华尔街唱多：避险“黄金”时代来临

来源：中国证券报   作者：马爽

在国际金价创下六年来最长季度连涨周期之际，黄金多头阵营也在不断扩容，不仅黄金ETF持有量创下近五年来高点，而且不少华尔街巨头更是纷纷加入黄金多头阵营，为金价升势行情“摇旗呐喊”。

分析人士表示，作为全球投资市场中有效的避险品种，黄金投资潮近期集中涌现。目前来看，美元弱势格局已经基本确定，且美股牛市逐渐消退的背景下，黄金等贵金属有望在2018年迎来投资良机，成为投资者有效的避险港湾。

受近期市场避险需求推动，黄金等资产风头正旺。本周以来，国际黄金价格延续涨势，截至记者发稿时，COMEX黄金期货主力合约交投在1347美元/盎司附近。

国内市场上，周三，沪金期货主力1806合约出现放量上行，盘终收涨0.44%至274.3元/克；A股方面，黄金概念股更是大幅拉升，其中，恒邦股份、西部黄金、赤峰黄金、山东黄金涨幅均超5%，分别为10.04%、7.6%、6.49%、5.2%。

500金研究院院长肖磊向中国证券报记者表示：“黄金作为全球投资市场中的有效避险品种，对全球经济贸易敏感度高。近期，全球外汇、股票和债市等风险资产均出现较大波动，黄金作为非信用资产，避险属性因此在近期出现集中体现。”

Wind数据显示，上周全球七大黄金ETF持有量为1422.26吨，较去年底上升48吨，为2013年下半年以来高点。另据芝交所数据，在今年一季度，黄金期货就创下了2300万份合约交易记录。

若将时间周期拉长，从COMEX黄金期货主力合约季度K线走势图来看，该合约已经实现“四连阳”，为创下2011年四季度以来的首次。

“从这波金价连涨周期来看，最根本原因是美元的持续走弱。”金石期货分析师黄李强表示，虽然美联储已进入加息周期，后期还有多次加息，但由于美国进入加息周期较早，加息对于美元的边际效应正在递减，因此对于美元的支撑作用有限。此外，目前其他主要经济体都在加息，抵消了美国加息对于美元的利多作用。在上述两方面因素影响下，美元指数自2016年以来出现大幅下挫，助推了金价攀升。

中大期货贵金属分析师赵晓君表示，税改以及美联储加息落地后，双赤字继续主导弱势美元，美债收益率长短端收敛暗含的美国经济衰退风险使得收益率在美联储加息后停滞。此外，贸易摩擦及油价带来的地缘局势风险也使得黄金的金融属性强劲。

从历史上看，驱动黄金价格上涨的主要因素包括通胀水平、美元走势、避险需求、全球利率环境及其本身的金属需求。而纵观近一年半以来这些驱动因素，国投安信期货分析师黎伟杰表示，美元指数下行、通胀缓慢回升及全球不稳定的经济环境等均对金价上涨形成正面推动作用。

伴随着金价不断攀升，近期不少华尔街巨头更是纷纷加入黄金多头阵营。比如，往常唱空黄金的高盛本周突然转而看多黄金，在其周一发表的研究报告中，高盛分析师Eugene King预计，未来几个月黄金表现将超越大市，通胀走高和股市回调的风险增加都会是支撑金价的因素。

麦格理银行（Macquarie）大宗商品分析人士在其最近的一份研究报告中称，贵金属产业是大宗商品领域中的最佳赌注。该行表示，受益于通货膨胀压力增加以及赤字增加引起的美元走弱，金价到2020年之前都会保持增长。

除了上述因素外，在一些业内人士看来，美股与金价之间似乎存在着显著的“跷跷板效应”，甚至可以依据美股表现进行黄金投资。

“美股近期有所下跌，使得风险类资产波动率增加，市场资金涌入避险资产，因此，在美股快速下跌时，具有避险属性的黄金被推升。”黎伟杰表示。

黄李强也表示：“美股大幅下挫对于这波金价上涨起到了一定的支撑作用。”次贷危机之后，在美国量化宽松的影响下，美股开启了一波十年牛市，但由于估值偏高以及受美联储加息影响，美股出现了较大幅度的下跌，造成股市资金流出，部分资金处于避险或者保值考虑改为持有黄金，进一步助推了金价上涨。

这种现象在去年格外明显，有分析师表示，2017年美股市场狂涨成为黄金最大的竞争对手。不过，目前美股的涨势浪潮似乎正在发生转变。数据显示，标普500指数在第一季度收跌逾1.2%，自顶峰至谷底的跌幅一度超过10%。

资产管理公司Tocqueville Asset Management高级投资组合经理John Hathaway在第一季度致投资者的信中表示，股市浪潮开始转变，黄金等避险资产将吸引投资者的资本。John Hathaway称，2018年将标志着金融市场的重大转变，这对传统基于共识的投资策略将是不利的，对于黄金和其他避险资产而言相当有利。他指出，期待今年金价升至新高，涨幅有望达到50%。

站在长周期投资角度来看，黎伟杰则表示，美股与黄金之间并非呈现负相关关系，黄金受美股影响上涨仅是短期效应，当美股下跌减速或走向阴跌时，美股的波动率将自然下行，黄金的避险需求将下降。因此，仅仅认为美股将下跌就做多黄金，是不可取的。

赵晓君也表示，美股牛市消退在一定程度上支撑了金价上涨，股市下跌引发股债市场之间的再平衡，打压了收益率，金价因此企稳震荡，但金价真正的上涨仍需建立在货币政策的逆转以及美元弱势下方可持续。

展望后市，肖磊表示，短期来看，由于黄金阶段性价格涨幅过大，以及随着避险市场情绪的回落，金价或有调整的需求，但整体趋势仍处在缓慢的上涨格局中。由于目前美元相对疲弱、全球股市也并不明朗，且金价在其他资产价格最近几年持续走高的背景下并未冲高，因此，整体来看，黄金是相对被低估的资产，2018年存在较好的投资机会。

不仅是黄金受到热捧，不少投资机构还瞄准了黄金的“近亲”产品上。

市场分析顾问公司Hightower周一(4月9日)发布的一份报告显示，随着市场恐惧情绪的消散，人们注意力将从黄金转到白银、铂金和钯金上来。进入第二季度以后，预计黄金表现将弱于白银、铂金和钯金，这主要归因于避险情绪降温以及美元走势反弹。

该报告指出：“相比黄金，白银、铂金和钯金有更好的反弹机会。”Hightower表示，白银的涨幅可能最大，相比黄金，白银的基本面和技术面均被低估，近期银价相对金价曾触及两年来最低水平。预计白银价格有望突破2018年高点17.75美元/盎司。

对此，黄李强表示，整体来看，美元弱势格局已经基本确定，这奠定了贵金属上涨的基础。具体到品种而言，由于黄金的金融属性最强，其对于美元的利空反应较大，因此后市走势料偏强。钯金方面，作为重要的钯金生产国，俄罗斯近期受到制裁，如果这一事件继续发酵，钯金价格或将进一步走高。白银方面，由于其工业属性较强，其对于美元走弱的反应以及避险需求均较弱，走势或不及黄金。

黎伟杰认为，相比于白银、钯金和铂金等贵金属，黄金有更为显著的避险特性。2018年以来，不少经济体的股市都存在见顶风险，各大资产波动率也在不断加大，黄金较其他贵金属都有更好的投资机会。