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机构最新动向揭示 老板电器等周五挖掘20只黑马股

时间: 2013-04-11 17:53:00 来源: 中国证券网  网友评论 0
  • 3)略微下调资产减值损失占比,据此公司2013-2015年EPS调整至0.52元、0.59元、0.66元,对应的PE分别为35.9倍、31.3倍、28.0倍,首次给予公司“增持”评级.风险提示:煤价大幅波动带动燃料成本变化;用电量需求下滑导致利用小时不达预期;环保标准提升导致机组改造投资增加。

  通策医疗(600763):收入平稳增长 长期扩张潜力具看点

  事件:

  近日,通策医疗(600763)公布了其2012年年报,报告期内公司实现营业收入3.79亿元,同比增长19.95%,实现归属上市公司股东净利润9104万元,同比增长30.05%,每股EPS0.57元,公司当期拟不转增,不分配。

  点评:

  公司的年报业绩基本符合我们的预期。

  四季度收入利润平稳增长,杭口新院打造长期发展空间:公司四季度单季收入同比增长11.51%,利润同比增长16.87%,较三季度单季有所下滑,但考虑到2011年四季度业绩基数偏高(收入同比增长30.99%,利润同比增长61.46%),我们认为其业务整体运营依然平稳。报告期内,公司最为核心的下属医疗机构杭州口腔医院保持了平稳较快的增长,实现营业收入2.92亿元,同比增长15.43%,净利润8254万元,同比增长16.82%(其中偏向中高端业务的城西口腔医院收入同比增长25.73%)。由于杭口总院原有场地有限(仅有1.5万平米),已无法满足新增牙床的需求,2012年公司通过参股合营公司通策健康管理购入平海路1号大厦(约2.5万平米),并整体租赁筹备建设杭州口腔医院总院。目前新总院建设项目处于设计阶段,我们预计虽然平海路1号大厦的租金及装修可能从13年下半年起对公司表观业绩带来一定影响,但长期来看新院营业面积的增加将为杭口提供充足的发展空间,使其强势的在地优势和客户口碑得以充分发挥,为杭口业务的二次高速发展做好储备。

  宁口昆口收入大幅增长,三线城市医院逐步成熟:报告期内出杭口外,公司口腔业务的两家二线梯队医院(宁口、昆口)也显示出了较快的增速,其中宁口收入达到4064万元,同比增长34.11%,对应例利润623万元,昆口收入达到1302万元,同比增长120%,利润也在去年较低的基数上大幅增长至311万元。值得一提的是,公司的部分三线医院也意见不如成熟期,其中沧州口腔医院实现收入1100万元利润248万元,同比分别增长22.13%、52.39%;黄石口腔实现销售收入623万元,利润161万元,同比分别增长21.65%、48.76%;衢州口腔实现销售收入706万元,利润103万元,同比分别增长34.67%、190.79%,显示出了较快的收入增长和理想的净利润水平。目前公司对旗下各家口腔医院进行了模式分类,初步形成了三大类别:即以新杭口为样板的特大型(或特色型)口腔医院发展模式;以宁口、昆口等为核心的省级大型口腔医疗集团发展模式;以衢口、沧口、黄口等为代表的地市级中、小型口腔医院发展模式,未来新开设/收购的医院有望根据其规模和特性形成不同的发展路径,从而尽快贡献利润并实现营业收入的放量。

  辅助生殖市场广阔,借助外力打造品牌:现代社会随着人们生存压力加大、环境的恶化、生理机能的衰退、以及生育年龄的推后,不孕不育的发病几率在不断增加,国内患者对于人类辅助生殖技术的需求量料将持续保持旺盛,这也使得辅助生殖(IVF)成为一个新兴的医疗服务领域。报告期内,公司进一步加快进入IVF领域的速度,2012年5月底,公司与波恩(BournHall)签订协议,波恩将和公司在中国率先建立两个“旗帜”IVF中心,并由波恩中国(波恩英国持股30%,公司持股70%)进行管理,之后再计划以加盟形式管理其他中心。波恩英国将授权波恩中国使用波恩品牌和技术,并提供相关服务。2013年开始,公司将利用其品牌和技术,与国内各类型辅助生殖医疗机构展开合作,引进学科带头人,培育管理团队和技术人才,建设“旗帜”IVF中心和昆明地区辅助生殖中心。由于目前全国生殖中心只有约200家,竞争结构良好,我们认为如果公司能够尽快解决辅助生殖牌照行政审批问题,则其有望在IVF领域复制其在口腔医院领域的成功模式,打造新的利润增长点。

  财务指标保持稳健:报告期内,公司各项费用控制较好,由于医疗服务的行业属性原因(无需大规模宣传推广投入),公司当期销售费用继续保持低位,仅为213万元,对应费用率0.56%;当期公司发生管理费用5238万元,同比增长6.53%,对应费用率13.82%,较2011年下降1.74个百分点,主要系薪酬和办公费用控制得当所致。报告期内公司账上现金较为充裕,应收账款继续保持低位,而当期经营性净现金流为1.12亿元,高于同期净利润水平,体现了较好的盈利质量。

  盈利预测:我们认为公司作为A股中比较有代表性的医疗服务企业,是口腔医院这一大行业中具有潜力的中小市值公司,其长期成长值得期待。目前公司在杭州地区业务已确立优势地位,新杭口的建设则有望让杭口业务出现第二次加速发展,而其在二线、三线地区医院的布局也正在成熟,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.70、0.90、1.14元,考虑到医疗服务标的的稀缺性和公司在口腔业务、公立医院改制、生殖辅助业务等领域的发展前景,维持其“增持”评级。

  股价催化剂:成功收购新医院,现有项目获得行政批复。

  风险提示:项目推进慢于预期,租金及装修投入超预期。

  (兴业证券)

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本文来源:中国证券网 作者: (责任编辑:Lucica)
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