察言观市：大宗商品无缘牛市？

　　11月20日到26日，A股连续五个交易日收阳，股指期货当月合约在其间的涨幅超过200点。央行突如其来的降息举措强化了整体宽松的政策预期，令深陷于熊市之中的大宗商品市场也跟着兴奋了一下，无论是工业品，还是农产品，都或多或少地跟涨了一两天，甚至于外盘商品也受到鼓舞。但是，仔细观察当前的大宗商品市场，能从降息中受益的却不多。

　　商品的下跌源自疲软的全球经济大环境，全球央行在QE时代注入的大量流动性并未有效提振消费需求，而伴随着商品供应量的增加，以及强美元周期的展开，许多商品都在供应过剩之中步步走熊。中国的PPI数据显示，今年10月PPI环比下降0.4%，同比下降2.2%。值得注意的是，这已经是PPI连续第32个月出现负增长。人们已经习惯了过去10年中原材料的疯狂行情：经济增长、供应紧缺、价格上涨以及通货膨胀，但是次贷危机的发生改变了全球经济所处的发展周期，尽管各大经济体都从萧条中不同程度复苏，我们依然很难对铜、铅等工业品金属的需求增长抱以太大的希望。更极端的例子还有钢材、铁矿石等，降息在短期内刺激了购房需求，但在连续9个月下滑的固定资产投资面前，新增的刚需何时能够击鼓传花影响到钢材及铁矿石，还有巨大的不确定性。

　　也有观点认为，随着央行的降息，人民币踏上贬值之旅，这将有利于国内大宗商品的出口，以至于可能出现一波大幅度的上涨。笔者认为，忽略掉全球经济的整体环境来谈出口，是片面的，中国才是全球最大的原材料消费国。央行的降息行为无法改善商品的整体流通特征，许多大宗商品相关的产业仍处于产能过剩与结构调整之中，单次的降息行为带来的流动性支撑对商品价格的影响有限。市场可能更需要关心政府的一揽子经济提振项目，包括国家发改委新批准的总投资额达到6900亿元的21个新项目以及中国铁路网建设的进展。

　　此外，强势美元的影响同样不能被忽视。受累于美元走强，供应充足等因素，10月至今，WTI原油价格和布伦特原油价格跌幅已分别超过15%和25%，金融机构对明年原油价格预期也一再下调。总而言之，商品的短期跟涨力度有限，笔者并不认同“整个大宗商品市场在降息号角下就能踏上牛市之旅”的说法。