尹中立：光大乌龙事件揭股市四大漏洞

　　光大乌龙指事件出现后，引起社会广泛关注。该事件虽然是一起随机事件，但它的出现及之后引起的一系列反应至少暴露了中国的证券市场存在以下几个制度性缺陷：

　　其一，证券交易所的预警机制不全。近年全球股市不断出现报错盘事件，各交易所因此进行了交易机制上的修改，设置了防控机制。如港交所对报价畸高或超低、数量过大的报价，交易系统都自动警示，要求交易员复核。8月16日光大证券一次下单超过200亿资金,该数量已经远远超出了一只ETF基金正常的日交易数量，本属于异常交易,但交易所并无如何反馈意见，让其直接进场交易。这反映出我国的证券交易所对异常交易并无任何防范措施，应该及时进行修补。

　　其次，暴露了我国证券里股票的结构不合理。光大证券的70亿资金让22万亿市值的股票市场瞬间上涨超过5%，可见股票指数是十分容易操纵的。这样的缺陷被投机者利用，可以在股指期货上获取暴利。从市场运行的实际情况看，8月16日上午11点03分之05分左右，招商银行、工商银行、中国石油、中国石化等指标股同时被推高到涨停板价格时，每只股票的交易量都在一亿元左右，50指标股在这几分钟之内只成交量了20多亿元。因此，用数十亿资金就足以操纵我国的股票市场指数。光大证券的乌龙指之间恰好发生在股指期货结算日，其中的缘由恐怕只有当事人自己才知道了。

　　之所以如此，在于我国股票市场里权重最大的上市公司的股权结构都有一个通病：真正流通的股票占总股本的比例很小。中国银行、工商银行、建设银行、中国石油、中国石化等它们的大股东都是国有资本，这些控制在政府手里的股票是不会流通的，实际在市场流通的股票不及A股总股本的10%，但它们在综合指数的权重都是按照其A股总股本计算的。以工商银行为例，该公司的总股本为3340亿股，A股为2509亿股，在沪深300指数计算里，它的权重是按照2509亿股计算的，占权重的比例约为13%，但该公司的实际流通A股只有149亿股。因此，工商银行的实际流通市值并不大，但对应的权重很大，用少量的资金就可以控制工商银行的涨跌，从而控制股指期货的涨跌。

　　为什么会出现这样的股票结构，有客观的原因，也有主观的因素。从客观的角度看，这是历史造成的。因为A股市场的融资能力一直不及香港市场，这些超大公司的融资一直是以香港为主要渠道，A股融资只是一个配角。但不排除主观的刻意安排，制造一批可以容易控制涨跌的股票市场结构，从而控制市场的波动。