贸易摩擦对大宗商品市场和股市运行方向影响分析

来源：中国金融信息网  记者：闻有成 经济分析师史乐蒙

中美贸易摩擦笼罩着大宗商品市场和股市运行方向，未来会怎么发展，有何市场影响，投资者如何保护自己的钱袋子？企业应如何应对？中国大宗商品发展研究中心秘书长刘心田及股市运行分析人士认为，在中美贸易摩擦消息影响下，大宗商品走势出现分化。短期的利空逻辑是中美贸易战，实际上等于增加了大宗商品的流通壁垒，给大流通带来一些不利影响。但长期来看，大宗商品消费和生产也就是供和需并没有发生本质变化，市场仍然存在，只不过是流通效率可能降低。因此，流通成本增加反倒是利好。 

刘心田在接受记者采访时建议，投资者应该采取保险和稳妥的投资策略，即注重汇率变化和商品变化的双重影响。在汇率和商品价格变化之间会生成一个风险对冲，投资者应做好汇率投资商品期货。这样配置的话，会比较稳当，也比较保险。 

对于在中美贸易战笼罩下的企业，刘心田谈道：“企业应当注重后续即将增加的各种壁垒。同时，还需注意政策风向的随时变化，贸易战不会一直进行下去，中间可能会出现反复，届时将带来窗口机会，企业需注意及时把握，比如一些反倾销，包括部分商品进口税率调整。” 

特别是随着中国原油期货正式上线交易，刘心田表示，以人民币计价的原油期货一定是中美贸易战中的一个焦点和重要砝码。众所周知，美国有原油期货，中国人民币原油期货实际上是从美国的大蛋糕上要划出至少一半出来，所以对原油期货这块儿阵地，双方都不会让步，原油期货的博弈也会是中美博弈战的最大看点。 

对贸易摩擦会不会影响股市运行方向，中财期货分析师陶玮玮说，近期市场关注焦点集中于美联储加息和中美贸易摩擦，其中贸易摩擦对市场情绪影响最为剧烈，全球股指大跌回应。但3月28日美方贸易代表表示，将在中国商品关税生效之前给出60天窗口期，增大了中美协商解决本次贸易摩擦的可行性，有助缓解短期市场恐慌情绪。 

陶玮玮认为，贸易摩擦对股指影响相对间接，宏观层面通过对国内经济和通胀的影响来传导；中微观层面通过对行业和企业的直接影响来传导，行业方面集中在高新领域，尤其是中国制造2025的十大战略领域，制裁措施体现在关税增加和限制并购美国高新企业两方面。宏观层面上，本次600亿美元贸易总额，占中国对美出口比例低于3%，所增加关税部分对GDP增速的拖累约在0.1%，在可控范围内。同时，中国也将对美加征关税，清单接近完成；此前的30亿美元报复清单，针对对象是美国2月中旬对中国钢铁和铝的232调查报告；若中国如期对美进行对等价值贸易反制，且集中在目前市场预期较为一致的农产品领域，则将提升国内通胀预期。如此，贸易摩擦将强化已存在的经济滞胀格局，对股指影响负面。 

“因中美各自诉求和解决方案的分歧，本次贸易摩擦协商解决难度较大，中国所付出的谈判成本要略高于美国。中美双方虽分歧大于共识，但存在共同的制约条件，即贸易摩擦对经济的负面拖累和对通胀预期的正面提升，以及由此带来的滞胀格局和货币政策两难。从敏感度而言，美股更甚于A股，因此最终以战促和的概率仍较高。” 

陶玮玮说，目前中国的谈判方案，集中在扩大开放国内服务业制造业等领域，对美国加大实体投资，美国则需放宽对华高技术、高附加值产品出口。美国方案则重在限制中国收购美国企业、延缓中国高端制造业的发展及进口替代，加大对美国能源购买、降低对美汽车征收关税、扩大美企对中国金融业准入等。从以上中美方案的差异性可发现，高新科技是核心领域，但同时也为中美双方不可妥协之领域，因此中美谈判协商切入点，更可能在高新科技之外的领域。

从正式开启时间来看，4—6月是政策兑现的空窗期，中美贸易相关领域进出口或出现超出季节性的贸易量，以规避6月之后的关税风险，在此期间，贸易摩擦对经济的实质影响或偏有利，但对全年经济预期的影响是负面的。去年净出口成为国内GDP增长的核心边际驱动因素，今年发达国家经济边际景气度大概率出现边际下行拐点，净出口对经济的正贡献将下降，而贸易摩擦的出现则将使下降的空间和节奏加快。

从股指运行的逻辑本质而言，贸易摩擦非核心因素，不会成为行情演绎方向的主导因素，仅会影响行情演绎的程度。股指自身的运行逻辑，仍在于对国内经济、政策、通胀、利润等方面的核心判断，而本次贸易摩擦，发生在国内经济乐观预期向下修正和金融监管实质性强化的阶段，对股指的下行破位有触发效应。不过受季节性因素和出口提前兑现可能的影响，二季度经济边际预期或有改善，而增值税调降也将提升企业盈利的边际预期，预计股指边际预期或有改善。（完）