全球大宗商品跌势如潮 空头缘何有恃无恐？

　　全球大宗商品价格近来在加速下跌。衡量全球商品价格的CRB期货价格指数延续不到两周前跌破前期499.99重要支撑位的弱势，正迅速打开更深的下跌空间。与CRB指数下跌相对应的，是黄金、原油、铜等有色金属、铁矿石价格的一路下跌，农产品[1.99% 资金 研报]市场跌势尤烈，大豆自6月末以来下跌已超过30%，玉米跌幅为22%，小麦为16%。

　　如此众多商品价格在没有急遽爆发全球性危机的情况下大面积、大幅度下跌，不能不仔细解剖个中缘由。上一次发生这种全面的、大幅度全球商品价格跌势，还是在2008年全球爆发金融和经济危机之后。在美欧经济已渡过危机转向恢复的关头，尤其美国经济已表现出较强的复苏态势的时候，大宗商品市场如此猛烈下跌，一定是在什么地方出了毛病。

　　要弄清这次商品价格全面大跌的内因，先要梳理清楚多年来全球商品价格大涨和两次价格大跌的原因。2008年之前的全球商品价格的长期上涨，基本原因当然是全球经济在近30年左右的强劲上涨，但这种经济增长促成的增长在2008年以后基本上终止了。本来，只有在全球经济找到新的长期增长模式并且步入复苏轨道以后，全球大宗商品价格才可能出现全面上涨行情。但是，心急的全球各经济体，硬是在固守过时的模式之下，通过财政和货币手段，在各经济体内注入了大量货币。由于旧模式血管梗塞，新模式没有建立起来，这种放水，实体经济并没有受益多少，资金都利用去炒作了。结果，这些泛滥的货币促成了全球资产的飞速上涨，最突出的就是全球大宗商品市场和主要股市。在那次放水之后，国际金价从最低点上涨了将近180%，铜价上涨了约260%，油价则上涨了超过150%，大豆和玉米等农产品价格也上涨了一倍有余。

　　庞大的资金吹起了一个新的巨大的泡沫，但是实体经济复苏势头则疲态毕现。最有说服力的证据是，在2008年夏秋前后，波罗的海海运干货指数BDI一度曾达到接近12000的高位，而在2008年底又悬崖式跌落至不到700点的位置。之后虽然受到全球经济刺激政策的影响，该指数最高反弹至4500点附近，但还是无法如全球的主要股指和大宗商品价格那样咸鱼翻身，而是缓步逐级下行，几年来基本在1000点的低位徘徊。从某种程度上可以说，BDI指数比全球大宗商品价格更真实地反映了这几年来的全球经济冷暖。BDI指数的长期低迷，折射的正是全球经济长期的不景气。

　　没有全球经济步入正轨带来的健康增长的支持，全球股市和大宗商品价格市场烈火喷油般的上涨是没有底气的，不扎实的。大危机过后全球的经济环境不可能不发生变化。就说目前的变化吧，安倍内阁在日本全力加码大规模的货币刺激，欧元区在6月决定重新实行购买资产支持证券(ABS)行动并推出第三轮长期再融资计划（LTRO），这些都是超宽松的货币政策。