苹果期货上市对农户种植经营作用分析

来源：期货日报  作者：杨照东

苹果期货在农户种植经营中的作用

套期保值
　　

我国苹果种植主体目前以农户为主，产区主要分布在山西、陕西、宁夏、甘肃等省份，生产方式落后、生产条件差；而苹果天生产业链长，加工环节多，副产品多，苹果的终端需求很大，大量的现实需求成为苹果产业链的最大特点。由于生产主体的缺陷，必然导致供需匹配成为主要矛盾，而农民由于个体经营支付能力不足，很难与现代生产模式相结合，导致种植经营的价格收益无法体现出来，销售价格受制于下游企业和自然因素，难以获得平均收益，价格预期不能实现。
　　

苹果期货上市后，期货价格机制可以帮助现货价格的发现和形成，全国统一的苹果市场就会加快形成，苹果现货市场机制就会加速构建，农民良性经营的收益就会实现。当市场价格出现大幅下降导致农民经营出现亏损时，期货市场套期保值功能能够发挥作用。例如，某农户计划于2017年8月15日卖出100吨的苹果，2016年11月9日河南灵宝现货苹果价格为6400元/吨，为防止价格下行风险，该农户可以采用的策略如下：卖出100吨苹果709期货（PG709)。2016年11月9日PG709合约价格为6200元/吨，2017年4月15日苹果现货点价6315元/吨，PG709合约价格6120元/吨。

从上述例子可以看出，买入期货合约潜在收益是：价格向现货头寸有利方向变动时，期货损失为合约买卖价差，最终现货收益几乎与苹果期货损失相等，苹果销售利润几乎完全锁定；当价格保持不变或朝现货头寸不利方向变动时，期货获益可以弥补现货损失，苹果销售利润几乎完全锁定。这决定了期货套保的交易动机就是：简单套保、锁定损失。
　　

一般来说，期货套期保值交易策略分为两种：买入期货套期保值，是保证现货买家计划未来买入现货防止价格上行风险；卖出期货套期保值，是保证现货卖家计划未来卖出现货防止价格下行风险。
　　

投资
　　

农户生产成本高、负担重，需要通过苹果投资获取收益。苹果期货可以使农户作为苹果期货合约卖方获得无风险投资收益。其基本机制是苹果期货合约卖方出售苹果期货，获得出售苹果期货合约的收入，其原因是农户判断未来标的价格不可能上涨，并卖出相应的苹果期货合约。当判断确实正确，农户可以无偿获得全部保证金；如果判断稍微不准时，农户仍然有现货来进行风险对冲，可以获得部分苹果价格上涨的投资收益，无论如何，农户都会获得无风险投资收益机会。
　　

获利原理是卖方实现的是一种生产者角色，标的价格上涨概率发生可能性极低，可以通过卖出期货合约获利。这种苹果期货投资策略即卖出某种苹果期货并持有对应标的物头寸，以备被动时对冲之用。交易动机是预期所卖出苹果期货不会出现价格上涨的可能，增加收入。这种苹果期货投资策略分为两种：一是现货多头未来可以买进，则买进苹果期货；二是现货空头未来可以卖出，则卖出苹果期货。
　　

期货投资策略在一定程度上可以增加收益，但是有可能价格上涨导致失去苹果期货标的物头寸。其潜在收益是：通过卖出苹果期货获得收入。其风险是：如果价格朝不利方向变动，卖出苹果期货会产生损失，卖方不得不高价买进苹果期货平仓，从而出现现金损失的风险。
　　

拓展金融机构服务功能
　　

农户经营苹果生产成本高、生产周期长，而农户受自身资金能力限制，不能很好地承担风险，遇到自然灾害和个人因素，会出现经营亏损，而政府目前支持作用有限，急需保险机构在此发挥更大金融保险作用，开发出相应品种的收入和价格保险。而保险机构就是经营风险的机构，期货市场可以帮助保险机构壮大经营风险的能力，在帮助分散农户风险和减少农户损失中，获得自身更高金融投资收益，起到拓展金融机构服务功能的作用。
　　

提高农民种植和经营水平
　　

农户市场意识不足，需要大市场的参与开拓市场思维，而苹果期货市场交易，可以开拓农户市场思维，通过全国大市场的锻炼，将市场种植与市场销售结合，可以把握高收益品种的未来价格信息，适时种植开摘，获取高的经营收益。作为经营主体，农户由于自身理念和文化欠缺，市场意识很低，只是随行就市生产，没有市场和经营意识，在市场化经营大潮中，不能独领潮头，发现市场商机；而期货市场发挥价格预期作用，可以帮助农民最优化组织生产和经营，提高种植理念和经营水平，预测未来收益状况，帮助农民获得高等级品种的收益，实现苹果种植与市场销售的对接，尽最大可能扩大经营收益。
　　

延伸产业链
　　

目前，我国苹果产业深加工程度不高，导致收益少，潜在需求未能开发，影响到农民的种植收益，但期货市场是产业发展的风向标，当市场需求有变动，期货市场很快会捕捉到，引领投资者和生产者提升投资和生产等级，拓展产业链条，扩大对上游原材料需求，促进农户种植经营收益增加，对行业产业链的发展起到远期引导作用。

农户在种植经营中的实际需求
　　

有防止价格突发性下降带来损失的需求。农户种植苹果害怕苹果价格突发性下降，造成经营亏损。这种价格下降是农户不希望看到的，因此会尽力避免苹果价格下降带来的利润减少，在没有期货工具时农户没有有效的方法来规避风险，而苹果期货上市后可以对农户的苹果经营避险，可以说是一种很优秀的对农产品市场价格保险的工具。
　　

