三中全会后的投资新思维

　　人与人之间、人与事之间的相处一般都会存在“蜜月期”，在这期间内，人们普遍都会拥有美好的幻想空间，对事物存在无限的憧憬。环球投资市场同样对中国的经济，以及三中全会后的未来愿景充满期盼。

　　中国共产党第十八届三中全会正在召开，早前，在对三中全会的解读上，也象征了新改革方向即将成型。自今年3月新一届政府上任后，环球投资市场经历了7个多月的幻想期也将结束，往后明确的政策将带领国家经济的新方向和新发展。

　　在这7个多月的时间里，其实有不少“被幻想”出来的投资主题只是来自国际金融大鳄的炒作，从实际的考量下，根本不可能重推类似2008年环球金融海啸后的刺激政策，金融大鳄为求目的可不择手段。笔者估计，内地已结束了大规模基础设施建设时期，未来基建增长速度也将放缓，与此同时，中央政府将规划并整体制定国有土地的出让制度改革，未来地方政府可以动用的头寸将受压抑，也不可以随意大规模推动基建。在“市场化”的思路下，政府职能将慢慢转变、市场将带动国家经济的发展，发挥更大作用。

　　笔者对三中全会的效果也充满期盼，意义上这象征着新一届政府政策的首航，预期会议将涉及广阔的改革范围、以及空前的改革力度。对投资市场而言，极具前瞻性。正如国研中心早前提过针对内地行政、垄断、土地、金融、财税、国资、创新和涉外之八方面改革建议，改革涉及的问题与方向既深且广，在短期难以全面解决，需一步步推进。如何定立先后次序，在不同的领域内，应该先行解决和改革短期挑战。

　　举个例子，在行政体制改革的问题上，如何转变政府职能和加快简政放权；在基础产业的问题上，如何改变垄断形势，如何在全国推动实施阶梯化的水价及电价、如何改革现有煤炭资源税和铁路货运价格等问题；在土地的问题上，如何补助农民，如何在全国加速改革农村建设用地和农用地确权的政策，所涉及的承包经营权，农村经营性集体建设用地试点等等，都应该是短期的重点。

　　至于金融改革问题，更加是重中之重，利率市场化已经成为趋势、开放长期存款利率上限，建立存款保险（放心保）制度将会是短期改革的方向。而进一步扩阔人民币汇率浮动区间，资本项目的开放、完善新股发行制度、优先股试点的推出、资产证券化同样是投资界所关注的改革问题。

　　在财税上，笔者认为中央政府将继续改革财政支出结构，未来政策将全面倾斜在民生领域上，政务行政经费开支将大为压缩。而在税务改革上，营业税改为增值税的领域上，将拓展到服务业内的各行业，并在全国实施。针对小微企业，进行减税。同步推动资源税改革。在地方债务问题上，经过全国审查五级政府债务后，中央政府或会增加为地方政府代为发行债券的规模，以防止地方债务再度自行膨胀。

　　作为总结，过往7个多月，笔者观察到新推行的各类型政策，贯彻的思路就是“市场化”，希望市场能在更大范围内、有效率地发挥资源配置的基本功能。在这新的宏观环境下，更多参与者进入市场、鼓励竞争，缔造营商和生产的环境，以培养创新发展的优良环境，全面创新发展，投资者的思路也应作出相应的调整与改变，民营资本与创新思维将获得空前的发展空间，也将成为投资焦点所在。 (作者系香港资深投资银行家)