章国良：关于大宗商品交易市场的系统思考—现有的大宗商品交易所的定位问题

来源：鹿头社

导读：文章是行业专家章总早年所写，其中保证金天津贵金属交易所打破了之前的默契，低于了20%,早年大宗商品交易市场和贵金属市场是严格分开的，人群也是不同的，后续注册为商品交易、大宗商品交易字样的交易场所也加入做贵金属业务，而放弃了撮合的连续现货、中远期业务，使得人群混为一体。

该文章有一个重要观点，期货交易所也好、大宗商品交易市场也好，小品种要慎重，容易被操控，国内期货刚开始时，也推过一些小品种，如红豆、绿豆、三合板、咖啡等，最后无一例外地出现了恶性的交易事件。目前大宗商品交易市场的定位问题，境外无这个层面和概念，文章写于2013年。

关于大宗商品（电子）交易市场的系统思考之一：现有的大宗商品交易所的定位问题

一、从大宗商品交易所的历史发展来看

从华夏电子盘开始，大宗商品交易所的基本交易模式就是：保证金制度、标准化仓单、竞价撮合交易，逐日清算。

参与者：个人、企业都有，个人居多。

单从这二个方面来看，大宗商品交易所和期货交易所没有本质的区别，最多只是定量上的区别。后期同行中强调的现货盘保证金是不低于20%的，期货一般是低于20%的，二者本质上都是保证金制度，相互只是量上的一个界线而已。

（关于期货和大宗现货电子交易的区别，在和商务部等部门交流时，我曾经这样说明：这个区别相当于宗教和迷信的区别。政府认可的就是宗教，不认可的话就是迷信。当时领导们听了这种说法，大伙一时无语。）

二、从交易所的运营角度来看

大宗商品现货电子交易盘以收取手续费为主，与代理商之间采用返佣（返手续费）方式的利益分配。这与期货交易所以交易手续费为主要营收、与期货经纪公司之间采用手续费分成这种利益分成关系，也无性质上的区别。

期货交易所与期货经纪公司，目前在收手续费及分成方面，有明文规定，而且经过前期有混乱之后，目前相对规范，恶性的价格战较少出现。大宗商品交易所目前还处于手续费大战中，返佣比例普遍高达80%以上，甚至有100%返佣的。由此带来的恶果是什么？商品交易所没有了正常的手续费收入，就开始走上了操纵行情、杀客户的罪恶之路、自杀之路。为了吸引客户来参与交易，不断拆小合约，相互比返佣比例，而最后的结果就是客户死得更快、更彻底，商品交易所彻底沦为黑暗的“杀猪场”，连规范的赌场都比不上。

识别商品交易所属于操纵盘子的简单方法之一：该交易所出现整齐划一或富有规律性的成交量、持仓量。想想吧，上千号人在参与交易，能出现这么规律性的成交量、持化量变化图吗？那怕这些交易者都是天安门阅兵式培训刚回来也做不到。

三、从保证金制度的操作细节来看

大宗商品交易所采用的第三方托管，从资金的安全性上来说，低于期货保证金的统一结算、清算制度。

一是大宗商品交易所的托管方案在法律上无法对抗第三者，如果商品交易所自身财务出问题，或者与第三者涉及经济纠纷，那么托管帐户理论是存在被挪用、被查封的风险。

二是，托管方案，实际上是没有监管的。银行每天的清算数据来源于商品交易所，理论是商品交易所存在做假的数据的漏洞。当然也因为没有监管的存在，商品交易所完全可以通过操纵行情的方式，来实现洗钱等。

四、从交易品种上来看

期货品种有限，现在三大期货交易所开设的都是大宗的农产品和基础工业原料，另外就是股指期货。大品种做交易，是限制市场交易中出现大户操纵的主要措施。国内期货刚开始时，也推过一些小品种，如红豆、绿豆、三合板、咖啡等，最后无一例外地出现了恶性的交易事件。

现在大宗商品交易所中，也有个别的大品种如上海大宗钢铁的板材等，在这种品种的交易中，大户要操纵行情的风险特别巨大，因此出现操纵的可能性较小。但是现在各地的商品交易所中，大量推出的都是一些微小品种，具体不举例了，因此被操纵的可能性巨大。而事实上也层出不穷地出现了“操纵盘子”。不客气地说，后期很多盘子推小出品种时，就是为了今后操纵交易。

结论：现在多数的大宗商品交易所就是“期货”，且是不规范、不安全的期货。