【干货】无风险套利与贸易融资

　　无风险套利的概念：无风险套利是指将资本投资于两种可兑换、可锁定远期汇兑成本的资产，存在正值对冲收益从而获利的投资行为。如：票据与存款的互换

　　一、无风险套利

　　无风险套利的概念：无风险套利是指将资本投资于两种可兑换、可锁定远期汇兑成本的资产，存在正值对冲收益从而获利的投资行为。如：票据与存款的互换

　　套利无处不在1、期市套利（跨期套利、跨品种套利）2、股市套利（震荡套利、净值套利）3、汇市套利（套汇）4、固定收益产品套利（金融同业游戏）5、贸易融资套利（内保外贷、跨境套利）

　　跨境套利的形成原理

　　自由市场理论中，成熟的理性市场不存在套利机会，但在实际市场环境中，由于制度的缺失、监管的存在以及信息传导等问题，存在套利窗口。

　　跨境套利形成的背景1、全球发达经济的扩张性货币政策（QE）及持续降息(美元、日元为代表)2、中国大陆的资产泡沫、产业空心及推行利率市场化导致市场利率高企3、国家资本项目管制4、国家外汇流通管制

　　一、内保外贷与跨境套利

　　内保外贷的历史及当前收益

　　09-12年高峰时期，操作周期在2-4天一轮，单次操作的平均收益在2%左右，加上单边汇率升值收益，年化收益在150%目前，以票据质押为例，一年期电票收益5.5%左右，海外人民币融资4.2%左右，开证费0.3%，提单费用0.3%，一单的利润空间在0.7%左右，周期在7个工作日左右。

　　内保外贷的监管、风险及衍化

　　风险：套期保值杠杆风险、汇率敞口风险、扰乱汇市稳定、正常需求挤出效益，贸易背景及操作风险

　　监管：2013年5月5日，国家外汇管理局下发关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知，要求加强银行结售汇综合头寸管理、加强对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理。

　　问题：套利窗口收窄（国内收益持续下滑、国外融资成本上升）、银行海外人民币额度短缺、外管及银监的贸易核查。

　　衍化：国内人民币通过离岸中心转开美金融资

　　黄金租赁套利

　　产品介绍：黄金租赁业务是指银行向非金融类法人客户出租实物黄金，收取租赁利息（手续费）的业务。其中，实物黄金是指上海黄金交易所认可的、存放在国内的标准黄金，包括Au99.99和Au99.95。该产品主要面向与贵金属的冶炼、加工、销售相关的企业法人，主要包括黄金生产企业（矿山企业）、首饰加工企业、黄金精炼企业、黄金经贸企业等。

　　以浙江地博鑫业矿业有限公司为例，公司自身为黄金流通经贸企业，母公司为西南地区最大的民营黄金开采、冶炼、加工企业。

　　产品用途：黄金租赁业务可替代现有部分企业流动资金贷款

　　黄金租赁融资模式

　　产品设计：某企业黄金租赁+人民币远期组合操作1、租赁规模：Au99.99,300公斤，假定市价按263元每克，按市价折合人民币约7890万元，租赁后客户以市价卖出，相当于获得7890万元融资（需占用授信8700万元，）。2、租赁期限：1年期3、租赁费率：4.6%--4.8%

　　4、计息价格：263.2元/克（一般会比市价高）5、卖出价格：263元/克6、远期报价：总行264.5元/克，客户264.7元/克（套期保值）7、客户综合成本：（263.2*4.6%+264.7-263）/263=5.25%

　　8、客户融资规模：263元/克*300*1000=7890万

　　由于目前国内黄金大宗现货交易均通过上金所现货电子盘交易，因此可实现实时卖出

　　黄金租赁套利结构1、以人民币全额资产质押向银行申请低风险额度2、向银行申请租赁现货黄金3、在电子盘卖出现货黄金并办理套期保值4、现金回收，流程结束5、到期申购等额黄金，归还银行

　　以一年期电票质押为例，贴现率5.5%。

　　融资成本5.25%。单次收益0.25%，周期T+1优势：境内完成，不受外管监管单一账户内操作，资金不外流操作周期短，效率高，在市场利率高企时，收益可观

　　缺点：需要黄金企业背景、额度受制于公司规模、套利窗口非全年存在

　　贸易融资

　　贸易融资是指在商品交易中,银行运用结构性短期融资工具,基于商品交易中的存货、预付款、应收账款等资产的融资。票据贴现业务是银行中最常见的贸易融资行为之一，目前广受关注的融资铜、铁矿石、大豆均为贸易融资载体。

　　一般贸易融资流程1、融资需求方与境内托盘商海外机构签订进口合同2、融资需求方依据合同委托银行开立国际信用证（一般为90天USD/LC）3、海外机构在海外受益人银行提交单据，并发货至指定港口4、货物到港，融资需求方接受单据，并承兑信用证5、货物报关并完税，境内托盘商人民币回购6、融资实现

　　周期：操作到港口货物，七天左右；操作海运货物，视海运时间，十五天左右

　　融资成本：3%+货物倒挂成本（三个月）；目前固体化工及液体化工类倒挂较小，在1%左右

　　转口贸易融资融资流程1、融资需求方与境内托盘商海外机构A签订转口合同2、融资需求方依据合同委托银行开立国际信用证（一般为90天USD/LC）3、海外机构在海外受益人银行提交单据，融资需求方接受单据，并承兑信用证4、融资需求方将货物转卖给境内托盘商海外关联机构B

　　5、境内托盘商支付人民币对价货款6、融资实现

　　周期：由于转口融资没有货物运输环节、无报关完税环节；融资周期大大缩短，在3天左右

　　融资成本：1%+货物倒挂成本（三个月）

　　缺点：目前银行对转口贸易的品种限制及公司资质审查较多；有色金属、铁矿石、油品等较敏感

　　国内信用证融资1、融资需求方与境内托盘商签订购货合同2、融资需求方依据合同委托银行开立国内信用证（人民币360天）3、境内托盘商在受益人银行提交单据，融资需求方接受单据，并承兑信用证4、境内托盘商提供货权转让证明、移库证明、发票（资金流、货物流、发票流一体），并向银行申请信用证打包贷款5、境内托盘商关联公司回购货物，支付现金货款6、融资实现

　　周期：国内信用证融资；融资周期大大缩短，在5天左右

　　融资成本：7%+税负（一年期）

　　缺点：目前成本高于票据贴现价格