周俊生：T+0无助保护中小投资者利益

　　周俊生（财经评论人）

　　证监会在10月25日表示，监管部门将根据资本市场发展的实际情况，深入细致研究A股T+0有关制度。证监会发言人指出，是否能在A股市场全面实行T+0制度需要对其利弊有全面分析。

　　A股市场建立最初的几年里，一直实行T+0制度，但在1996年底，这一制度被指斥为放大市场风险，助长投机心理，因此在证监会的要求下，沪深两家交易所同时宣布废止T+0，改为T+1的交易交收制度。这项制度沿用至今，一直未再有变动。

　　最近一段时间，由于A股市场持续低迷，因此在一些证券商当中出现了恢复T+0的呼声。

　　证券商打出的旗号当然是认为T+0制度有利于推动市场的活跃。这个说法不能说它毫无道理，实行T+0制度后，一个股票可以在同一个交易日里反复被买进卖出，因此从理论上说它可以增加交易量，加强市场的流动性。最近，在上海证交所修订交易规则，明确债券ETF、交易型货币基金、黄金ETF等基金产品将实行T+0后，在股票交易中实行T+0似乎更有了现实可能性。

　　但是，T+0作为一种交易制度，同市场上任何一种交易制度一样，都有它正反两方面的作用，无所谓“利好”还是“利空”。

　　现在一些证券商说得最多的是，T+0可以让投资者及时止损，比如某位投资者买进某一股票后如果发现买错了，那么他可以迅速卖出，虽然损失了一点佣金费用和印花税，但相比于眼睁睁地看着股票下跌而不能动弹，其损失毕竟要小得多。但是，这只是T+0的一个方面，而另一个方面的问题证券商则没有说，正是因为T+0可以让投资者方便地改变决定，因此也有可能使投资者损失掉本来可以得到的收益，比如某位投资者买进某一股票后如果听信市场传言，匆忙将手中股票卖出，而这个股票完全有可能继续上涨，从而让其错失收益。

　　显而易见，T+0作为一种交易工具，并不必然地会给投资者带来财富。它只能增加投资者的操作频率，这或许有利于机构等大投资者操纵价格。对于中小投资者来说，他们本来就由于力量的薄弱，难以把握住股价的走向，在实行T+0以后，股价走势将更加变化多端，他们的操作将更加困难。

　　A股市场存在着大量的中小投资者。管理部门的首要任务是必须保护好作为弱者的中小投资者的利益，在出台任何政策时，都必须考虑到他们的利益，避免为了追求市场的活跃而损害到他们的利益。在以往的股市监管实践中，监管部门在这方面考虑过少，推出的一些制度创新其实是加大了市场风险，比如近几年推出的股指期货、融资融券等，都是这样。

　　值得肯定的是，证监会对恢复T+0的态度表现谨慎。