招商银行：联储可能重蹈LTCM事件覆辙(PDF下载)

　　一 市况回顾

　　美联储降息和美元暴跌成为上一周的核心焦点，在联储利率决定公布前，美指小幅反弹，回抽80关口失败，降息后展开暴跌，于周四跌破79关口，周五低见78.40，不但刷新15年低点，而且创出了10个月来的最大单周跌幅。

　　非美货币全线走强，旦走势依然分化，欧洲货币中欧元因利率前景看好而保持最强势头，瑞士法郎次之，英镑借助美元弱势，自银行危机中脱身反弹；借助能源和商品市场大涨行情，商品货币涨势异常强劲，澳元已经接近前期高点附近，加元则连续创出31年来的新高；日元走势较前一周有所改善，但仍限于区间振荡，较其他非美货币依然疲弱。

　　在交叉盘方面，欧元兑英镑继续维持强劲涨势，而日元则兑欧元、澳元、加元、纽元保持全线下滑态势，只有兑英镑陷入区间振荡。

　　二 美联储有可能重蹈LTCM事件覆辙

　　美联储上周降息50个基点，多少令市场感到有些意外，因为市场预期降息25个基点的可能性更大，降息50个基点只是争论中的一个可能性而已。

　　联储降息50个基点引发市场激烈的讨论，核心问题是美联储到底有没有必要这么做。从历史上来看，美联储曾有过数次大幅降息50点的情况，其中最近的一次，发生在2001年科技泡沫破灭之时，当时美联储连续5次降息50点。不过，目前的情况与当时不同，当时是美国经济出现了整体的系统性风险，科技泡沫破灭的同时，经济增长缓慢，接近衰退，失业情况恶化；而目前美国经济并未出现如此恶劣的局面，经济仍呈现温和增长，除信贷市场外，其他经济部门仍难以断定陷入困境。

　　与当前情况类似的，可能是1998年的长期资本管理公司危机，当时美联储连续三次降息，以挽救金融市场，但事后被证明，联储做的有些过火，降息导致投机盛行，带来信贷市场的混乱，并迫使美联储在不久后又开始采取升息政策。