爆雷P2P的导火线，烧出了多家上市公司

净值标诞生的初衷，是为了帮助投资者缓解资金流动压力，也能增加平台的流动资金、交易量和收入，双向利益驱动之下逐步演变成"黄牛党"与"羊毛党"玩杠杆的乐园，放大了风险。 

去年底监管叫停净值标以后，一些平台对净值标仍然恋恋不舍，发明出一些变种净值标规避监管，比如陆金所的"E享计划"、团贷网的"智享计划"。在近期网贷风险集中爆发和强监管的双重夹击之下，净值标的资金循环难以为继，各家平台面临极大的流动性压力，对净值标着手大力整改，试图终结这场玩脱的净值标游戏。 

曾经辉煌一时的"摇钱树"净值标，在不久的将来可能彻底退出历史舞台。 

7月16日，团贷网发布公告称，为了保持资金的流动性和更健康的项目市场利率，调整智享转让服务规则。具体调整如下：没有待结清的智享转让服务的用户，不能发起智享转让服务；当日有智享转让服务待结清的用户，不能承接债权转让项目，结清后方可正常承接。 

7月18日，团贷网再次发布公告：智享转让服务的总额度计算规则在原有待收本金的80%及会员等级上限的2个规则的基础上，新增上限规则：智享转让服务总额度不得超过2018年7月18日0:00待结清本金的2.2倍。 

可见16日的整改调整并没有达到预期的效果，时隔两日，团贷网在智享转让服务上作出了更多限制。 

团贷网在逐步减小净值标对自身的影响。在此之前，团贷网曾尝试从多个方向整改，从"资产标"到"智享计划"再到"智享转让服务"，是否彻底剪除净值标，团贷网一直犹豫不决。面对爆雷潮，最终扛不住压力，壮士断腕。 

即将退场的净值标到底是个什么东西？ 

净值标的官方定义是，投资者以个人在P2P平台的净投资作为担保，在一定净值额度内发布的借款标。 

以允许发布的最高金额是净值额度的90%举例，投资人在某平台投资10000元，净值额度是90%，普通标的年利为20%，净值标年利为15%。投资人先发布9000元的净值标，然后将9000元投入普通标，再获得8100元的净值标，再次投入普通标后，获得7290元。如此循环下去，可获得的收益为10000元*20%年利+9000元（其所能撬动的资金）*5%（即利息差：20%-15%）。 

通过发布净值标的方式，投资人可获得远超投资本金的收益。 

净值标诞生的初衷，是为了帮助投资者缓解资金流动压力，在一定程度上解决借贷双方的期限矛盾，还能增加平台的流动资金、交易量和收入。 

一些P2P平台吃到了甜头，开始大力支持投资人进行这种循环操作，通过降低借款利息的方式鼓励投资人发布净值标，短时间内能帮助平台迅速提高人气和交易额。 

有利可图的情况下，"黄牛党"与"羊毛党"自然应运而生。他们投资高收益的项目，然后发布短期净值标回笼资金，继续循环投资净值标，赚取利润的差价，造成P2P成交量的虚增。 

刀尖上跳舞 各取所需 

黄牛党的大量涌入，赚取利润差价的人越来越多，这种单纯一笔资金循环操作的方式必然涉及到杠杆问题。 

在资金流转过程中，只要有一个人借款不还，投资者就需要用自有资金偿还净值标的借款，但凡影响到净值标的还款，整个交易链条就将断裂，需要从别的方面引入资金。 

出现借款逾期情况，平台只能垫付。如果垫付能力不足，投资人就无法提现，之后……就是业内所说的"爆雷"。 

投资人的循环操作带来高额利息、平台通过循环订单增加交易额，双方各取所需，携手在刀尖上跳舞，就等哪天"一声巨响"。 

鉴于循环交易中存在巨大风险，去年12月8日P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室下发的《关于做好P2P网络借贷风险专项整治整改验收工作的通知》中有一条提及净值标："各网贷机构不得以出借人所持债权作为抵(质)押，提供贷款。" 

面对难以控制的危险，最好的监管方式就是一刀封杀。 

监管强力叫停净值标大户的自救 

监管重拳之下，作为净值标的鼻祖，红岭创投在2017年8月宣布新注册用户净值借款没有杠杆，只有投资额0.9的借款额度；高杠杆用户严禁增加杠杆并请分批降低杠杆。在净值标占比较大情况下，红岭创投通过限制新投资人循环借款的方式保障平台稳定运行。 

陆金服曾在监管发声后发布"E享计划"，试图用"债券回购"的方式回避监管，上海监管强制其在2018年2月28日正式下线。大幅去杆杠后，陆金所债权转让标的数迅速增长，然后被接盘大佬平安集团悉数接收。 

为响应监管要求，宜贷网在资产透明化方向下苦功。他们接待了很多出借人及第三方，让他们对宜贷网底层资产的原始资料、借款人身份、资金流情况、甚至包括经办人员的从业背景等都进行了抽查，抽查结果证明宜贷网项目标的均有一一对应的底层资产，并非虚增。 

受爆雷潮影响，出借人的投资信心空前降低，宜贷网用户支持用户之间的流动性工具受到了一定影响。宜贷网表示：按照平台规则，若债权回转延期在30天内，平台将协助宜享承接人与申请人协商，经双方达成一致后，由宜享申请人授权委托平台代为转让操作。 

团贷网则是规定没有待结清的智享转让服务的用户，不能发起智享转让服务，通过限制净值标用户的循环操作，来降低杠杆风险。早在3月份，团贷网就宣布新发布的借款项目将不再支持智享转让，之前的项目只有平台V3级以上的用户可以享有债转的服务（V3会员要求上月日均净资产达到5万元以上）。这就意味着以后平台不再新增净值，原有的净值标将会逐步退出。 

为避免曾经的"摇钱树"变成如今的"掘墓人"，众位玩家都在竭尽全力。 

牵一发动全身终结净值标并非易事 

红岭创投和团贷网以限制新用户债转的方式去杠杆，陆金服凭借巨额资金兜底成功砍掉净值标，宜贷网大力发展资金透明化。曾经的净值标大户，在面对这个又爱又恨的净值标时，小心翼翼如履薄冰。 

为保证净值标的良性退出，一些平台也做了大胆尝试。 

以红岭创投为例，其交易体量巨大，净值标存量占比极高。据零壹数据统计，如果不考虑提前还款或逾期，截至2018年4月初净值标的待还余额高达77亿元，占平台整体待还的57%。 

为保证净值标退出的平稳过渡，避免资金流动性风险，红岭创投推出了资产置换方案，对网站原有未到期的借款项目，投资人可以自愿选择，将债权一次性置换到第三方公司。以降低平台杠杆水平，符合相关监管政策要求。 

净值标作为一个完整的资金流动链条，某个环节出现风险将依次传导，直至运营平台无力承受。 

进入容易，退出难，终结净值标并非易事。 

爆雷事件频发，引发投资人恐慌，将P2P平台潜藏的流动性风险放大数倍。净值标这种高风险玩法，在倡导良性合规的监管面前，终究是要湮灭在历史长河之中。