首页 | | | 资讯中心 | | | 贸金人物 | | | 政策法规 | | | 考试培训 | | | 供求信息 | | | 会议展览 | | | 汽车金融 | | | O2O实践 | | | CFO商学院 | | | 纺织服装 | | | 轻工工艺 | | | 五矿化工 | ||
贸易 |
| | 贸易税政 | | | 供 应 链 | | | 通关质检 | | | 物流金融 | | | 标准认证 | | | 贸易风险 | | | 贸金百科 | | | 贸易知识 | | | 中小企业 | | | 食品土畜 | | | 机械电子 | | | 医药保健 | ||
金融 |
| | 银行产品 | | | 贸易融资 | | | 财资管理 | | | 国际结算 | | | 外汇金融 | | | 信用保险 | | | 期货金融 | | | 信托投资 | | | 股票理财 | | | 承包劳务 | | | 外商投资 | | | 综合行业 | ||
推荐 |
| | 财资管理 | | | 交易银行 | | | 汽车金融 | | | 贸易投资 | | | 消费金融 | | | 自贸区通讯社 | | | 电子杂志 | | | 电子周刊 |
虽然今年9月的会议上FOMC决定暂时不放缓QE,但无论学术界还是美联储内部,都已经把前瞻指引放在更为重要的位置,希望其能接过QE的棒子促进经济增长。但瑞银集团经济学家Amit Kara认为,所谓的前瞻指引只不过是美联储对未来政策的提前承诺,有点象对现状无可奈何,只能“寅吃卯粮”的感觉——实际上就是拿美联储未来的公信力做赌注,在今天赌一把。关于前瞻指引政策的不足,Kara写道:
开始时候最好的描述可能是,我的确相信前瞻指引可能会有一些有利的影响,但我同时也认为,这对央行公信力的潜在风险要远大于所带来的有利因素,而鉴于这个原因,央行应该高度谨慎地使用前瞻指引这个工具。
前瞻指引有一个广为人知的不足,在学术界被为“时间不一致性(time inconsistency)”。首先,我们理性地假设,央行将一直实施其认为适合经济状况的政策举措。接着我们进一步假设,没有人能准确地预判未来,经济表现很可能有别于预期。如果对经济的预期是错误的,央行将永远只能实施适合经济的政策,那么很容易理解,提前的政策承诺将不具有任何锁定性的约束。投资者知道这点,所以他们挑战央行的前瞻指引毫不奇怪。
当然,那些认同前瞻指引的人会认为,通过加入宏观经济门槛(失业率水平)和明确而且定义清晰的淘汰条件(knock-out clauses)作为前提条件,英国央行和美联储设计的前瞻指引框架可以应对这些不确定性。当然,两国的前瞻指引框架都存在一些关键细则,主要用于给央行提供必要的政策灵活性。这就是关键——中止条件范围太广,以致于稀释了提前承诺的核心信息。
对英国央行来说,这个问题尤其严重。最近英国经济已经变得难以预测了。英国经济经历了数十年来最严重的衰退,但在衰退期内,通胀水平仍然高企,而劳动力市场也令人惊讶地向好。英国经济的综合表现是极端不正常的,也非常难以预测。我们没有成功准确预测,但对政策来说更重要的是,英国央行也没成功。
央行不可能忽左忽右,也就是,一边隐含地暗示超宽松货币政策立场将维持很长一段时间的指引,一边又声称不存在任何提前的政策承诺。这最终导致的结果很可能是,央行将失去公信力。