为投行拉郎配 卖方研究也能卖股票

　　证券时报记者 黄兆隆

　　赶上首发（IPO）盛宴最后一班车的中介机构里或将包括卖方研究所。日前，接受证券时报记者采访的业内人士指出，凭借强大的定价及机构销售能力，未来卖方研究与投行业务有着更为广阔的合作空间，例如为投行联系询价机构承销股票，这将有助于改善卖方研究生态及一级市场定价、询价体系。

　　分享IPO盛宴

　　对于八菱科技首发失败一事，有卖方研究人士开玩笑称，“如果找到一家大型卖方研究所，八菱科技也许就不必郁闷了。”

　　“研究力量强意味着能在市场获得较大的定价话语权，这也是投行寻找卖方研究编写定价报告的原因。”深圳某大型券商副总裁表示，“这也仅仅是卖方研究与投行合作的一个环节，利用其定价能力和销售网络，替投行销售股票也不是不可能。”

　　事实上，随着卖方研究的壮大，其强大的机构销售能力与广阔的机构客户资源也逐渐为市场所认可，这也给了卖方研究所介入IPO市场的底气。

　　据了解，业内排名前二十的卖方机构销售人员普遍在60名至150名之间，基本涵盖业内所有的公募基金及较大规模的私募基金等机构投资者，服务效率远远超过一家中型投行的销售人员。

　　“本身询价机构大多为基金等机构投资者，而这些也是卖方研究所本身服务的长期客户，日常的维护建立了长期的渠道资源，这是其天然优势。”长江证券研究所所长张岚表示，“或许能与销售交易部或者投行的资本市场部共同承担销售的职责。”

　　业内人士指出，随着IPO市盈率逐步降低，利润空间进一步压缩，寻找更多的机构来参与询价成了投行不得不面对的现实职责，而这也为卖方研究所介入一级市场领域创造了良好的机会。

　　不过，业内人士指出，并不是所有卖方研究所都能在IPO盛宴中分得一杯羹。

　　“以我预测，可能只有进入行业前二十的研究所才有此资质，其他的可能都要被整合，或者在未来的竞争压力下转做对内服务。”上海某大型券商研究所所长表示。

　　实现多赢

　　在业内人士看来，卖方研究所更深入地介入投行业务对于改善一级市场、二级市场环境及卖方生态领域均有帮助。

　　“高定价、高市盈率的发行手段肯定很难再现，而研究所如果买股票，就必须更加科学、客观地定价，才能更方便地将股票销售给投资人，改善目前饱受诟病的定价、询价体系。”上述上海某证券研究所所长表示。

　　受益的不仅仅只有一级市场。在业内人士看来，这也有助于二级市场的价值研究，使得研究所能够深入了解到上市公司的综合资质情况，避免因为信披问题或者沟通障碍造成报告的缺陷，还能提高研究所研究水平和定价能力。

　　此外，更关键的是，分享IPO盛宴或许有助于改善整个卖方研究生态。“某些销售能力不强的投行可以委托大型的卖方研究所来销售，一方面确保发行人、投资人的利益，同时让行业更有效地整合资源。”张岚认为。

　　一个更为关键的因素在于，与投行分享IPO承销费用属于公司内部费用分割，且为一次性服务，有助于改善公募基金分仓收入长期拖欠、研报利益输送等问题。

　　“至少能让卖方研究收入结构多元化，避免过度捆绑在公募基金的战车上。”上述券商副总裁表示。