刘利刚：人民币离岸市场新趋势

　　去年底出现了人民币存款增速放缓的迹象，但这并不意味着离岸人民币市场迅速发展的态势会逆转。

　　过去一年，香港离岸人民币市场取得长足发展。截至2011年11月底，香港银行持有人民币6270亿元，远高于前一年的1000亿元。

　　离岸人民币市场的快速成长，引发诸多讨论。不可否认的是，在中国经济快速发展的大背景下，人民币“走出去”已是大势所趋。

　　在人民币走出去的同时，内地政策制定者认识到，境内金融市场和金融机构的成熟对于人民币国际化的重要性；境内金融改革将会成为今年的政策重点之一。

　　2012年1月30日，国家发改委与上海市共同发布消息，将在“十二五”期间推进上海成为“人民币中心”。

　　一方面，国内的金融政策日趋开放，另一方面，国际经济局势仍将延续动荡。刚具雏形的人民币离岸市场将在2012年呈现新的趋势。

　　离岸存量增速趋缓

　　2011年上半年人民币存款平均每月增长10%，受年底前增速放缓影响，全年月均增幅仅为2%。其中，几个现象值得关注：

　　首先，2010年末和2011年初，内地和香港间90天以下的短期贸易合约大量增加，导致了2011年前两个季度人民币存款增长。

　　这是因为在2010年12月，香港金管局正式公布相关文件，厘清了相关程序，鼓励人民币跨境贸易结算。

　　与此同时，利差和人民币升值的强烈预期，也刺激了香港银行以人民币质押的美元贷款业务增加，并导致进口商倾向于在境内长期持有人民币，以享受人民币升值带来的优惠和便利。

　　然而，欧元区债务危机导致全球贸易缩水，2011年上半年，香港对内地出口同比上升15%，但下半年增速则出现下滑，出于贸易目的而留存香港的人民币存款增幅在下半年出现放缓。

　　四季度汇率预期的变化，也导致人民币存款增速“前高后低”。四季度尽管人民币升值1.5%，但由于美元流动性趋紧，其间人民币的贬值预期升温。离岸人民币趋弱，也导致了在港人民币部分回流内地。

　　尽管人民币存款增速出现放缓，但在官方和市场力量的推动下，离岸人民币市场将在2012年进一步发展，在港人民币存量仍将同步上升。

　　数据显示，2011年香港人民币存款的增加，一部分产生自贸易需求，另一部分则是由投资（套利）需求产生，两者的比例约为6比4。

　　笔者预期，贸易结算产生的人民币入港量将保持相对匀速增长，根据跨境贸易结算测算，贸易结算产生的人民币存款将会从2011年12月的3710亿元增至2012年底的5160亿元。

　　出于投资目的而产生的人民币存款自2010年2月起平均月增6.25%。由于人民币升值速度在2012年可能出现下降，保守估计这部分存款增速将会腰斩。因此，预计以投资为目的的人民币存款将会从2011年12月的2660亿元增至2012年底的3850亿元。

　　两项加总，香港离岸人民币存款有望在今年底达到9010亿元，与2011年底相比增加约40%。

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