“二八”格局恐难长期持续

　　但值得注意的是，大、小盘股的风格转换虽然具备了一定内外条件，然而在现阶段长期维持“二八”格局仍然存在难度。

　　首先，小盘股仍有上涨动能。小盘股尽管近阶段表现疯狂，但从上面的估值统计看，其相对于大盘股的溢价虽然已经超越历史均值，但并未达到历史最高峰，因此不能排除继续“疯下去”的可能。同时，从时间窗口看，目前已近年底，每年的这个时候市场都会不遗余力地挖掘高成长、高送转等年报题材，今年应该不会例外。而小盘股相对于大盘股具备更大的业绩超预期可能，以及更强的送转能力。

　　其次，基金仓位制约大盘股持续走强动能。大盘股持续上涨需要大量资金的支持，特别是基金等机构投资者的持续买入，这已经在2007年“5·30”后的大盘股行情中得到了验证。但目前的情况是，三季度偏股型基金仓位在81%，而目前有统计显示更是在83%左右的历史高位，这使得支持大盘股走强的资金条件并不充裕。一方面，如果市场不出现系统性调整，老基金主动大幅调仓的动作不会很大，以老基金目前的仓位和新发基金规模，很难持续推动大盘股上涨；而另一方面，在政策面趋于稳定、市场整体估值合理以及经济稳健复苏的背景下，在没有突发因素的情况下，市场出现较大级别系统性调整的机会又确实比较小。

　　由此来看，大盘股行情是否已经正式启动并将加速上涨仍有待观察。但无论如何，上周五的行情都意味着，权重股在长期低迷后已经基本实现企稳，大盘震荡上扬的基础将更加牢固；同时，中小盘股开始受到抑制，个股的结构性分化或将伴随投机热潮的暂退而展开。（记者 龙跃）

　　银行板块具备继续反弹基础

　　上周五银行股集体拉升，令市场对权重股即将引领市场风格转换的呼声再度响起。尽管银行板块的上涨趋势能否延续还不确定，但是，从估值角度而言，银行股确实已属于较为安全的品种，下跌空间极为有限；同时，随着息差的逐步改善，该板块上市公司业绩也不断向好，从而也令其反弹打下了基础。我们认为，从融资压力、业绩增长水平与持续盈利能力的角度来说，银行股目前的估值水平被“打折”将只是暂时现象。

　　银行融资并非“洪水猛兽”

　　2007年以来，银行股市盈率与沪深300（除去银行股）市盈率的比值处于不断下降的过程中，目前该比值已经跌至0.54左右。从市净率来看，银行股也处于较低位置。同时，A股银行股相对H股也存在一定的折价。因而，银行股估值正处于历史低位。

　　我们认为，影响银行股估值提升的隐忧之一是监管部门大幅提高资本要求，导致银行业大规模融资并减小杠杆率，从而会降低银行股估值。银监会副主席王兆星在最新一期的《中国金融》杂志上撰文明确指出，银监会已把最低资本充足率要求从原来的8%提高到10%（对中小银行）和11%（对大型银行），这使得上市银行的融资压力暂时得到减轻。