百瑞信托：第三季度信托行业分析报告

　　受证券账户开户限制影响，三季度证券投资信托发行数量下降近两成，与此同时，非证券投资信托稳步增长，尤其是与资本市场紧密相关的信托计划单支规模名列前茅。从具体信托计划来看，三季度房地产信托呈现出了更多的基金化特点，另外，债权信托和中小企业信托值得关注。

　　第一、证券投资信托发行数量大减，非证券投资信托稳步增长

　　据公开资料不完全统计，三季度共有44家信托公司发行265支集合信托计划，发行总量较二季度减少57支，减少近两成。主要是因为证券投资信托的发行数量从二季度的179支减少至三季度的100支，非证券投资信托实际上还出现了小幅度增长，从二季度的143支上升到三季度的165支。

　　面对这场重组潮，我们不禁要问三个问题：

　　1．为何信托公司吸引了如此多的战略投资者？

　　2．为什么吸引而来的主要是大型企业集团和金融控股集团?

　　3．信托公司引入战略投资者的影响是什么？

　　第一个问题的答案在于信托业的价值重新得到了认识，正在进行一次对信托公司的价值重估。我们可以从财务价值和使用价值两个方面来理解，财务价值就是信托公司的牌照价值，使用价值就是信托公司对于战略投资者的意义之所在。在财务价值方面，从绝对价值来说，信托业尚处于行业初始发展阶段，对行业的发展模式尚处于探索期，牌照的绝对价格还是比较便宜的；从相对价值来说，信托牌照相对于银行、证券、保险、基金等金融子行业价格相对便宜。使用价值则体现在战略投资者意识到信托公司是一个横跨资本市场、货币市场和实业市场的多功能金融工具，是一个投融资平台，尤其对于大型实业集团而言，现有财务公司的资金使用局限在集团内部，信托能提供一个更为广阔的舞台。

　　第二个问题，对大型实业集团（尤其是500强企业）来说，他们其实不缺钱，他们是银行的优质客户，可以从资本市场融资，有相当的闲置资金，他们缺乏的是投资渠道，需要获得高于银行存款收益的投资渠道。更深层次地说，经济包括实体经济和金融经济，在实体经济足够强大后，都会选择打造一个自己的投融资平台。从金融控股集团来说，混业经营始终是一个趋势，信托公司作为现阶段一个变相的“万能工具”，可以发挥各金融子行业的协同效应，客观上起动了润滑剂的作用。

　　这些战略投资者的进入一方面增强了信托公司的资本实力，扩大了信托业的影响力和话语权；另一方面信托公司实际上已经形成了实业系信托公司和金融系信托公司，股东背景终究会对信托公司的业务方向发生直接影响。信托作为沟通投资者和融资者的桥梁，实业系和金融系具有不同的比较优势，实业系很可能会发挥自己的优势向产业基金方向发展，而金融系则会大力发展资产管理、财富管理业务。