跌宕铜市映射大宗商品寒冬

　　　大宗商品市场进入12月后的再度下挫，令国内原料生产企业及投资者都有些措手不及。

　　“跌得太猛了。”4日上午，山东一家铜冶炼企业相关负责人李潇（化名）对经济导报记者表示，11 月最后几个交易日国内铜期货已经连续走低，谁知进入12月的第一个交易日，又大幅下挫了1250元/吨。“这对企业库存、经营都会带来风险。”

　　受国际市场伦敦铜期货影响，沪铜主力合约自11月26日以来连续下跌，至12月1日更是创下3.15%的跌幅。而在1日，还有沪银、PTA、郑油、豆油、棕榈、PPI、塑料等七大期货品种均以跌停收盘。

　　“美元的走高、大宗商品消费的放缓，带动了整个市场价格的走低。加上近期原油的暴跌，导致市场价值重心开始出现下移。”中诚顾问有色行业分析师曾学兵对导报记者表示。

　　多位业内专家表示，由于全球经济正在面临通缩风险，日本、欧盟等经济体又仍在维持货币宽松政策，令美元强势表现将继续下去。这些因素均可能给大宗商品市场后期行情带来更多利空影响。

　　企业只敢赚加工费

　　虽然身处全球最大的铜生产国和精炼铜消费市场，但李潇所在的企业近期却深感压力重大。

　　“价格波动剧烈，行情把握不好，一不小心就把利润吃掉了。”李潇对导报记者表示，以伦敦现货铜为例，其价格从年初的7439 美元/吨降到如今的6451美元/吨，降幅达到13.28%。而在这波下跌走势中，铜价还出现了两次“过山车”行情。“先是1-3月下跌了15%，然后从3月到7月又上涨了10%，再就是11月底又来的这一波大跌。”

　　李潇表示，面对这种行情，企业不得不把当期每笔交易通过套保工具立即锁定利润，否则面对的风险太大。

　　据其介绍，公司的套期保值业务包括卖出保值和买入保值两部分。其中，卖出保值的目的在于锁定加工费用，主要是为了防止存货价格随现货大幅下降而减值，而买入保值的目的在于锁定原料买入成本，防止价格上涨带来的成本上升。

　　“大多数企业现在只敢赚个加工费，不敢去博市场，以避免造成更大损失。”李潇对导报记者表示，这与其刚刚入行时的情况截然相反，“当时铜市场一片大好，企业有钱都在扩产，多数不会做套保防范价格下跌。甚至一些企业不仅生产加工铜产品，还主动通过市场囤积铜。”

　　在其看来，企业上述经营观念的转变，与铜市场的供需关系改变有极大关系。“经济不景气，行业需求度下降还是造成了不小的影响。”李潇称，今年以来国内电网投资增速偏低，房地产投资增速更是持续下滑，铜加工企业多数开工率不理想，消费更是乏善可陈。“我们现在把希望更多寄予明年，但是前景并不明朗。”

　　而在诸多专业机构看来，全球铜消费市场或将出现持续低迷态势。摩根士丹利在最新大宗商品报告中就下调了其对2014/2015年度铜消费成长预估，降幅平均为1.1%（或约25万吨）。其称这主要因为美国以及巴西、印度等部分新兴国家需求数据令人失望。而在需求疲软的背景之下，市场预期电解铜等产品的过剩，将使其价格压力更大。

　　投资者称亏三成本金

　　实际上，对铜后市迷茫的不仅是企业，还包括一些专业的市场投资者。

　　王洋曾在一家废铜进口公司工作多年，自认为对铜期货市场已经颇为了解。他带着一笔不小的资金入市，期望赚得可观收益。然而，其目前的情况却是亏损惨重。

　　“本金亏了30%，主要是四季度这波下跌行情超出了预期。”王洋表示。在他看来，今年是中国领导人换届第二年，各项推动经济改革、发展的政策不断出台会有效拉动市场，铜市应该是一个整体震荡上行的过程，二季度沪铜的上涨行情也一度印证了其判断 。“从45000元/吨到51000元/吨 左右， 涨幅超过10%。”

　　自认为判断正确的王洋果断做多沪铜，谁知随后市场却进入僵持期，大幅震荡行情不断出现，并呈现微跌态势。到了11月份，王洋不仅没有赚到钱，反而亏了10%。

　　随后，又一波意想不到的下跌来临。11月26日，沪铜主力合约跌870元/吨，跌幅1.83%；28日，跌730元/吨，跌幅1.56%；12月1日，跌幅扩大至3.15%，沪铜再度缩水1450元/吨……在这波行情中，王洋于11月28日斩仓出局，虽然躲过了12月1日的大跌，但总体计算下来，亏损也颇为严重。

　　“现在反思一下，犯了不少错误。一是政策出台效果需要时间检验，不能盲目乐观；二是对整个大宗商品市场基本面把握不清，缺乏理解。”王洋总结道，其实从下半年呈现增长态势的铜库存就可以推测出市场需求不旺，加上原油、黄金等代表性大宗商品的下跌，应该可以注意到风险的。

　　“融资铜需求的萎缩，也是下半年铜期货市场的一大变数。”曾学兵称，中国上半年铜进口数量较大，主要原因在于企业通过进口铜获得银行远期信用证，可以获取低息资金，这曾带给市场一些繁荣假象。“随后青岛融资骗贷案发生，银行收缩相关业务，这部分需求量下降了很多，导致铜价一路下滑。”

　　“后期操作我会更加谨慎。”王洋说。

　　经济放缓引大跌

　　值得关注的是，不仅是铜期货的表现不佳，在近期原油下跌的影响下，金、银、铁矿石等各类大宗商品均出现大跌。其中，金银价格均创出了5年来的新低，铁矿石更是在一年内大跌47%。

　　“表面上看，是原油下跌带动的这波行情。但实际上，美元的走强以及全球放缓的经济增速导致的需求下滑，才是大宗商品下跌的主要原因。”中国人民大学经济研究所教授杨春刚对导报记者说。

　　其表示，首先，美联储在国际金融危机后推出的一系列量化宽松政策（QE）于10月终于走到尽头。QE退出后，对于流动性的收缩及美元的走强都产生了推动作用，而这些因素都属于对大宗商品市场较大的利空。其次，作为原材料的进口大国，中国产业转型及实体经济增速的放缓，使得大宗商品的需求明显减缓，进而导致价格的走低。

　　曾学兵则指出，部分行业价格联盟的打破，也令一些大宗商品出现了较大的波动。“如铁矿石价格下跌时，力拓等巨头还在增产；石油下跌时，OPEC仍决定不减产等。”

　　在上述人士看来，由于上述因素仍将在较长时间内存在，故大宗商品市场后期走势不容乐观。

　　“市场持续10年上涨的牛市已经结束。”曾学兵表示，黄金、原油等重要期货品种仍处下跌态势，考虑到整个市场的联动性，再加上新兴经济体的整体疲弱造成需求乏力，美国一枝独秀下的强势美元，“这些因素综合起来，很可能把2015年的大宗商品市场带入寒冬。”