TPG操盘“再造”达芙妮

　7.65港元。

　　这是达芙妮国际（210.HK）5月13日的收盘价，相比去年TPG宣布投资达芙妮时不到3港元/股的价格上涨逾150％。

　　但这并不是TPG能满足的价位，因其对达芙妮的“改造”才刚刚开始。

　　2009年6月，TPG以5.5亿元人民币对达芙妮进行策略性投资。根据双方协议，TPG认购达芙妮于2014年到期的无担保可转换公司债，并可按指定条款转换为达芙妮的普通股股份，初步行使价格为每股3.5港元。同时，TPG还将购入达芙妮1亿份的认股权证，行权价为4港元/股。

　　2009年9月，TPG董事总经理兼合伙人马雪征加入达芙妮董事会担任非执行董事，而TPG的营运董事金珍君则于同时加入达芙妮担任马的替任董事。

　　去年底今年初，TPG为达芙妮引入的新任CFO、供应链管理副总、人力资源副总等4位新任高管陆续就位。

　　如此前所期，无论是董事会还是执行层，达芙妮都实现了自己所定义的“去家族化”。

　　达芙妮式“去家族化”

　　事实上，在引入TPG投资之前，达芙妮的银行账户上还有大笔现金。

　　引入TPG，很大程度源于达芙妮的一个“心结”。

　　2007年8月，一个叫张文仪的人被台湾警方逮捕并押回台湾服刑。应此消息，达芙妮股价大跌26.44%，创下1996年11月8日以来的最大日跌幅。

　　张是达芙妮的创始人之一。虽然达芙妮迅速对外澄清，张文仪被捕的原因与其无关，但此事之后，在2007年剩下的时间里，达芙妮的股价持续低迷。

　　当然，还有业绩的关系。达芙妮2006财年的业绩逊于市场预期，大摩、花旗等机构先后调低了对达芙妮的评级，这也为其低迷的股价“雪上加霜”。

　　达芙妮方面认为，“这两件事情让资本市场对公司的治理产生比较大的疑虑”，其中很大一部分原因是，他们认为，家族式企业在公司治理上有欠缺。

　　而要消除这种疑虑，改善企业形象，达芙妮认为，他们需要“去家族化”，至少要让投资者看到他们在这方面的努力。

　　他们最终决定，“找一个独立的人士进入公司董事会”。

　　在与众多基金谈过之后，TPG成为最后的赢家。按照协议，如果TPG所有的债券及认股权证被全面行使，其将最多可获得达芙妮国际扩大股本后14.5%的股权。

　　但据其2009年12月31日年报，陈氏和张氏家族成员共持有达芙妮45％以上的股权，仍然是大股东。他们在董事会也各占2席：陈英杰担任董事会主席，创始人之一陈贤民（陈英杰之姨丈）担任董事总经理；而张文仪的两个儿子张智凯和张智乔也分别在董事会担任执行董事。