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人民币离岸市场发展之我见(图)

时间: 2011-07-18 08:41:16 来源: 第一财经日报  网友评论 0
  • 自从2009年7月国务院批准人民币跨境贸易结算试点以来,人民币在境外的使用和流通大大增加。换句话说,在岸市场必须要与离岸市场相联系,既要有有序流出安排,亦需有良性回流机制,才可以逐步实现人民币国际化的目标。

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陈德霖

  自从2009年7月国务院批准人民币跨境贸易结算试点以来,人民币在境外的使用和流通大大增加。而香港亦在中央的大力支持下,形成一个略具规模的人民币离岸中心,人民币存款已从去年初的600多亿元增加到2011年5月底的5400多亿元,其中七成为企业存款,三成为个人存款。另外香港又成为离岸人民币债券(亦称“点心债券”)的发行中心。去年有16个发债体发行了360亿元的债券,而今年肯定会远超此数。

  我留意到,对于香港人民币离岸业务的迅速发展,有两派不同意见。一派是雄心勃勃,说人民币已开始了快速的国际化,很快便会变成主要国际货币和储备货币,挑战甚至取代美元的地位亦指日可期。另一派则认为香港的离岸人民币中心发展不能过快,否则可能影响港元的地位;另外人民币离岸市场亦可能对内地的宏观和货币政策调控造成不良影响。我认为这些看法反映出,各界未必完全掌握香港离岸人民币中心发展的实际情况,希望以下的分析可以就相关的问题作出一些说明。

  什么是人民币国际化?

  大家对人民币国际化都可能有不同定义。我认为单单是双边贸易使用人民币只不过是“国际化”的第一步。贸易其实是一种双边经济活动,以中国作为全球第二大经济体系和贸易国的角色而言,在支付结算使用本国的货币其实是很自然、很正常的。由此可见,2009年出台的框架是容许中国在外贸中使用本币支付,就是人民币跨境使用的“正常化”。中国的对外贸易联系满布全球,使用人民币支付的企业将不会限于亚洲,所以说人民币只是“区域化”亦不是太全面的。但是,人民币要达到真正的“国际化”,就要像美元和欧元一样,成为国际贸易的一种主要支付货币,亦成为其他国家外汇储备的组成部分,并且要有大量人民币金融资产在国际上被持有和买卖。

  人民币大量流出是否值得担忧?

  有人见到在香港人民币存款余额自去年中开始急速增加,到今年5月达到5400多亿元,表示担忧。其实内地的人民币存款总额达到77万亿元。香港的人民币存款只占内地人民币存款总额的0.72%,即使能持续增加,亦只会占内地存款的一小部分。

  人民币在国际化的初期,肯定要有足够的人民币流出境外。我们能够想象人民币流入等于流出的情况吗?在这种情况下,境外将没有人民币流通和沉淀,那么离岸市场根本没法形成,人民币也没可能国际化了。换言之,在人民币国际化的起步阶段必须要流出比流入的多。

  这个过程目前主要是透过贸易渠道来实现,也就是内地的企业以人民币支付进口远比境外企业以人民币支付内地出口为多。这便令境外的个人、企业和银行可以持有人民币头寸,并且在境外沉淀。由于一般而言境外买家的人民币头寸并不会像美元头寸那么充裕,加上现时对人民币有着升值预期,所以他们没有太大动力去选择以人民币结算和支付内地的出口。反而境外的供货商和卖家就有动力去选择收取人民币。所以我预期在一段相当长的时间内,人民币在贸易项下会是出多于入,但这也是自然和正常的一个过程。

  需不需要人民币离岸中心?

  当人民币开始在跨境贸易和投资中广泛使用且人民币持续流出一段时间后,人民币资金便必然在境外各地流通和沉淀。与中国经贸联系密切的地方,就必然有开展人民币金融业务的需求,而银行提供离岸人民币服务也就会随之产生。但每一个地方或金融中心能发展多大的业务量,关键是看它们能覆盖多大范围和吸引多少客户群,因为客户是可以选择在什么地方开户和调拨资金的。一般而言,企业要求银行提供方便、可靠、安全和有效率的服务。而香港的人民币离岸平台之所以能够迅速发展,就正是因为香港既具备了高效和安全的支付系统和各种金融基建,且一直以来是内地与世界各地贸易和投资联系的最重要窗口之一。

  香港除了服务以香港为基地的企业外,亦同时服务其他海外企业。在香港的企业人民币存款中,有16%是属于在海外企业的人民币存款。除此之外,我预期越来越多海外的企业会使用人民币进行贸易和投资结算,但它们不一定会直接来香港开户口,很多企业会选择在当地经常往来的银行开设人民币户口和调拨资金。而这些外国银行则可以利用两个不同渠道去进行跨境支付。

  第一,它们可以选择透过一家在中国内地的代理银行为客户提供跨境贸易支付、买卖人民币和存款等服务。第二,外地银行亦可以透过香港的平台,进行相关的业务。这两个渠道是并行存在,没有排他性。实际上现时一些银行正同时使用两个渠道。香港平台是具备一站式服务功能的人民币离岸中心,不论在资金调拨、人民币买卖和对冲、银行融资、发债、金融投资工具方面都比存放在内地代理行的渠道更具灵活性和多样化,对很多海外企业来说是十分有吸引力的。

  我认为现时的两种渠道能够支持人民币离岸业务在全球开展和推广。香港现时170多家参加行当中,有超过150家是外国银行的分支机构以及中资银行的海外分行,覆盖五大洲和30多个国家。另外代理行的渠道亦可以支持全球的人民币业务。以美国为例,全球的很多金融中心,经营极大量的离岸美元业务,但其实海外美元的结算亦基本上是透过在美国本土的代理行来进行。

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本文来源:第一财经日报 作者: (责任编辑:赵静)
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