人民币国际化的机遇和挑战

    　一股挑战现有国际货币格局的力量正在东方酝酿。

　　那就是中国所展开的人民币国际化的探索。从2011年跨境贸易结算试点全面推开、QFII和RQFII的扩容再到2012年日元与人民币直接兑换等举措，皆传递着人民币国际化进程加速的信号。

　　但这仅仅才是开始，要想完成从结算功能到结算、计价和储备功能三位一体，从周边国家流通再到全球自由流通的华丽转身，却还有很长的路程要走，还有很多的障碍需要克服。

　　那么，人民币国际化接下来将面临哪些机遇和挑战？

　　人民币汇率：双向波动为主

　　人民币是人民币国际化的核心，而人民币汇率则是人民币的核心。

　　人民币汇率在2012年迎来了重大的变化，那就是单边升值预期的终结，升值和贬值预期交替出现的双向波动成为了常态。这从2012年人民币汇率的走势可以看出：上半年人民币远期汇率持续贬值，但下半年却发生了逆转，10月份之后即期市场汇率频频触及涨停。

　　这与2012年先抑后扬的中国经济走势有关。虽然总体来看，2013年经济企稳回升态势明显，但2012年人民币汇率的走势有望在2013年继续延续，这也得到了各大研究机构的认同。

　　交通银行金融研究中心近日发布的《2013年中国宏观经济金融展望》就指出，综合各种因素考虑，“预计2013年美元兑人民币汇率仍以双向波动为主，不会表现出明显的升值或贬值态势，波动区间在6.25到6.35之间，全年可能小幅升值，年底在6.27左右。”

　　与上述预测略有差异，复旦大学金融研究院日前发布的《人民币汇率指数报告》预计，2013年上半年人民币兑美元将继续小幅升值，下半年会有所回落，中间价在6.2到6.4之间波动，即期市场汇率在6.15到6.45之间波动。

　　此外，复旦大学金融研究院还强调，2013年人民币兑美元汇率将小幅波动整理，而波幅较以往将有所扩大。

　　作出以上判断的主要依据就是人民币汇率已不具备持续大幅升值或贬值的条件。2005年汇改至2012年年底，人民币对美元名义汇率累计升值已超过24%，对美元实际汇率升值已超过33%，人民币实际有效汇率升值已达26.7%，进入均衡汇率水平区间。

　　复旦大学金融研究院副院长陈学彬还指出，经常项目顺差占国内生产总值比率由2007年峰值的10%降至目前不到3%的水平。贸易失衡状况得到有效改善，表明人民币汇率已经进入均衡汇率水平区间。

　　“在我国继续加大经济结构调整力度、外部环境又持续低迷的情况下，对外贸易顺差占GDP比例难以强势上升，因此人民币汇率不存在大幅调整的空间。”陈学彬说。

　　而交通银行金融研究中心则强调了生产率增速放缓的作用。“未来生产率增速放缓也将减轻人民币升值压力。根据巴拉萨—萨缪尔森定律，一国生产率的快速增长会带来本国货币的实际升值。”

　　“2008年金融危机后，我国全要素生产率贡献率已直降至零甚至出现负值。在全球化红利趋弱、人口红利消失的大背景下，未来我国全要素生产率增长难有快速提升，从而降低了人民币升值压力。”

　　多位专家皆认为，人民币汇率双向波动则可以随时释放套利空间，特别是投机性国际热钱不再长期驻留，国际投资趋向于长期化，这对于人民币国际化所需求的资本市场发展和外汇市场的稳定都是积极因素。