东北制药：制剂业务的发展有待观察

　　公司延续了“做大制剂、做精原料药、做强商业”的发展思路，随着公司张士制剂厂区的投入使用以及公司制剂营销系统的重构，公司在制剂发展上已经构建了良好的平台，如果公司能够实现在制剂上的发展战略，则能够弥补未来维生素C价格可能调整所带来的业绩损失。

　　最近国内有多家企业进行了维生素C的复产和扩建，据发改委调研得到的信息，未来维生素C的产能可能达到18-20万元，维生素C未来的价格有下调的压力，东北制药(26.80,-0.32,-1.18%)在维生素C领域拥有稳定客户资源，可以减少价格下降的损失；公司在制剂业务的发展已经逐步开展，新的制剂厂房达到了cGMP的标准，产能超过100亿片/支，为公司未来制剂业务的发展提供足够的产能，公司重组了销售队伍，组建了销售公司，公司制剂业务的发展还是要看公司的销售能力。

　　预计公司2009年-2011年每股收益为1.62元、1.89元和2.02元，目前的股价有所低估，但是由于维生素C价格和公司制剂业务的发展有一定的不确定性，因此维持谨慎推荐的评级，关注公司制剂业务的发展状况。