浅谈供应链金融

原文作者国鑫所

2015年10月8日，手机代工业的“明星”企业——深圳福昌电子突然宣布，公司因资金链断裂，决定即日起停止生产、放弃经营。作为中兴、华为的一级供应商，福昌电子的突然倒闭给这两家厂商造成了非常直接的影响，也让业内业外大吃一惊。

由此可见，制造业工业品交易量相对较大，在满足日常经营、规模增长和产业升级的过程中，供应商企业往往会存在资金不足的问题，以致没有足够的资金提供原材料、设备、组装件、零部件等，造成了整条供应链不稳定、运行效率低下等问题，甚至出现停产倒闭等结果。

为了保证工业品供应链在市场正常时期高速运行，在市场低迷时稳定有效运行。以货物或者原材料等作为抵押物进行贷款的工业品供应链金融创新服务模式应势而出，使众多的中小型供应商摆脱了对第三方担保和不动产抵押的依赖，突破了银行融资难的瓶颈。

供应链金融中多种基础性产品的出现，远远早于供应链管理思想的萌芽。其中保理在几个世纪以前的西方国家就已经很常见。这种保理常常是趁火打劫式的，因为流动性出现问题的供应商往往以很低的折扣将应收账款出让给金融机构或者第三方。

1905年的俄国沙皇时代，也出现了货物质押抵款业务：农民在丰收季节市场价格低时，将大部分谷物抵押给银行，用银行贷款资金投入后续的生产和生活；待市场价格回升后再卖出谷物归还银行本金利息。由此，农民可以获得比收割季节直接卖出谷物更高的利润。这种操作还为缓和农产品价格波动起到了一定作用（冯耕中，2007）。

现代意义上的供应链金融概念，发端于20世纪80年代，深层次的原因在于世界级企业巨头寻求成本最小化冲动下的全球性外采和业务外包，供应链管理的概念应运而生。

供应链金融本质上是弥补了中小企业年化融资成本8%-20%的空白，给予了中小企业全新的融资工具，这在中小企业融资难背景下，具有强大的生存空间。对于银行等资金供给方而言，由于核心企业的隐性背书，降低了向中小企业放款的风险，且获得较高的回报。

理论上银行是中小企业最理想的融资对像，成本在6%-8%之间。但从收益风险配比角度看，银行更愿意将资金大门向大型企业敞开，而不愿承受过高风险。

国内大部分中小企业的未来生存方式不可避免地需要依附于某条供应链。

供应链金融作为涵盖传统流动资金贷款、国际贸易融资及相关负债、中间业务的整合型概念，相关技术手段和风险控制理念更为完善和先进，具有适应变化中的市场环境的充分生命力。

供应链金融对商业银行的价值还在于：首先，供应链金融实现银企互利共赢，在供应链金融模式下，银行跳出单个企业的局限，站在产业供应链的全局和高度，向所有成员的企业进行融资安排，通过中小企业与核心企业的资信捆绑来提供授信。其次，供应链金融能够降低商业银行资本消耗。

但就目前阶段性的看，由于国内供应链金融起步较晚，技术手段、市场环境和制度环境等方面的特点，国内供应链金融的发展存在一系列明显的阶段性欠缺：

这诸多欠缺加大了融资难度以及信用风险，此时，真实交易数据，供应链管理数据，行业内大数据成为了征信的杀手锏，供应链管理能力成为决定一条供应链是否具有市场竞争力的关键因素。

供应链金融不是新名词，但其具体运作模式完成了演化升级，它异与传统金融的三个核心点包括业务主体、授信模式以及业务模式三个方面。

业务主体：金融业务主体从银行到核心企业

传统供应链金融模式下，银行作为业务主体，基于核心企业的信用资质给上下游中小企业进行授信。而新模式下，核心企业成为了金融业务的主体，其资金来源也突破银行单一通道的限制，进一步扩展到多元非银金融机构，甚至通过自己获取金融牌照来实现资金的融通。相应的，核心企业也获得了原本属于金融机构的利差收入。

不同于市场将金融业务作为核心企业辅助性业务的主流观点，我们认为，只要供应链金融可以提供更大的利润，核心企业没有动机限制金融业务发展。

中小企业本身直接在银行融资的难度较大，传统供应链金融模式下通过核心企业的类担保获得银行融资，本质上仍是基于信用差进行资金的融通，银行授信主体既包括核心企业，也包括中小企业，也即是对N个企业的整体授信。新模式下，资金方只对核心企业授信，而核心企业再基于实体交易对中下游企业授信，资金风险敞口由银行端下移至核心企业。

作为风险承担主体，核心企业也将获得相应风险溢价收益；此外，基于自身对行业以及上下游企业的信息优势，进一步获得风险定价能力提升的收益，实现产业整体资源优化配置。

不同于一般线下体验、线上提交需求的O2O模式，产业链金融的O2O模式中线下因素更为核心。线下产业因素是供应链金融的根基所在，掌握了核心渠道或具备核心品牌的企业转型供应链金融业务最具优势，其核心位置被其他企业代替的可能性较低。线上平台最大的作用在于供给、需求信息匹配效率的提升，以及对运作效率的提升。而一般产业垂直领域电商均兴起于近几年，目前仍面临新进入者的潜在威胁，真正具备“护城河”特质的电商平台较少，更需深度挖掘。这也是我们坚持认为目前时点线下因素比线上因素更为关键的原因。