企业戒“债瘾”

　　在本世纪的头几年，企业曾贪婪大举借债，并沉醉其中。有些企业患上了“急性债务中毒”，并因此破产，或落得个被出售或分拆的下场。对于其它许多企业来说，过去这两三年可谓一场“宿醉”，它们花了很长时间，才逐渐从对举债的过度沉迷中苏醒过来。而如今，大量形形色色的企业不得不痛改前非、无债度日，彻底戒除举债的邪瘾。

　　在资金稀缺的“戒债”新环境下，交易的资本结构彻底发生了改变。我发现，尽管许多大银行都装作向新客户敞开大门的样子，但真实情况却是：它们正收缩自己的资产负债表，实际上已不再发放新贷款。因此，我公司正在考虑的收购交易中，股权融资比例要占到50％、甚至100％—— —而在三年前，此类交易的股权融资比例只有25％。

　　此外，银行已大幅压缩贷款摊还。因此近来，我们对提供4年期信贷安排、要求期内每年偿还1／4本金的银行都心存感激，根本不敢奢望会有银行提供7年期贷款安排且在到期时才一次性偿还全部贷款。与此同时，银行收取的手续费及贷款息差也大幅上升。银行已从过去不计后果、不计利润的放贷，转变为过度小心地发放“高利贷”—— —至少在某些情况下如此。

　　企业家再也不能依靠金融工程使用某种债务来为自己的项目融资，无论这种债务是保理、租约、循环信贷、定期贷款，还是什么诸如此类的东西。如果他们想要扩张，无论是购买厂房、实施合并，还是筹措营运资金，他们现在往往都必须引入股权合作伙伴。

　　对于绝大多数企业家来说，眼下在任何形式的证交所上市都不具可能性—— —首次公开发行（ＩＰＯ）市场依然死水一潭，只有极小数企业能够上市。因此，他们被迫求助于私人股本。不过，引入天使投资者或风险投资家可能是一项积极举动。在带来现金的同时，此类合作伙伴还能够带来经验、人脉和信誉。当然，有时也会出现不愉快的事情，但平均而言，私人股本合作通常都能起到作用—— —否则该行业也不会发展得如此成功。

　　对企业创始人来说，避免自己股权遭到稀释的一个融资方法，是说服供应商提供信贷、并哄劝客户预先支付现金。像这样耍手腕来筹措营运资金，是一种不牢靠的企业融资方式。而且，这种办法无论如何都不适用于工业部门，因为在这些部门，客户是信贷的需求方。

　　在这个信贷变得更加审慎的时代，私人股本应该会遇到大量提供发展资本的机会。如果一家公司的资产负债表更大、流动性更好，它就能够在研究、原料、人才和设备方面进行投入，并且能够迅速把新订单转化为盈利。在信心恢复之时，雄心勃勃的企业家无疑会寻求抢占市场份额、满足被压抑的需求。而其中那些明智的企业家，则会在自己的融资结构上采用一种更为审慎的做法，跟上时代的步伐。