大宗商品缺少最终需求 最坏时期还未过去

来源：期货日报  作者：郭楠

瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济学家陶冬4月9日在由新湖期货主办的第二届中国产业经济（国际）论坛上表示，全球经济已经进入了后危机时代，这一时代表现为投资及贸易增长持续低迷、内需不足、市场持续动荡、资金成本趋近于零。

“商品价格虽有涨有跌，但全球投资进入持久低迷期是肯定的。无论从周期还是从结构角度来讲，中国投资超过中期轨迹的时间已经过去，中国也进入了后工业化时代，这是结构性的变化。这就决定了我对大宗商品这一轮反弹的根本看法——流动性主导，缺少最终需求。”陶冬表示。

而最终需求来自哪里？陶冬认为，“美国有一点希望，欧洲、日本基本上没有。中国需求还行，但想在这个基础上再有所上升则比较难。大宗商品需求在可预见的将来看不到明显改善。”

“‘动荡’是后危机时代一个关键词。”陶冬表示，“从全球国债利率的表现来看，目前的利率水平已经非常低。若国内货币政策未来继续宽松，其他国家央行也推出QE，资金成本将趋近于零。”

“然而仅靠货币政策是无法解决结构性问题的。全球经济走出困境唯有靠改革，但此时此刻没有看到国外真正的改革意愿，国外各央行的货币政策左右摇摆。这些并没有给实体经济带来太大作用，只是把金融资产价格推了上去。”陶冬预计，美联储4月份加息的可能性不大，下一次加息应该是在今年下半年，最有可能是今年9月份。

陶冬表示，如果以这一前提看美元周期，目前美元的强势不过是中场休息，还会有下半场的拉升。“这将决定许多资产价格的走势。新兴市场和大宗商品最坏的时期还没有过去，甚至还没有到来。”

对于中国经济，陶冬表示，至少有三点积极因素，一是政策趋稳，二是汇率和外汇储备稳定，三是房地产市场稳定。

不过，陶冬同时认为，中国经济的核心问题还没解决，即需求端还没有得到改善。