有在金融产品上无风险投资的需求。农户可以在价格处于高位时卖出苹果期货获取无风险投资收益，其实现机制如下：当现货价格不可能再上涨或上涨概率极低时，农户可以通过持有现货和卖出期货尽可能获得期货无风险投资收益。即使现货价格没有按预期出现下降，由于持有现货只需要做一个期货套利交易就可以保证不会发生投资损失。

农户参与苹果期货市场的形式和路径
　　

个体参与
　　

农民种植苹果、规避经营风险以及利用期货市场经营，可以通过期货公司开户参与交易，可以在期货公司获得投资顾问的服务，可以实现对苹果价格套期保值，规避市场风险，同时利用期货价格指导经营。但这种方式缺点明显，由于农民缺乏专业能力，很难对期货行情全面研判，从事期货套保的成本高，实际操作中的困难太大。
　　

集体参与
　　

农民以合作社形式进行苹果经营，一方面可以提高生产经营组织化水平，提高生产规模和质量，可以根据市场需要进行销售，提高议价能力；另一方面可以建立专业进行套期保值的团队从事套保活动，可以从市场大势研判上确定入市时间，做好近月库存套保，同时根据生产做好远月套保，保证生产和销售与未来需求基本面一致，做好对市场价格波动的避险工作。无论农民个体是否出现生产无法销售，合作社都会通过期货套保规避掉市场价格风险。
　　

合作社套保的避险行为可以一定程度规避价格风险，集中力量好办事。这种方式存在的问题是合作社组织松散，缺乏市场分析和交易的专业化人员，缺乏资金投入，很难与大型的市场波动进行对抗，影响套期保值行为和绩效，避险效果不会太好。
　　

龙头企业参与
　　

龙头企业可以为农户解决销路问题，一般采取按照预定价格收购农民苹果，当苹果成熟后，根据市场价格通过期货市场对预定收购价格套期保值，以低补的方式对农户进行补偿，同时龙头企业可以获得稳定成本的苹果，进行后续加工和销售。这种方式下龙头企业由于资金实力强，可以保证农户苹果销路问题，但缺点是作为农户苹果的买方龙头企业的规模和实力远远大于单一农户，农户与龙头企业的议价地位和手段相比明显难以匹敌，处于议价明显弱势地位，因此难以获得种植苹果的高收益。
　　

政府支持参与
　　

政府可以通过财政补贴的方式对农户参与期货市场进行资金支持，而农户则利用这部分政府补贴通过个体参与、合作社参与商业保险来进入期货市场实现套期保值，这种方式一方面可以帮助政府减少维持这些农产品价格水平的储备成本，从而替代政府的农产品收储和最低价格的农业支持政策；另一方面，可以提升这些农产品市场的市场机制，农户可以稳定和增加种植经营收入，提高在市场环境中的竞争能力。与前几种方式相比，这种方式兼具了上述几种方式的优点，同时缺点很小，可以大大减轻政府支持农业的负担。

如何实现苹果期货与农户需要对接
　　

保证期货市场最优效率的实现
　　

期货市场的效率高低取决于服务实体经济的能力，期货合约以现货品种为标的，苹果期货合约设计合理与期货价格能否代表现货价格，是决定苹果期货市场效率高低的首要因素。苹果期货的交易月份要尽可能长，最好设定三年的期货合约上市月份；期货标的要尽可能覆盖现货市场主流品质的现货特别是高品质的苹果要纳入其中，这有助于期货基准价格可以涵盖市场现货主流，同时可以对未来苹果产业的发展起到引领作用，有助于农户对接期货，并且期货标的要随时随着市场现货变化而变化。
　　

政府的资金支持和补贴
　　

美国在期货市场进行了四次试点推动，利用政府资金支持和补贴帮助现货经营者参与期货市场与收入保险等项目。从1993年粮食生产年度开始，选择7个州中的21个县的玉米、大豆和小麦生产者自行选购相当于保护价格水平的看跌期权，由政府代为支付购买期货合约的保证金和交易手续费。
　　

通过几次试点推动，美国农民在一定程度上稳定和增加了收入，提高了在市场环境中的竞争和生存能力，同时政府也大大减少了保护价格收购农产品的储备成本，以维持这些农产品的价格水平，从而替代政府的农业支持政策。此后，墨西哥和加拿大都在期货产品的上市与收入保险等项目的推动后解决了农民增收这一难题。总之，利用政府资金支持和补贴帮助现货经营者参与期货市场与收入保险不仅降低了政府支出，提高了资本利用率，而且加快了产业发展的进程，值得我国政府在发展经济上借鉴。
　　

农户对市场行情的及时准确把握
　　

期货投资的资金完全可以计算，农户可以在对市场行情判断的基础上，提前在苹果价格的一定价位选择支付保证金卖出期货来对苹果经营套期保值。期货保证金取决于许多因素，主要受市场供求关系的决定。一般来说，农户对苹果经营的套期保值支出即保证金都能收回只是支付一定时间成本。当然在实际的操作中，农户要根据期货市场供求关系最好在期货公司的专业投资顾问指导下投资。
　　

对期货市场的过分投机和操纵市场的严格打击
　　

期货市场的突发性下跌或上涨都会使农户和经营企业面临巨大风险，要避免风险的发生，一方面农户要及早判断好行情，及早买入所需期货，另一方面，交易所要严格进行风险控制，采取涨跌停板和持仓限制等措施，严格控制对期货市场的过度投机，防止投机客户的盲目炒作，操纵市场，扰乱期货市场秩序，增加套保者的负担，同时加强投资者教育工作，要求投资者理性投资。

（作者单位：郑州商品交易所）