GDP进入个位数时代 房市回暖尚早

　　至于财政政策，则更是难以寄望。本应逆势而为，中国的情形却甚至是“顺周期”的。

　　值得肯定的是，中国政府周期性财政赤字（自动稳定器效应）的表现已有改观：而97年之前或放大经济周期，或力有所不逮。

　　但关键的问题是，中国相机抉择的财政赤字具有很大的惯性，与经济周期的契合度不佳。

　　之所以如此，一方面，自然是有行政效率低下、财政政策难以对经济周期作出及时响应的因素；但更为关键的背景则是地方财政的收支模式。

　　众所周知，地方财政“土地财政”特色的形成，肇始于94年的财政分税制改革：

（1）地方支出增速与房地产投资增速相关系数超过90%；

（2）土地出让金对地方经济建设支出的贡献超过30%.

　　伴随着卖地收入的大幅增长（房地产市场景气是关键线索），地方财政支出持续大幅扩张，对“经济周期”置若罔闻：特别是，中央政府在02年时已开始刻意收缩其扩张性的财政政策。

　　房市回暖尚早，地方财支难振作

　　由于地方财政支出的压倒性份额（几乎3倍于中央财政支出），其事实上亦是经济连续5年两位数增长的重要背景。

　　而在房地产市场回暖还为时尚早背景下，地方财政支出自然是难以振作。此外，17届三中全会后，可以期待的是，一些地方政府随意侵占土地、肆意侵害农民权益的难度变大了。

　　征地更困难了，对于地方政府岂不是雪上加霜？由此财政支出的有效扩大、进而经济增长的有效拉动也就无从谈起了。