暴走的金价：拿什么来续命

来源：中国证券报 作者：张利静

岁尾年初，逢中国嫁娶旺季，黄金消费常常在这个时候走俏。中国证券报记者走访发现，2018年元旦小假期期间，北京市内包括菜百等在内的多家金店销售火爆。回顾近期以来黄金价格走势，COMEX黄金期货主力自2017年12月12日开启本轮上涨行情，12月20日以来更是走出“八连涨”，但2018新年首两个交易日，该合约却连续回落，令多头“泄气”的原因是什么？金价后市会否重回涨势？

黄金市场多头归来

北京市西城区一家金店负责人介绍，2017年末这波黄金连续上涨行情，明显鼓舞了人们的购金热情。“元旦假期期间，我们店的黄金饰品销量比2016年12月有明显增长，其中最受消费者欢迎的是小件黄金饰品。”

年末购金的潮流在我国南方地区更加突出。据广州一家老字号金店负责人介绍，2018年元旦小假期，该店黄金销量比2017年元旦假期多出三成左右，而且是在价格更高的基础上。“2017年12月中旬，黄金价格跌到了年初的低点位置附近，这在一定程度上刺激了消费者的买兴。”

实际上，2017年以来，国内黄金消费以及持续回暖。相关数据显示，前三季度，国内黄金首饰销售同比增长7.44%，金条销售同比增长更是超过40%。

截至昨日发稿，COMEX黄金期货主力合约交投于1312美元/盎司附近，而在此前的“八连涨”行情中，金价一度成功突破1320美元/盎司关口。对于2017年最后时刻的上涨，分析人士认为，主要是在美元走弱和全球地缘局势紧张推动下形成的。

值得注意的是，这一次出手的不仅仅是中国黄金消费者，国际投资者对黄金市场的参与兴致空前浓厚。CFTC最新报告显示，截至12月26日当周，对冲基金和基金经理持有的COMEX黄金期货投机净多头头寸增加22153手至135948手，创8月29日以来最大增幅。

资产管理公司施罗德投资（Schroders）全球大宗商品和资源类股负责人Mark Lacey称，展望2018年，黄金有望成为大宗商品市场中的亮点，并称其公司管理的大宗商品基金超配了黄金。Lacey称，投资者已经开始少量持有黄金头寸以对冲来年风险。不过，也有分析人士指出，2018年，可以预见的风险事件没有前两年那么多，主要央行也将陆续收紧货币政策，这将压制金价，但弱势美元或是全年的主基调，如果美元的影响加大，金价将得到一定支撑。

1—2月金价表现都不错

新年首两个交易日，黄金期货一改连涨势头，调头回落。相关分析认为，这主要是因周三公布的2017年12月13日结束的FOMC会议纪要显示，多数与会者支持继续渐进加息，美元获利好反弹，黄金承压短线急跌。此外，美国ISM数据意外好于预期。数据显示，美国2017年12月ISM制造业指数意外回升至59.7，结束连跌两个月，表明美国制造业在持续扩张。数据公布后，美元指数受提振重返92关口，黄金涨势终结最终收跌，黄金现货价格一度跌破1310美元/盎司，随后再度回升。

“本周的金价回调主要跟美联储公布的议息会议纪要略偏鹰派有关。技术上，黄金短期涨幅较大，存在修正需要，但这一波的涨势尚未结束。每年的1、2月份黄金表现都相当不错。”金大师黄金分析师王琎青指出。

王琎青认为，黄金在2018年将延续大区间震荡走势，大致区间在1200美元/盎司-1380美元/盎司。判断金价震荡的主因，一方面是全球央行收紧流动性，美联储加息缩表以及美国经济持续向好会打压金价，另一方面，中东等地区局势依然不明确，美股在2018年某一时刻将面临阶段性调整的压力，这都会促使避险资金流入黄金市场。

“美联储方面基于充分就业以及经济企稳，将处于局部鹰派立场，但总体处于加息下半场，而联邦政府融资需求必然配合美联储的缩表，必然造成美债的供给加大，弱势美元仍然延续直至风险爆发。因不确定性始终贯穿全年，整体价格仍然以区间震荡为主，在不同的因素配合下有阶段趋势性行情。”赵晓君预计。

金银分化料持续

值得一提的是，纵观2017年贵金属市场表现，黄金、白银分化是其特点之一，2017年年末，在黄金期货连续上涨期间，白银期货承压明显。

赵晓君分析，综合来看，贵金属仍然由其金融属性决定，由于黄金和白银在商品属性上的差异，使得在宏观基本面上的同步下，商品端弱势造成金强银弱格局。市场对于货币政策的预期，投机、投资资金的博弈状况和美元指数、美债收益率中期走势，仍直接影响金银走势，实物供需状况影响更多体现在期现内外盘的套利机会中。综合来看，2018年全球市场仍将面临巨大的不确定性，就美国来说，强财政刺激政策、贸易保护主义、全球退出宽松货币政策能否顺利执行、进行到何种程度，将决定市场是否青睐贵金属。

国信期货贵金属分析师认为，在缺乏新的大金矿的情况下，黄金供应量将进入下降趋势，这使得供需面失衡加剧，黄金产量下滑将支撑金价。事实上，实物黄金的供应很难跟上需求增加的速度。从长期来看，金市供需前景比较乐观，金价将从中获得支撑。而从白银市场来看，需求锐减给予了银价较大下行压力。受银价走势低迷影响，不少白银矿产商目前都处境艰难。此外，由于白银市场被质疑存在操纵，投资者表现谨慎、买兴不高，因此银价长期受到压制。

“2018年黄金市场背后的支撑因素将依然不少，而白银的供需面则依然偏弱，目前尚未出现任何可以提振银价的亮点，白银的疲软甚至可能会拖累黄金表现。预计COMEX黄金期货主要波动区间在1200-1400美元/盎司，COMEX白银期货主要波动区间在14-18美元/盎司。”国信期货研究指出。