纵然铁矿石“疯狂”停歇 无碍铁货半年飙涨3.2倍

今年期货市场上最火的品种当属铁矿石。从今年1月全球最大铁矿石巨头巴西淡水河谷矿难开始，铁矿石价格一路上涨，期货主力合约价格涨幅为83.52%。受益于铁矿石价格的上涨，专注于铁矿石勘探、开发及营运的港股上市公司铁货(01029)也从中受益，股价同步走高，年初至今累计涨幅高达323%。

然而，疯狂的铁矿石引起了国家有关部委的高度关注，正在调查了解价格大幅上涨的原因，将严厉打击乱涨价、价格垄断等不规范行为。

中国钢铁工业协会副会长屈秀丽透露，进口铁矿石价格大幅上涨，有钢铁产量大幅增长、巴西矿难和澳洲飓风的影响，但也不排除市场过度解读、资本进入炒作的因素，具有不合理和不可持续性。

在监管的压力下，铁矿石价格开始有了回落的势头。但除了铁矿石价格的影响，铁货K&S矿场的产能释放也是助推其股价上涨的幕后推手之一。分析认为，当铁矿石的价格涨到了尽头之时，K&S的产能能提升速度与铁矿石价格下降的速度相比，孰强孰弱，则是铁货股价何去何从的关键。

疯狂的铁矿石即将回归理性

铁货是港股上一家专注于铁矿石开采及生产的企业，其股价狂飙的背后，是铁矿石价格的疯狂上涨。

今年以来，铁矿石价格一路飙涨，成为商品市场上当之无愧的王者。截至上周，铁矿石期货主力合约从年初的491.5元/吨上涨至902元/吨，涨幅为83.52%。同期，境外SGX主力合约价格从69.47美元/吨上涨至118.02美元/吨，涨幅为69.89%；普氏指数从72.35美元/吨上涨至126.36美元/吨，涨幅为74.64%。

据智通财经APP了解，此轮铁矿石上涨的导火线是淡水河谷的矿难。今年1月，全球最大铁矿石生产商淡水河谷(Vale)位于巴西米纳斯吉拉斯州布鲁马迪纽市的CórregodoFeijo矿区1号尾矿坝发生泄漏。该矿难事件导致淡水河谷关闭矿山进行安全检查。淡水河谷也将2019年年度铁矿石发货量从3.9亿吨下调至3.07-3.32亿吨，影响了全球铁矿石供给预期，市场炒作升温，导致国际铁矿石价格大幅拉升，带动国内矿价大幅上涨。

与此同时，全球铁矿石的另一主要产地澳大利亚也宣布供应收缩，今年铁矿石出口将出现18年来的首次年度下降。根据澳大利亚工业、创新和科学部7月1日发布的《资源与能源季刊》，澳大利亚将2019年的铁矿石预测从3月的8.67亿吨下调至8.14亿吨，并将今年的平均价格预期上调了近20%。去年，澳大利亚的出口总量为8.35亿吨。

据智通财经APP了解，澳大利亚铁矿石出口量的下降原因被归于受天气影响。在上半年飓风Veronica过后，在澳大利亚开采铁矿石的两大巨头力拓集团(RIO)和必和必拓集团(BHP)双双下调了年度产量预期。力拓在6月还进一步下调了产量目标至3.2亿吨至3.3亿吨(此前为3.33亿吨至3.43亿吨)，原因是其在澳大利亚皮尔巴拉的大布罗克曼(GreaterBrockman)运营枢纽正面临矿山运营方面的挑战。

然而，在巴西和澳大利亚铁矿石供应纷纷出现问题的时候，中国钢厂的生产热情在今年上半年却持续高涨。据国家统计局公布的数据显示，5月中国粗钢产量同比增长10%，达到8909万吨，再次创单月产量历史新高，前高为今年4月份的8503万吨。而在最近的13个月里，单月产量突破8000万吨的月份有9个月，过去12个月的粗钢累计产量已突破9.6亿吨。

供需的变动也引起库存的快速变动。根据 Mysteel等机构发布的库存数据，港口铁矿石库存上半年由最高点下降3300万吨至11565万吨，回落到2016年年初的水平，而去年上半年港口铁矿石库存最高累积量达到1.62亿吨，为历史最高水平。

但是这场由铁矿石供给减少引起价格上涨的戏码，似乎要走到尾声了。在7月5日举办的“2019年第四届中国钢铁金融衍生品国际大会”上，中国钢铁工业协会副会长屈秀丽透露，进口铁矿石价格大幅上涨，有钢铁产量大幅增长、巴西矿难和澳洲飓风的影响，但也不排除市场过度解读、资本进入炒作的因素，具有不合理和不可持续性。国家有关部委高度关注进口铁矿石价格的大幅上涨，正在调查了解价格大幅上涨的原因，将严厉打击乱涨价、价格垄断等不规范行为。

事实上，即便没有监管层出手，铁矿石价格大幅上涨态势也难以持续，原因有三：

1、钢铁生产有所回落，铁矿石需求强度下降。据钢铁协会旬报统计，6月中上旬，按会员钢铁企业平均日产量估算，全国日产粗钢285.15万吨，环比下降0.78%。6月23日，唐山市政府发布限产文件，要求6月24日至7月31日，唐山大部分钢企烧结、高炉、转炉限产50%以上，少部分钢企限产20%。同时，由于废钢用量大幅增加，对铁矿石的需求有所减弱，再加上国产矿的增加，后期偏紧的预期将明显降低，市场难以支撑铁矿石价格持续维持高位水平。

