GDP进入个位数时代 房市回暖尚早

　　当前无疑面临着更为严峻的国内外挑战，08年增速降至9.5%，09年、10年连续两年大致为8%，在幅度和时间两个尺度其实都相当自然。

　　此时，占有压倒性份额（几乎3倍于中央财政支出）的地方财政支出值得期待吗？

　　联合证券认为，由于地方财政的“土地财政”特色，在房地产市场回暖还为时尚早背景下，地方财政支出自然是难以振作。此外，征地更困难了，对于地方政府更是雪上加霜。由此财政支出的有效扩大、进而经济增长的有效拉动也就无从谈起了。

个位数时代并不意外，早已有之

　　国家统计局公布，前三季度的GDP增幅为9.9%，因上半年的水平为10.4%，事实上第三季度的GDP增幅仅为8.9%.尽管下滑幅度惊人，但并未出乎意外。

经济急剧减速的动因自然无庸赘言。值得强调的是，但过往30年来中国经济的每轮明显回落，显然都有国际经济（发达国家）明显减速的背景。典型的案例是：

（1）20年前的1989、1990年，GDP连续两年仅为4%；

（2）10年前的1998、1999年连续两年低于8%，其后两年勉强高于8%（先是因于人民币坚持不贬值，出口急转之下；后是因为发达经济体陷入衰退，出口也未回升）。

　　毕竟我们当前面对的是几乎百年一遇的金融危机、发达经济体可能陷入“二战”后最为严峻的经济衰退（IMF最新的预测是，发达经济体08、09年的增速仅为1.5%、0.5%），因而，中国经济独善其身的可能性微乎其微。

　　值得提及的是，在前述两个经济显著下滑的典型时期中，之前都经历了经济的极度高涨（89年和98年之前的5年里，GDP平均增幅分别高达12.0%和11.5%）。而08年之前则是连续5年两位数的增长（平均增幅为11.0%），且08年面临的国内外挑战与10年前和20年前显然不可同日而语（发达经济的严重衰退；资源环境的约束下的经济增长方式转变）。

　　因此，08年增速降至9.5%（第四季度为8.5%），09年、10年连续两年低于8%，在幅度和时间两个尺度其实都相当自然。

　　土地财政对经济周期置若罔闻

　　需要强调的是，并不能对政策效果期待太多：就货币政策而言，96年5月至99年6月间，央行曾7度大幅降息（1年期存款利率累计降幅达8.7个百分点），但经济的下滑之势却未有改观。