欧洲两央行今年首议息

　　本周四（1月9日），欧洲央行与英国央行将分别迎来2014年首次货币政策会议。

　　欧元区与英国均以相对积极的经济数据开年，但两者正面临日渐不同的处境：欧元区经济增速缓慢、通胀持续低迷，欧洲央行正面临进一步宽松的压力；英国经济复苏势头强劲，尽管仍然存在不确定性，但英国央行短期内应该不会采取进一步行动。

　　欧央行: 低通胀心头之患

　　刚进入新年，欧元区就迎来了第一个喜讯：1月2日公布的数据显示，欧元区2013年12月Markit制造业PMI终值为52.7，创下2011年5月以来最高。此外，包括德国、意大利、西班牙等多个欧元区主要经济体的PMI数据亮丽。

　　然而，尽管欧元区多项经济指标向好，但信贷增长依然是该地区的“阿喀琉斯之踵”。欧洲央行最新公布的数据显示，私营部门贷款年率下滑了1.8%。

　　与信贷增长疲软相关的，是并未减轻的低通胀压力。最近公布的欧元区2013年11月CPI仅为0.9%，未及欧洲央行目标2%的一半。西班牙过去两年的消费者物价甚至都基本持平。

　　信贷收缩依然是欧元区经济增长脆弱、通胀低于1%的关键风险之一，许多经济学家都呼吁欧洲央行采取进一步措施。他们相信欧洲央行可以，也应该采取更多行动。

　　在去年11月议息会议后，欧洲央行意外宣布将欧元区主要再融资操作利率（基准利率）从0.5%降至0.25%这一历史最低水平，隔夜贷款利率降至0.75%，隔夜存款利率维持在0不变。

　　摩根士丹利的经济学家预期欧洲央行将在2014年第一季度将再融资利率进一步降低15个基点至0.1%，但隔夜存款利率仍然维持在0不变。但如果欧元区经济与美国进一步脱钩并持续低迷的话，欧洲央行可能会采取更激进的行动，例如将隔夜存款利率降到负值、采取直接量化宽松（QE），或推出新一轮低利率的LTRO（长期再融资操作）。

　　英国央行:或将按兵不动

　　尽管人们还不清楚英国经济复苏的根基是否真正牢固，但经济学家们普遍预期，英国经济2013年的意外强劲复苏势头将在2014年持续下去。

　　英国央行在2013年12月MPC（货币政策委员会）议息会议后决定再次按兵不动，仍然维持基准利率在0.5%的历史低点、QE规模在3750亿英镑不变。

　　英国央行去年8月推出了将央行利率政策与失业率挂钩的前瞻指引，称央行在失业率降至7%之前不会考虑加息和缩减QE规模。在将7%的失业率门槛引入新的前瞻指引后，市场投资者对于失业率何时会降低至这一水平的兴趣大增。

　　英国央行表示，不认为失业率在2016年之前会达到该水平。但是仅仅几个月之后，随着英国经济数据不断好转，英国央行的口风已逐渐出现变化，令投资者怀疑英国央行可能提前到2015年就开始加息。

　　英国2013年三季度的失业率降至7.6%，为2009年5月以来最低水平。央行的最新通胀报告称，失业率很可能在2015年三季度降至7%，比2013年8月预估的2016年夏季进一步提前。

　　摩根士丹利就预期，2015年英国央行可能会首次加息。如果英国经济持续加速，失业率不断下滑，英国央行MPC可能会提早收紧货币政策。但如果欧元区经济对英国构成显著拖累的话，英国央行也可能会推迟首次加息的时间。

　　为打消市场疑虑，英国央行行长卡尼2013年12月17日曾表示，在英国经济复苏足够强劲，能够适应抵御基准利率上调的冲击时，该行才会考虑加息。因此，即使未来英国失业率下降至7%，该行也不会立即上调基准利率。