贸易融资套利样本：两年赚过亿

　　经济观察报 记者 王凡如果不是税务部门开始大规模查税，王科（化名）这个玩了两年多的贸易融资游戏还会继续下去。两年多的时间里，王科的4000万本金已经贡献了上亿的利润。

　　运作方式并不复杂。王科这两年的保税区黄金贸易融资套利做得顺风顺水。但从2013年开始，监管部门已经开始关注到了贸易融资的超常增长和其中蕴含的风险。有数据显示，今年一季度中国外贸进出口总值同比增13.4%，而深圳进出口同比大增了80%。“现在已经没有银行敢给我们开信用证了。春节后税务局就已经开始查税，这个玩了好几年的游戏已经玩不下去了。”王科说。

　　5月5日，国家外汇管理局下发《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，剑指贸易融资套利。本报获悉的一份深圳银监局4月底下发给市商业银行和政策性银行的文件显示，贸易融资套利活动扰乱了国家宏观经济秩序，违背了金融服务实体经济的要求，也带来一定的风险隐患。各行务必采取有效措施，做好风险监测与防范工作。

　　“针对贸易融资的更严厉措施可能很快被推到台前。”一家国有大行深圳分行的国际业务负责人说。

　　两年赚上亿

　　“我是在2010年底开始做贸易融资套利的，当时香港的港币贷款一年期利息才两三个点，而大陆的信托产品一年期收益有10个点，即使是收益更低的银行短期理财产品年化收益也有四五个点，而且基本是无风险收益，机会很明显。加上我做过多年的电子元器件生意，熟悉资金进出，我出4000万，另外一个朋友出了1000万，总共5000万就开始干了。”王科说，当时身边已经有很多朋友运作这个生意大半年了。

　　其实通过贸易融资来套利并不复杂。“我们找了个黄金加工企业，花了8000元人民币在香港注册了个子公司，通过香港子公司进口黄金。拿着单据去银行开信用证给香港公司，香港公司拿着信用证去对应的中资银行香港分行抵押就可以拿到年化利息甚至低于1个点的短期港币贷款。然后再将港币通过电子元器件贸易转移到深圳换成人民币，用人民币去买短期年化收益在三四个点的理财产品。”

　　“等黄金进来之后，通过物流公司将黄金拉出保税区去香港重新进口融资。所有的物流和报关单都有第三方公司的专业服务，可以循环交易。”王科说，一个交易循环大概要半个月，纯粹的套利收益在1.2%左右。“期间黄金有较大的升值，后来我们买了些收益更高的信托产品，今年春节后我的4000万总共赚了大概一个亿出头。”

　　王科说，身边有些朋友求财心切，直接和银行、报关的人配合，用假的单据虚构贸易，香港那边的贷款通过地下钱庄转回国内，整个周期只要三天左右，一个周期收益也有接近1%。“虽然这样周转快，总体收益更高，但地下钱庄始终觉得不安全，而且单据造假可能会有刑事责任，终究还是忍住了诱惑。”

　　事实上，在深圳保税区，王科只是成千上万个从事贸易融资套利的小商人之一。“利用黄金和电子产品进行贸易融资套利的人最多，因为这两种产品体积小，价值高，市场流通量大。”王科说。

　　香港海关的数据显示，今年第一季度，内地对香港的黄金出口量同比大涨300%，内地从香港的黄金进口量也飙升了175%。

　　“贸易融资套利由于利差的存在，这种套利行为以前都是实体企业在做。但从2009年下半年开始，套利收益的空间扩大让大量的虚拟资金开始流入这个领域。”上述国有大行深圳分行的国际业务负责人说。

　　到2012年下半年，贸易融资套利已经公开化，同时还得到了银行的默许甚至配合，深圳保税区的贸易融资套利已经达到了疯狂的地步。王科说，有些银行为了销售理财产品，直接给客户做内保外贷，通过香港发放的贷款来购买理财产品，然后通过合法或者非法的手段进入深圳购买理财产品，再质押来开信用证，完全是空手套白狼。

　　公开信息显示，部分银行为了留住存款，甚至还专门设计了针对内保外贷的理财产品。上述国有大行深圳分行的国际业务负责人说，内保外贷进行套利对企业来说非常方便，是企业特别是深圳企业公开的秘密。