债市黑幕全链条解析

　　4月15日14点17分开始，万家基金的明星基金万家添利B突遇大额卖单砸盘，成交额近1亿元，是前一日成交额的10倍。当时还很少有人意识到，这是一场席卷固定收益圈的债市监管风暴的开端。

　　两周以来，万家基金邹昱、中信证券杨辉、齐鲁银行徐大祝、西南证券固定收益部副总经理薛晨、易方达基金[微博]马喜德、江海证券固定收益部副总张守刚证实卷入，多家机构也传出被调查。

　　“会有一些影响，但不是很大，我们都是在合规范围之内，也没有人接受调查，业务一切正常。”北京银行(8.79，0.18，2.09%)董事长闫冰竹向理财周报记者表示。

　　“没有人到公司来查过也没有员工接受过调查。”招商基金总经理许小松说公司刚做完自查，确认没有人被调查。

　　虽然“央行与审计署达成妥协”消息传出；但一位证监会官员向理财周报记者表示：“这次检查是公安部、中纪委介入的，由头是反商业贿赂。一行三会基本没有参与。”他说：“检查还在进行。”

　　对核查风暴的起因，有人这样评价：“国内股市与债市均是二十万亿的市值规模，但股市成交量最大也就六十万亿，而债市早就过百万亿。股市通过交易所连续竞价交易，债市以交易双方或多方自我寻价交易为主，中间有多少腐败空间不言自喻。”

　　张守刚非法获利1.5亿

　　截至目前，金融机构明确涉案的6人中，两人来自基金，3人来自券商，1人来自银行。

　　但是据理财周报记者了解，这很有可能是几个不同的案件，几人罪名各有侧重。

　　江海证券固定收益部副总张守刚和易方达基金马喜德应该为同一案，当时张守刚还在哈尔滨银行任职。而马喜德曾在工商银行(4.05，-0.03，-0.74%)总行任职，公开资料显示，马喜德，曾任中国工商银行总行资金营运部人民币交易处投资经理、金融市场部固定收益处高级投资经理。

　　今年3月，湖南宁乡县人民检察院对马喜德等人提起公诉，以职务侵占罪追究刑事责任，当地法院3月11日开庭审理，马喜德以亲属病重为由请了事假并出庭。4月19日下午，易方达基金公司向马喜德核实了3月11日受审情况，确认属实后，公司立即暂停其基金经理职务，随后免除了基金经理资格，更换了相关基金的基金经理。

　　易方达基金公司4月20日和4月21日连发公告，披露了马喜德的涉案行为发生于2008年3月至12月，涉嫌损害易方达旗下基金利益117万元。

　　根据易方达交易记录显示，易方达稳健收益基金按99.2921元的全价价格分销买入080010国债，持有5天后于上市首日以99.3564元全价价格卖出该券，相当于以4.73%的约定借贷成本融出资金，而同期7天回购利率均值为3.2643%，基金获益199252.11元。

　　此后四个交易日该国债的中债估值全价分别为99.1142元、99.1664元、99.1787元、99.0512元。根据检察院起诉书，同案人员之后再次卖出该债券获利117万元。

　　“马喜德的这笔交易是很难发现问题的。一方面，易方达卖出该国债后的四个交易日该国债的中债估值为波动下跌，易方达当时卖出该国债的操

　　作符合交易逻辑。另一方面，易方达不与丙类账户进行交易。而报道中的长沙摩根公司为丙类账户，并非易方达的交易对手。”易方达总经理刘晓艳解释。

　　一位知情人士向理财周报记者表示，易方达风控严格，并不鼓励基金和丙类账户做交易。而且一般而言，基金内部全部实行投资与交易分离，基金经理不用自己寻找交易对手。但是当时刚到易方达工作不久的马喜德向公司表示，该丙类账户的背后是哈尔滨银行。

　　这是债券交易中很多人心知肚明的潜规则：在债券分销过程中，基金为代表的乙类账户很少拿到券，能够从银行自有资金控制的甲类账户拿到券的，往往是与其有关联关系的丙类账户。

　　由于丙类账户需要代理结算，所以其与关联甲类账户交易，常常采取“先拿券后给钱”的做法。然后迅速将券转手给其他账户，“先拿钱后给券”。按照这一“空手套白狼”的做法，交易日结束时，丙类账户只有现金盈余，没有任何债券存量。

　　马喜德当时向公司表示，这是为哈尔滨银行代持几天券，公司会有代持收益。因为理解丙类账户从一级半市场拿券的潜规则，再加上这一交易确实能够为基金贡献收益，易方达并未阻止。

　　“现在来看，他当时的对手方应该就是张守刚。”前述知情人士表示。

　　公开资料显示，张守刚曾在哈尔滨银行资金市场部供职多年。