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连续十二年增长,净利润年复合增长率20%以上,近两年净利润连续超20亿,被誉为“药中茅台”的东阿阿胶,业绩爆雷了!
7月14日晚,东阿阿胶半年度业绩预告:预计上半年盈利同比下滑75-79%,二季度亏2亿左右。
大名鼎鼎的黑驴股,价值投资的典范,居然业绩崩了,一时间,市场哗然,股价开盘就封死跌停!一夜之间,蒸发25亿。
1、13年疯涨20倍,现在产品卖不出了?
2006年,秦玉峰出任东阿阿胶总裁,正是从这一年,东阿阿胶开始了价格暴涨之路。
2006年到2018年,东阿阿胶先后进行了18次提交,且几乎每次都在5%以上。阿胶块的出厂价也从每公斤196元涨到了2018年底的3858元,涨幅近20倍。
支持东阿阿胶涨价的重要依据,就是阿胶一直以来被广泛宣传的滋补功效。
但越来越多的研究表明,阿胶的功效,似乎被夸大了。
国家卫健委的官方热线“全国卫生12320”就曾官方发布过《过年不值得买之阿胶》的博文,提到“阿胶只是‘水煮驴皮’。驴皮的主要成分是胶原蛋白,这种蛋白质缺乏人体必需的色氨酸,因此并不是一种好的蛋白质来源”。微博发出之后,很快引起热议,但最后,该微博又发文道歉并删除原帖...
2014年,北京协和医院肾内科主治医师陈罡,曾在丁香医生发表文章,《阿胶,被“神化”的水煮驴皮》。
文章称:“总的说来,阿胶就是水煮驴皮,驴皮的主要成分是胶原蛋白,水煮猪皮、羊皮或牛皮,都可以得到类似的胶原蛋白。从营养学上说,它无法满足人体对氨基酸的需求,并非良好的蛋白质来源,是一种劣质蛋白,“
陈罡更是直言:“当阿胶、脑白金、冬虫夏草之流的销售额不足以支撑巨额广告费的时候,就该是国人科学精神开始抬头之时。”
2016年,人民日报称阿胶、红枣、红糖这些“补血神品基本没用”。
因为驴皮和牛皮、猪皮一样,主要成分是胶原蛋白,没什么铁,补血效果并不显著。
所以,你懂的,所谓的国宝神药无非是胶原蛋白,驴皮熬的,和牛皮、猪皮没啥区别。
价格暴涨20倍,无非是多收些“智商税”。
2018年收入下滑,2019年一季度,公司的营业收入更是同比大跌23.83%。
这意味着,不断提价后,公司的阿胶产品出现了滞销,卖不动了。
2、逻辑崩了,业绩也崩了。
过去10年,东阿阿胶股价实现了十年十倍,投资逻辑主要是公司产品涨价。
过去10年,公司产品提价十几次,产品涨价也有10倍,最近的一次涨价,是2018年12月21日,公司发布的涨价公告。
价格还在涨,但是股价已经不涨了。公司股价在2017年6月26达到高点71.91元后,阴跌2年,现在股价只有35元。
价格还在涨,但是公司收入却出现下滑了,2018年,公司收入同比下滑0.46%,2019年一季度,公司收入更是同比下滑23.38%,二季度下滑程度应该会更大。
阿胶过去多年的发展模式“涨价+渠道囤货”,现在已经走不通了,涨价后,渠道已经不囤货了,背后反映的是产品滞销问题。涨价去库存的套路已经走到尽头。
涨价带来的,却是产品滞销,最后,公司的净利润也就直接崩了。
3、东阿阿胶业绩崩盘,可以提前预见!
在公司业绩雪崩之前,通过公司的财报,其实可以做出一定的预判。
一、公司产品涨价,销量却下滑。
近几年,公司的产品每年都在涨价,但是销量却在下滑。在2018年,公司医药工业销量8188吨,同比下滑11%。
涨价不是因为供不应求,而是公司想用涨价来刺激渠道去囤货。一旦,渠道的资金链和出货量有问题了,那么公司的销量当然也会跟着出问题。
销量下滑的背景下,公司的营业收入也撑不住了,从2018年开始就已经出现下滑,在2019年,就直接“崩盘”。
二、应收账款暴涨,经营现金流在恶化。
2018年,公司应收账款9.02亿,同比增长80%,但同期收入却是下滑的。
2018年,公司的商业承兑汇票7.5亿,2017年,这个数据为0。
2019年一季度,应收账款进一步大幅上涨,高达15.40亿,比2018年末,增长了6.38亿,相较于2018年一季度,暴涨了近200%。
收入下滑,但应收账款却暴涨,说明公司的业绩水份在变大,公司通过激进的销售策略,刺激经销商渠道进货。背后反映的是,公司产品的出货情况有问题了。
应收账款暴涨的同时,公司的经营现金流情况在变差。
近三年,公司的经营现金流净额一直低于净利润。这说明,公司净利润有水份。
产品涨价,销量下滑,反应的是公司的发展模式“涨价+渠道囤货”出问题。收入下滑,应收账款暴涨,反应的是公司净利润质量在大幅下降。
其实,在2018年,公司的净利润已经是增长不动了,扣非净利润还出现了下滑。
在2019年一季度,就已经出现业绩可能崩盘的迹象了。当时,收入下滑23%,净利润下滑35%。
东阿阿胶业绩崩盘,意味着公司的发展模式“涨价+渠道囤货”已经走到尽头。伴随而来的,是经销商渠道库存的堰塞湖。可以预见的是,公司的业绩将在未来一两年,会持续低迷。
阿胶涨价,销量却下滑,这时候,靠不断涨价来维持业绩的成长性,本身就是一个笑话!
来源:股票说