数据显示经济见底将延后 通货膨胀将回升正成共识

　　一边是CPI创30个月新低利好消息提振，一边是PPI、工业增加值等核心经济指标数据低预期回落。上证指数在尴尬中蹒跚而行。上周先行指标PMI在淡季不淡时，曾透露些许经济企稳信号。但细品7月经济数据，难免有些苦涩。经济何时见底？未来货币政策操作空间到底有多大？

　　多项数据下滑 经济见底将延后

　　三季度的第一个月，作为判断经济是否企稳的核心指标——工业增加值增速再创新低，使得之前市场对经济见底企稳的判断并未成立，经济仍处于衰退中。接受《红周刊》采访的多位业内人士，认为经济仍处于筑底过程中，企稳有待政策发力，尤其是在财政政策上。“当前经济处在关键点。”国务院发展研究中心范建军表示，经济仍在筑底过程中，经济企稳仍待8、9月份经济数据验证。现在政策力度还是不够，尤其是在财政政策上。东方证券首席策略分析师邵宇表示，7月工业增加值9.2%，照此推算GDP增长只有7%。目前经济处在衰退的过程中，前期政策正逐渐释放能量，经济三季度正在筑底，四季度有望回升。

　　从数据来看，PPI同比下降2.9%，连续5个月出现负增长。PPI持续下行表明产能过剩、国内的有效需求仍然处于疲弱的状态，同时，也反映出目前企业的盈利水平处于不断下滑的过程中。这也拖累了工业增加值上涨，7月工业增加值9.2%，较6月的9.5%进一步下滑。低于之前市场预期的9.6%增速，为2011年7月以来新低。其中钢铁、有色金属等重工业继续遭受大规模的产能过剩和严重的利润率压缩。进出口数据双双下跌，7月出口增速由6月的11.3%降至1%；进口增长4.7%；贸易顺差251.5亿美元，收窄16.8%。7月份固定资产投资与6月份持平，同比上涨20.4%，但环比增速从6月的1.7%略有下滑至1.4%。

　　虽然7月经济数据普遍无惊喜，实现V形的反弹动能正逐步减弱，底部徘徊的可能性拉长。不过，一些积极因素正在酝酿，比如工业增加值，同比虽低于市场预期，但环比降幅收窄，显露企稳迹象。数据显示，工业增加值4～7月环比增长0.37%、0.9%、0.76%、0.66%。另外，7月发电量出现回升，同比、环比均上涨2.1%，按照电监会预计今年全社会用电量，下半年同比增速可达11.6%。用电量数据也为工业增加值企稳提供了动力。比如固定投资、制造业投资出现反弹，房地产数据好于预期，尤其是新开工项目有所回升，表明政策刺激正在起效。随着政策力度的加大，同时在货币政策宽松配合下，市场分析认为，固定资产投资有望在8月继续回升，工业增速最晚可在9月份出现回升。因此，经济最迟在9月见底回升，下半年经济复苏仍较确定。