2、进口矿港存小幅下降，环比降幅收窄。6月末，全国进口铁矿石港口库存量为1.16亿吨，环比下降833万吨，降幅为6.72%，虽环比继续下降，但降幅较上月收窄0.94个百分点。随着铁矿石发运量的增加，后期港口库存有望止跌回升，市场供需状况将有所好转。

3、铁矿石价格高位波动，远超同期钢价涨幅。据钢铁协会监测，6月末，中国钢材价格指数(CSPI)为109.45点，环比下降1.49%，同比下降5.48%，而同期CIOPI进口铁矿石到岸价格升幅分别为11.72%和71.05%，与钢价走势严重背离。铁矿石价格的大幅上涨，严重挤压了钢铁企业效益，1-5月钢铁协会会员企业实现利润同比下降18.15%。随着后期钢铁产量的下降，铁矿石供需状况也将逐步改善，价格难以继续大幅上涨。

屈秀丽认为，中国铁矿石供需没有发生根本变化，国外矿山产量已逐步恢复，国产矿呈增加趋势，钢企生产增速将逐步回落，下半年铁矿石可能供大于求。进口铁矿石价格大幅上涨不可持续。中钢协希望进一步加强调查监管力度，规范市场行为，维护铁矿石市场的正常竞争秩序，促使铁矿石价格趋于合理。

事实上，在此之前，国家发改委价格监测中心于5月29日发布的一则新的分析预测则指出，综合看，短期内国内铁矿石需求稳定，巴西、澳大利亚等铁矿石供应增长缓慢，铁矿石价格仍会保持坚挺；预计三季度开始，铁矿石供应将逐渐恢复到正常水平，价格逐步回落。

如此来看，疯狂的铁矿石也要逐渐回归静默，受益于铁矿石价格上涨的铁货，预期也将逐渐回落。

K&S产能释放是关键

除了铁矿石价格的上涨，K&S矿场的产能释放，则是推动铁货股价上涨的另一个“推手”。当铁矿石的价格涨到了尽头之时，K&S的产能能提升到多少，则是铁货股价能涨到何时的关键。

据智通财经APP了解，铁货是港股中一家专注于铁矿石勘探、开发及营运的企业。目前，铁货旗下拥有三大铁矿场，KURANAKH、GARINSKOYS和K&S，均位于俄罗斯境内。GARINSKOYS由于此前铁矿石价格低迷，项目一直处于搁浅的状态。KURANAKH为铁货首个运营的矿场，曾为铁货的主要的收入来源，但已在2016初转至维护及保养状态。

据铁货解释，关停KURANAKH矿场是为了能将人力、物力、财力都投放至更具经济效益的K&S矿场中。K&S由铁货全资拥有，由Kimkan及Sutara两个主要矿床组成。与KURANAKH和GARINSKOYS相比，K&S拥有明显的地理优势。K&S矿厂距离中国边境约1500公里，并且紧邻西伯利亚铁路，方便铁货将产品快捷地运送至中国。

据智通财经APP了解，K&S第一期旨在年产320万吨含铁品位达65%的铁精矿。矿场可选择进行第二期扩充，以每年生产合共630万吨含铁品位65%的铁精矿。作为两个阶段之间的中期发展，铁江现货正评估升级第一期生产厂房的方案，以增加年产能至约460万吨。

值得一提的是，K&S生产含铁品位65%的产品与品位较低的含铁品位62%产品相比属不同的市场分部。在2018年，含铁品位65%相对含铁品位62%的平均溢价增加至每吨21美元，说明市场倾向选择具有环保优势的优质铁精矿产品。事实上，含铁品位更高的铁矿石虽然价格高，但也更受钢厂喜爱。据测算，国内大部分钢厂每提升1%的铁矿石品位，吨钢成本可下降3%。当下高品位铁矿石需求明显的时期，K&S出产的铁精矿自然更受欢迎。

目前，K&S第一期已于2019年上半年开始进入商业投产阶段，于2018年平均产能达70%，较2017年高出21%，并于2018年12月实现产量约84%，打破每月产量记录。随着K&S产量的提高，铁货2018年的销量也出现大幅的增长，增幅达45%。EBITDA是铁江现货的关键绩效指标，销量增长是使EBITDA增加42%至2850万美元。

可以说，K&S产能的提升，是铁货业绩增长的关键。2019年以来，K&S的也在不断的提升。铁货最新公告显示，K&S矿场于2019年6月成功以接近全产能的93%营运，较2018年最高产能高出9%，创下按月产量的记录。这意味着，在铁矿石价格强劲的背景下，铁货实现的量价齐升。当然，K&S第一期产能不可能无限提高，目前距离最大产能105%，仍有12%的提升空间。未来，K&S第二期扩充计划以及两期之间的厂房建设，也将影响着铁货的业绩增长。

除此了产能的释放，中俄大桥的投入运营，也将降低了K&S单位现金成本，提升了铁货的盈利能力。据智通才APP了解，阿穆尔河大桥是连接中俄两国之间的第一座铁路大桥。大桥开通后，俄罗斯远东地区与中国北部之间的运输距离将会缩短，铁现K&S将产品运往中国的运输成本可节省多达每吨5美元。

据智通财经APP了解，阿穆尔河大桥将于2019年较后期间投入营运。届时K&S的每吨单位现金成本将由每吨50.2美元下降到45.2美元。与此同时，铁货预计，若K&S第一期实现全产能运营，每吨单位现金成本将再下降2.2美元，到43美元。若按照目前铁矿石118.02美元/吨的价格，铁货的有着强强劲的盈利能力。

那么未来，如果铁矿石价格掉头向下，K&S产能的释放速度与铁矿石价格的下滑速度孰强孰弱，将决定铁货股价的何去何从。