欧洲投行形势难言好转

        第三季度，欧洲投行在固定收益、外汇及大宗商品领域的交易表现或将出现好转，但若就此认为投行业的形势已经改善，那就错了。 2012年10月24日 07:09 AM

　　Lex专栏：欧洲投行形势难言好转

　　这究竟是气候发生了变化，还是只是一场过境的风暴？一些投资银行家担心，他们的行业正在经历一场结构性转变。另一些投资银行家则仍认为，投行业只是受到了周期性因素的影响。第三季度，美国投行固定收益类资产交易表现强劲，但相应的风险在于，上述后一类投资银行家会放松成本削减力度并转而追逐利润。花旗集团(Citicorp)固定收益、外汇及大宗商品(FICC)收入同比增长近三分之二；摩根大通(JPMorgan)和摩根士丹利(Morgan Stanley)增长三分之一。投资者可以想见，当欧洲投行本周开始公布季报时，它们的表现将与美国同行类似。但如果就此认为行业整体形势正在好转，那就错了：交易业务仍仰仗高度人为和短期性的刺激措施。

　　其原因是，客户活动依然低迷，美国交易业务出现的亮点是由第三次量化宽松(QE3)促成的。此外，欧洲央行(ECB)宣布的、旨在购买债券的“直接市场交易”(outright market transaction)，也提振了欧洲投行的债权资本市场(DCM)交易活动。比方说，德意志银行(Deutsche Bank)就报告称，今年夏天债权资本市场交易业绩喜人。而瑞信(Credit Suisse)、汇丰(HSBC)以及瑞银(UBS)第三季度在债权资本市场的交易业绩也应较为亮丽。一些分析师估计，第三季度大型银行的债权资本市场交易收入或较第二季度增长50%。德意志银行、巴克莱(Barclays)和瑞信——也许还要算上巴黎银行(BNP Paribas)——的固定收益、外汇及大宗商品交易表现应该较为喜人，苏格兰皇家银行(RBS)应该也不例外，尽管该行正在艰难地去杠杆化。而法国兴业银行(Société Générale)的股票及股票衍生品交易业绩前景则较为暗淡。

　　投资者最好注意汇丰和瑞银这样的银行，它们已经无奈地承认市场环境发生了变化。所有的银行都有降薪的必要。摩根大通投行部门的薪酬率为33%，与之相比，瑞信在截至6月底时高达55%的薪酬率就显得颇为扎眼。随着刺激措施的效果逐渐减弱，不降薪的银行可能将不得不去筹集资本。鉴于它们的市净率正处于低位，它们肯定很难下决心去筹资。

　　译者/马拉