资管新规发布，或成为教育产业发展的一大契机

来源：蓝鲸财经

在经历了5个多月的社会公开征求意见后，由中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会等多部委联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式落地。

资管新规的主旨是“打破刚兑，消除监管套利，抑制通道业务”让资管回归到“受人之托，代客理财”的本源上来。同时，资管新规将会起到防范金融风险，突破分业、分割监管，从产品的源头进行底层监管。行业人士纷纷表示，资管新规将会是中国未来几年金融市场的风向标。

2012年，国家出台了新的《基金法》，明确了“放松管制，加强监管”的政策方针，全面开放机构牌照，基金、券商、银行、信托、保险等机构纷纷杀入资管市场。2013年，余额宝诞生，互联网金融也开始崛起，资管市场一瞬间像脱缰野马一样进入飞速发展期。2012年—2016年是中国资管市场发展的黄金五年，2012年起，资管市场经历了连年的高速增长，连续5年年均增长率达到40%左右，2017年底，中国资管市场总规模高达111万亿，比同年GDP总和高出30%以上，然而，资管市场高速发展的同时，监管缺失也为资管市场埋下了巨大隐患。

这些隐患到底出在哪里?资管新规的推出，对教育行业会有什么样的影响?

隐患出在哪里

从资金面来看，经历多年的高速发展，中国成长为世界第二经济体的同时，中国居民财富也得到大量积累，资管市场超百万亿的市场体量，在银行账户中，还有65万亿的居民存款，这些都是资管市场进一步发展的资金来源。

而在监管层面来看，这几年的时间里，监管层面呈现出管制放松+利率市场化加快的趋势，影子银行大量出现。在这些现象背后所隐藏的，是混业市场的实际形成。

另外，还有国家行政上的分割监管，对于金融风险的处置能力也面临巨大挑战。例如2015年A股股灾中，央行、证监会、保监会之间同属平级机构，沟通协调不畅，直到国务院出面组织协调，才得以保障沟通的顺畅，顺利度过难关。

中国人民银行金融研究所所长孙国峰在5月19日召开的“清华五道口全球金融论坛”上发言称“1929年美国大危机，导火索是美国股市泡沫破裂，根本原因是美国的银行业和证券业混业经营导致的风险传染”“进入到上世纪90年代之后，出于利益驱使，很多美国的银行通过银行控股公司的形式进入了资本市场，进行了实际上的混业经营……银行创造货币大量进入房地产市场和场外衍生品市场，最终房地产泡沫破裂，引发次贷危机，最后导致全球金融危机”。

回顾历史，近一百年来出现的两次重大金融危机，均是由混业经营催化而成。而中国资管市场在目前的环境下，已经形成了实际上的混业经营，由混业经营所带来的风险随时有可能爆发，对资管市场进行一次大的改革已经迫在眉睫。

资管新规的推行对教育行业会有多大的影响

《资管新规》正式稿相较于征求意见稿来讲，在纲领性要求上变化不大，只是一些细节上有所修改。

早前曾有机构曾作出推测，考虑到对金融风险、实体经济融资等维度的影响，资管新规最终可能会相对宽松一些，对于受到新规影响较大的银行和机构也会更加努力的与监管层沟通，争取更加宽松的空间和市场缓冲期。

事实也如同推测的一样，资管新规的正式稿件放松迹象明显。

例如过渡期延长至2020年底，相较于征求意见稿来讲，时间延长了一年半。另外，允许部分封闭式产品继续使用摊余成本法。净值化产品也并未一刀切，将由托管机构核算，外部审计机构审计确认，避免假净值化，删除了管理费率与产品期限挂钩这一约束性规定。

细数下来，资管新规中，共有十余处传递出放松信号。但是在“打破刚性兑付、去杠杆、去通道、去嵌套、禁资金池”等核心要求上，没有太大的变化。

资管新规推行，将会带来资金面的收紧，虽然杜绝了资金在金融系统内的空转情况，但是资金流动性变差之后，对实体经济的发展带来一定影响。教育行业是属于现金流充裕的行业，所以资金面的收紧对于教育行业或许不会有太大的影响。

资管市场的监管面宽松带来的另一个弊端就是在企业并购中，杠杆的泛滥应用。大量的企业通过杠杆，使用资产配置来撬动远高出自身体量的企业进行并购，在资管新规推行之后，这种乱象将得到有效的限制。

将目光落到教育产业来看，近几年，教育产业多是使用现金的方式进行并购。

纵观2017年1月至今，教育产业并购案总计53起，其中50起使用现金并购， 2起是现金+股权的形式进行并购。

数据来源：wind

另外两起收购案分别是神州数码并购启行教育和文化长城并购翡翠教育。这两起并购案是使用现金+股权进行收购，并未涉及到杠杆的使用。

从万得数据来看，2017年以来，教育行业几乎没有使用杠杆进行并购的案例。所以目前来看，资管新规限制 “杠杆”的使用倍数，或许不会对教育产业并购产生太大的影响。

众所周知，教育产业拥有良好的现金流，随着《民促法》的推行，为民办教育行业带来了一轮利好，教育行业将会有非常大的发展空间。综上所述，教育行业的这些优势，或许将成为诸多资产进行产业重组最佳选择，教育产业或许将会借着资管新规的政策优势进入新一轮发展风口。

记者咨询了黄杉资本的黄聪政，他表示，资管新规的推行会使得后续的投资更加谨慎，优质教育资产将会变得更加抢手。