中国首批场外大宗商品金融衍生品登场，自贸区有大动作

文 / 直通车观察员 扬尘尘

上海清算所今天宣布，人民币铁矿石、动力煤掉期中央对手清算业务正式上线，均以人民币计价、清算和结算。这将打破“大宗商品交易均以国外指数方提供美元价格指数定价”的局面，标志着中国场外航运及大宗商品金融衍生品清算平台已初步构建，在填补我国场外金融要素市场空白的同时，把参与国外市场的中国机构投资者吸引会国内“主场”。

上海清算所透露，下一步将力争在今年下半年推出更具中国特色的航运金融衍生品，并在自贸区推出以跨境人民币计价、清算、结算的大宗商品金融衍生品，并以此拓展境外市场。

未来，上海清算所将逐步形成航运类、钢铁类、能源类、有色金融类、化工类、农产品类等关系国计民生的各行业大宗商品金融衍生品，逐步由商品掉期扩展到商品期权，逐步从国内市场发展至国际市场。

>>什么是人民币铁矿石、动力煤掉期清算业务？

人民币铁矿石、动力煤掉期清算业务，是指交易双方通过上海清算所指定的经纪公司达成交易，以人民币计价、清算、结算，以指定的铁矿石、动力煤现货价格指数为最终结算标的，通过上海清算所进行中央对手清算的场外大宗商品金融衍生品。人民币铁矿石、动力煤掉期是相关实体经济用以对冲铁矿石、动力煤价格风险的基本套保工具。

作为中国首批场外大宗商品金融衍生品，这是上海清算所在人民币远期运费协议中央对手清算业务（简称人民币FFA清算业务）平台上推出的跨市场创新业务。上海清算所董事长许臻表示，以机构投资者为主的、多层次的场外航运及大宗商品金融衍生品市场在中国刚刚起步，推进以中央对手清算为依托的场外航运及大宗商品金融衍生品市场势在必行。随着人民币FFA清算业务、人民币铁矿石、动力煤掉期清算业务的逐步推出，初步构建了中国的场外航运及大宗商品金融衍生品清算平台。

2008年金融危机后，中央对手清算机制在国际市场受到普遍认可。G20匹兹堡会议更明确要求，在场外大宗商品衍生品市场实行中央对手清算。上海清算所于去年4月正式推出人民币FFA清算业务。在此基础上，为满足市场参与主体及其他相关实体企业对海运大宗商品价格波动风险对冲的迫切需求，并参照国际主流清算机构的成熟经验，上海清算所联合清算会员、经纪公司、指数方和大客户，研发了人民币铁矿石、动力煤掉期中央对手清算业务。

>>打破美元定价局面，争取人民币定价权

该掉期清算业务的推出，将打破目前美元价格指数定价的局面，有利于争取人民币定价权。人民币铁矿石、动力煤掉期主要采用中国的大宗商品价格指数方提供的人民币现货价格指数，这将打破“中国作为大宗商品的重要消费者，但交易均以国外指数方提供的美元价格指数定价”的局面。同时，场外航运及大宗商品金融衍生品清算平台旨在汇聚中国机构投资者的交易和报价，并将在海外交易的中国投资者吸引回中国市场，并形成以人民币计价的大宗商品中远期价格曲线，这将大大推动中国机构投资者在国际大宗商品市场中的交易报价能力以及人民币在大宗商品现货和衍生品市场中的定价权。

另外，目前我国已成为世界最大的铁矿石和动力煤进口国，国内相关行业企业在大量进口的同时，还需应对每年约30%至40%的铁矿石、动力煤等大宗商品价格波动，客观上存在较大的规避价格风险需求，但目前中国以期货为主的衍生品市场并不能完全满足国内实体经济的套保需求。很多中国机构投资者要么通过各种繁复途径去国际市场套保，要么不套保遭受损失。因此，这一掉期清算业务推出，并与现有的人民币FFA清算业务形成投资组合，在填补我国场外金融要素市场空白的同时，更好地满足中国机构投资者大量的、迫切的套保需求，并把参与国外市场的中国机构投资者吸引回国内市场这个更便捷的“主场”。

在国际干散货航运市场中，铁矿石和动力煤是最主要、海运量最大的大宗商品。基于上海清算所人民币FFA清算业务平台的人民币铁矿石、动力煤掉期清算业务，创新性地将依托海运的大宗商品与金融相结合，有效汇聚产业整体资源，提高市场流动性，彰显发现价格、配置资源、管理风险等市场功能，深度带动航运、大宗商品和金融市场的联动发展，进一步推动上海国际金融中心和国际航运中心的建设。

>>谁能参与？具体怎么玩？

据介绍，从事航运及大宗商品现货、衍生品相关业务，具有健全的组织机构和财务管理制度及完善的航运及大宗商品业务管理制度等的我国境内机构法人，以及上海清算所认可的其他主体，可以参与人民币铁矿石和动力煤掉期交易。

企业需在上海清算指定的代理清算会员处开立保证金账户，并通过上海清算所指定的经纪公司达成交易。企业参与交易前，保证金账户需有足够资金，企业持有头寸平仓后，保证金实时释放，并可随时向其代理清算会员申请出金。上海清算所每天与清算会员进行资金清算结算，清算会员每天与客户进行资金清算结算。

上海清算所指定建设银行、交通银行和浦发银行作为目前的综合清算会员，中信证券、招商证券化作为普通清算会员，并指定了一批人民币铁矿石掉期、动力煤掉期经纪公司。

据悉，昨天该业务正式上线，首笔人民币铁矿石掉期卖方为中信证券，买方为厦门国贸集团股份有限公司与河北敬业集团有限责任公司，交通银行、浦发银行分别为客户进行代理清算，汇锝利和华泰长城两家经纪公司共同为客户达成，成交金额为3811万元。首笔人民币动力煤掉期的卖方为招商证券，买方为上海筑金投资有限公司、秦皇岛市杭远煤炭经销有限公司和上海敖仕海运有限公司，浦发银行为客户代理清算，汇锝利、新湖瑞丰、石家庄誉道及上海辛浦森等4家经纪公司共同为客户达成交易，成交金额为1760.4万元。

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