商业银行：2013年的机遇和挑战

　　2012年中央经济工作会议在财政货币政策上的描述，一度让市场颇为兴奋。会议指出，明年依然将继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策。而在具体表述上，“稳健的货币政策”被进一步细化为“适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，保持人民币汇率基本稳定，切实降低实体经济发展的融资成本”等四个方面。

　　这短短四句话，足以让商业银行看到明年的机遇和挑战。因为除了人民币汇率对商业银行的经营环境无实质影响之外，社会融资总规模、新增贷款和融资成本无不与国内商业银行所处的经营环境息息相关。

　　首先是社会融资总规模。今年前11个月社会融资总规模为14.15万亿，比去年同期多2.6万亿。自今年7月份起，除人民币贷款维持同比不变或减少之外，委托贷款、信托贷款、企业债券等其他融资渠道的规模一直见涨，而且占社会融资总规模的比例一直维持在50%左右，个别月份则远远超出。

　　明年“适当扩大社会融资总规模”的基调，意味着这些融资渠道的发展空间将得以延续。特别是适用范围极广的信托贷款，一头联系实体经济中的项目资源，另一头直接联系具体的投资人和各类理财产品，已经成为银行体系外直接融资的重要组成部分。

　　银行的空间何在？由于绝大部分的客户资源仍然掌握在银行手中，因此这些银行体系外的资金流将很难完全脱离银行存在，最近两年的实践也证明了这一点。体现在银行的收入结构上，各种以“咨询费”和“管理费”进账的中间业务收入增长空间仍然很大。而在企业债券上，如果未来发行规模持续攀升，商业银行的承销费用继续攀升亦将是意料中的事情。

　　其次则是新增贷款。“保持贷款适度增加”的提法应为2009年以来所仅见，过往三年中国的新增贷款实际一直徘徊在“稳健偏紧”区间之内。虽然目前还无从判断“适度增加”的尺度究竟有多大，但可以肯定的是，明年的信贷增长将不会比今年少，这是信贷供给端的主基调。因此，绣球实际被抛向了需求端，明年实体经济的信贷需求会来自哪些方面？商业银行面对这些需求，在议价能力上将处于主动还是被动？这都是银行家们需要不断琢磨的事情。

　　主要的不确定因素，是今年推动的利率市场化是否还会进一步深化。因为这直接关系商业银行的利差空间。不过，从今年以来商业银行抓紧转型的趋势看，短期内息差大幅下降的可能性很小。因此相对乐观的判断是，信贷供给的增加会对银行利润形成比较正面的影响。

　　最后则是融资成本。对于 “切实降低实体经济发展的融资成本”可以有双重思考：一是名义利率是不是会进一步下行，无论是通过降息还是改变信贷的供需环境；二是实际利率会不会进一步下行，这就与通胀水平有直接关系。如果是名义利率未来将趋于下行，这对银行来说恐怕不是好事。因为如果降息，银行的利差缩窄将变得更快；而供需环境趋于宽松，无疑也更会赋予企业很强的议价能力，整体来讲对银行并不有利。

　　但如果是实际利率趋于下行，则将对银行形成利好。因为在基准利率不变的情况下，只要通胀水平开始反弹，企业负担的实际利率就会减轻，这对推动新增投资是直接的刺激，进而造成信贷需求旺盛。相反的例子则出现在今年上半年，由于物价指数一路回落，企业所要负担的实际利率其实在不断上升，这也间接制约了今年二季度宏观经济的活跃程度。

　　目前市场对于明年整体物价水平稳中有升已经基本形成共识。这也意味着只要利率政策维持稳定，实体经济面临的实际融资成本一定会比今年低。辅以信贷供给上比今年更加宽松的尺度，实际融资成本的下行亦将更有保证。而唯一的挑战，则是随着通胀水平的回升，银行如何稳定资金来源——因为随着物价水平回升，居民实际储蓄利率将再次下降。