本币项下资本账户开放风险较小

　　中共中央政治局常委、国务院副总理李克强8月17日在香港出席国家“十二五”规划与两地经贸金融合作发展论坛时，公布了一系列中央政府支持香港进一步发展、深化内地和香港经贸、金融等方面合作若干新的政策措施。在这些措施中，重要的一条就是支持香港发展成为离岸人民币中心，支持香港使用人民币在境内直接投资，允许人民币境外合格投资者投资境内证券市场，起步金额为200亿元。人民币跨境直接投资，是本币项下的资本账户开放试水，其风险相对较小，可以在积累经验的基础上逐步扩大范围。

　　本币项下资本账户开放试水

　　长期以来，国际社会担心资本账户开放给发展中国家带来经济和金融安全威胁，带来经济和金融危机。从墨西哥金融危机到亚洲金融危机，都与资本账户开放有关，与允许资本流动有关。

　　资本账户开放何以有如此大的风险？关键在于对资本账户开放的理论认识不清。过去的资本账户开放，实际是发达国家对发展中国家的要求，是本国资本市场、金融市场对国际储备货币资本的开放。而储备货币国家虚拟经济规模巨大，金融资产规模庞大，如果允许资本自由流动，庞大的储备货币投机资本到金融资产规模弱小的发展中国家投机，必然要出现危机，因为本国没有足够的外汇资源和金融资产能力与国际投机力量抗衡，也不能印刷出足够的储备货币去干预投机。

　　这种资本账户开放，本质上是对储备货币（国）的开放，对资本流动的管制也主要是对储备货币的管制。20世纪70年代以来的所有经济和金融危机，基本都与储备货币有关。从债务危机、汇率危机，到金融资产的价格危机以及全球大宗商品价格的暴涨暴跌，都与美元等储备货币关系密切。因此，这种资本账户开放是不平等的开放，也是充满风险的开放。我们可以称之为储备货币项下的资本账户开放。

　　如果资本账户开放是对本币开放，而非对储备货币开放，就不存在巨大的经济和金融安全和风险问题。非储备货币国家基本是以实体经济为主的国家，其金融资产规模有限，即使在国内投机，其力量也有限。

　　出境的本币与境内的本币比较，相对很少，故对国内本币金融市场、资本市场不可能产生冲击，因此，几乎没有风险。但本币回流和出境投资，达到一定规模以后，资金的频繁和过量流动，也会给管理带来很多问题。因此，需要对本币跨境资金流动交易进行管理。

　　人民币跨境直接投资，是本币项下的资本账户开放试水，将来经验成熟了，制度完善了，可以继续扩大和放松管制，乃至不设规模控制，而只设立监管的门槛条件。

　　推动人民币国际化

　　目前，我国已经将跨境贸易人民币结算试点扩展到国内所有省份，结算的国家也扩展到所有国家，将来也许会扩展到所有国内企业。

　　但是，跨境贸易人民币结算的最大障碍不在结算本身，而是随着人民币汇率升值，境外持有人民币规模的增加，这些资金如何获得与储备货币资金同等的流动性和收益性。如果仅仅局限在贸易结算，不能允许出境的人民币在境内直接开设人民币账户进行直接投资，进行证券、债务、理财等投资，短期问题不大，但当出境人民币达到一定规模，继续扩大业务就很难。

　　因此，政策需要研究人民币回流问题，允许自由流出，也要允许自由流回。允许进行贸易结算，也要允许直接投资，并逐渐扩展到允许以人民币作为债权和债务（包括存款），允许境外人民币在境内进行证券投资、理财等，这样，就可以提高和扩大人民币的影响，扩大使用范围，国际社会也愿意持有人民币。人民币走向国际就有了坚实的基础。

　　人民币FDI，是探索本币流动的第一步，其风险相对较小，可以在积累经验的基础上，逐步扩大范围，并从境内外银行人民币授信开始，允许银行间人民币资金跨境往来，使境外人民币也成为授信货币进行贸易融资和外汇贷款，然后再扩展到其他业务，乃至从机构业务扩展到个人业务。

　　目前，我国外汇储备规模已经达到3.2万亿美元，未来可能增加到5-6万亿美元，在人民币流出规模达到10万亿之前，我国还可以进行双边或多边承诺，任何国家任何机构持有人民币，如何需要，可以随时兑换为储备货币给它们。这样，国际社会使用人民币的积极性会更高。