关于近期港元融资汇率风险提示及应对方案

作者：赵文武

来源：贸易金融公众号，（ID：trade_finance），华贸融出品

港元作为相对低利率货币，且港元实行挂钩美元汇率的联系汇率制度，相对较低的融资成本及相对美元稳定的汇率安排使其广受外币融资企业欢迎；另一方面，得益于大陆与香港在贸易、金融等各领域全面融合，为境内企业及境内企业境外关联公司融资港元提供了得天独厚便利条件。

境内企业可依托自身货物进出口贸易融资需求，向境内外银行办理港元贸易融资；或者根据人民银行《关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》（银发〔2017〕9 号）规定，向境外银行/企业借用港元全口径外债办理结汇后用于境内经营周转；随着国家“一带一路”倡议的推进，越来越多企业走出去参与国际化合作，“走出去”企业通常以香港作为出发点，通过在香港设立子公司进行港元融资较为常见。无论通过何种方式进行港元融资，只要未来需要用人民币回款资金购汇偿还港币融资本息，企业将不可避免面临 HKD/CNY汇率波动风险。

上图为2017 年2 月至今HKD/CNY 汇率走势图，可以看出2017年4 月HKD/CNY 汇率开始大幅下跌，全年跌幅达到10%，2018 年2月份首次接触0.80 整数低点，未形成有效向下突破后小幅反弹，2018年4 月中旬再次尝试向下突破，虽短暂下破至最低0.7981 但仍未能实际有效突破0.80 整数支撑，继而快速反弹至0.81 上方。

对接下来HKD/USD、USD/CNY 及HKD/CNY 走势分析

上图HKD/USD 自2017 年2 月以来汇率走势图，2017 年至今港元兑美元一路贬值，目前港元兑美元汇率处于7.85 弱方兑换边缘，已经弱无可弱，无法继续贬值，除非香港放弃联系汇率制度，否则港元对美元后期只有升值唯一选项。众所周知，联系汇率制度作为香港金融稳定的核心制度已经存在三十多年，该制度是香港成为国际贸易中心和国际金融中心的基础，为确保香港金融稳定，我们不认为香港金管局短期会放弃挂钩美元的联系汇率制度。

上图为美元指数自2017 年2 月以来走势图，从美元指数走势图形可以看出美元指数整个2017 年经历大幅下行走势，全年跌幅达到10%，自2018 年2 月企稳后底部震荡，4 月底开始剧烈拉升，呈现陡峭上涨走势。近期美元指数触底反弹，已经有效突破关键阻力点91.5后进入上行通道。

预计接下来美元对非美货币（包括人民币，见上图）大概率升值走势。港元对美元升值、美元对人民币升值， 因此，综合来看对人民币上行概率较大，建议有港元融资余额的中资企业或中资“走出去”企业可择机进行HKD/CNY 远期汇率锁定

根据目前国内银行外汇衍生品业务办理经验，企业可向银行咨询办理包括远期购汇、买入HKD 看涨期权或者办理HKD 购汇期权组合等外汇衍生品进行汇率套期保值。

远期购汇：客户同银行签订远期购汇合约，提前锁定港元融资到期日的HKD/CNY 的远期购汇汇率，到期后按照与银行签约的汇率将人民币购汇成港元偿还融资本息。

远期购汇优点：产品简单易懂，可完全锁定港元融资对应的汇率风险。

买入HKD 看涨期权：期初支付一定比例的期权费，获取一个选择权，到期根据即期汇率与期初选定的执行汇率进行比对，选择孰优汇率进行购汇。买入期权锁定了未来的购汇的最高价，同时如果未来市场即期汇率大幅下跌，企业保有以较低市场即期汇率购汇的机会；

买入HKD 看涨期权优点：

执行汇率自主选择，企业可根据自身心里可接受价位，灵活选择执行汇率；

期权买方享有到期后按照即期汇率和执行汇率孰优原则办理购汇的选择权；不受限制的选择权，且可以自由放弃行权；

汇率双边波动后，以较低的期权费支出来博取较高的波动率收益；

HKD 购汇期权组合：期初付出一定的期权费，同时买入一个执行价低的看涨期权+卖出一个执行价略高的看涨期权。

购汇期权组合优点：

与远期结售汇相比，未来结汇或者购汇价足够灵活

相较于买入单边期权，付出期权费的比例较低，保留了部分汇率向好获利的可能；

企业可根据自身实际情况、财务制度安排，结合企业对当前及未来汇率走势分析，灵活选择外汇衍生品对港元融资进行汇率套保，从而达到较为理想的套期保值目标。