市场人士建言加强国债期货市场建设

作者：王姣  来源：中国证券报

　　自2013年9月第一个国债期货品种上市以来，我国大陆国债期货市场运行平稳，市场功能不断拓展，基本实现了发展初衷。但也要承认，当前我国国债期货市场规模与大国债市地位仍不相称，银行、保险等机构也未入市，进一步发展的空间和潜力巨大。

　　有业内人士指出，为进一步推进我国国债期货市场健康有序发展，应继续丰富国债期货品种，完善投资者结构，优化合约规则，丰富交易机制，促进国债期货功能更好地发挥。

　　期债功能发挥良好

　　经过四年多的培育成长，随着市场成熟度的提高，我国国债期货市场规模稳步增长。2017年，国债期货日均成交6.05万手，日均持仓10.56万手，分别较2016年增长65%和41%；成交持仓比约0.5，市场交易理性。其中5年期国债期货日均成交11563手，日均持仓40242手；10年期国债期货日均成交48971手，日均持仓65308手。

　　与此同时，国债期现货市场紧密联动。从首只国债期货品种上市至2017年底，5年期、10年期国债期货主力合约期现货价格相关系数均达98%以上，国债期货与现货走势密切，有利于国债期货价格发现和套期保值功能的发挥。

　　市场人士指出，国债期货市场功能逐步发挥主要体现在三个方面：一是提升债券市场流动性作用明显，国债期货最便宜可交割国债（CTD）对应期限的国债持续成为市场交易最为活跃的券种，国债现货市场流动性的提升，夯实了国债收益率曲线编制的市场基础。二是提升国债市场价格透明度和影响力，国债期货采用价格报价，价格连续，公开透明，实时向全社会发布，大大提升了国债市场透明度和影响力，国债期货价格能快速反应市场观点，为货币政策的传导发挥了一定作用。三是提高金融机构投资管理能力，证券公司等金融机构利用国债期货对冲持有债券的价格下跌风险，稳定持债信心。尤其是2017年的债市调整中，国债期货成为债券市场重要风险出口，机构投资者积极使用国债期货进行套期保值，避免了在债券市场急抛踩踏，保障了债市稳定。

　　继续推进市场稳健发展

　　总体来看，目前我国国债期货市场规模不足，与大国债市地位仍不相称，市场发展潜力巨大。

　　市场人士指出，为进一步完善国债期货市场、发挥其服务现券市场乃至服务实体经济的功能作用，应着力从以下几个方面推进市场发展。一是应大力推进银行和保险机构的入市，完善市场投资者机构。二是应研究国债期货市场对外开放路径。在QFII和RQFII、银行间市场直接投资（CIBM）以及“债券通”等制度安排下，我国的债券市场向境外机构逐步开放国债期货的时机已经成熟。后续应鼓励QFII、RQFII投资者参与国债期货市场，同时，应放开已经获准参与银行间市场交易的境外机构投资者参与国债期货市场。此外，还应将国债期货作为“特定品种”对境外投资者开放，形成国债期货市场全面开放的格局。三是应优化合约规则，提升市场运行质量和效率。比如研究优化国债作为保证金的业务，研究将作为保证金的债券范围扩展至地方政府债和政策性金融债；研究延长交易时间等。四是应进一步丰富交易机制。