、投行业务、金融同业和财富管理四大板块。

具体而言，投资管理板块包括传统的投资研究、组合管理、固定收益投资、量化投资、权益投资、集中交易，以及年金投资及非母公司资金（含受托其它保险资金及非保险资金）投资，主要强调二级市场的投资能力和产品设计能力。

投行业务板块以另类投资为主，包括以保险资管机构名义发起设立基础设施债权投资计划、不动产投资计划、股权投资计划、资产支持计划等。该板块两端在外，一端对接项目，另一端对接资金，为企业融资提供综合解决方案，实质上是类似券商的投资银行业务。

金融同业板块由协议存款“通道业务”发展而来，现在又新开辟了保险资管机构与银行、信托、券商等同业开展的财务顾问、资产证券化业务等同业合作新业务。随着量化投资和资产证券化的发展，该板块有可能成为保险资管行业下一轮竞争的重要战场。

财富管理板块则主要针对高净值客户资产管理和公众理财市场，产品形式包括养老保险公司的养老保障产品，专项或定制化产品的设计，以及公募产品的开发。

调研结果还显示，保险资管机构将呈现出三个发展方向：专注于管理母公司资金的公司；第三方业务占比较大的公司；运行管理处于起步阶段的公司。

一位大型保险资管人士对21世纪经济报道记者表示，上述四种方式没有好坏、优劣之分，保险资管机构基于不同股东背景，将采取差异化的战略定位，选择不同的业务发展模式。此外，大资管竞争环境的变化和监管制度的创新，也激发了保险资金市场化委受托的热情，保险资管机构以风格迥异的业务创新、管理创新和机制创新等模式，促进业务发展与能力提升。