中信银行五年规划关注供应链金融

　　投资要点

　　依托现有优势，提出“四化一行”战略目标。未来五年规划定位于专业化、综合化、国际化、特色化，成为走在中外银行竞争前列的一流商业银行。财务目标是效益保持中型商业银行前三位，资产质量优于同业水平，规模保持在中型银行前三位，业务和盈利结构不断改善，资本运作高效到位。

　　改善客户结构和业务结构，提升风险偏好，向高收益客户转移。以对公业务为支撑点，重点发展供应链金融、国际结算、资金资本交易、投行、支付与现金管理,对私业务为新型增长点、大力发展中间业务。公司客户向下游中小型客户发展，目标客户结构大企业20%、中型40%、小型40%，零售客户向上游高端发展。

　　供应链金融处于国内领先水平，是改善客户结构的着力点。已在汽车金融、钢铁金融等领域形成优势。依托于现有的核心大客户，拓展上下游企业和终端客户，是利用现有客户资源，改善业务结构和客户结构的最优选择。

　　净息差将在高位保持稳定，明年信贷增长将有所改善，资产质量保持稳定，严控房地产贷款和平台贷款，平台贷三季度压缩216亿。

　　投资建议及评级

　　中信银行比较专注于对公业务，在中型银行里其公司业务一直具有优势，盈利能力较强，这也造就了其上市以来快速的规模扩张和高增长，但业务和收入结构转型的相对滞后，以及拨贷比（9月末1.49%）达标压力，是压制其估值的主要因素。预测11-13年EPS分别为0.61、0.74和0.91元，目标价5元，对应11年1.3倍PB。

　　风险提示

　　经济超预期下滑、利率市场化。