11月A股市场回顾：宏观经济喜忧参半，四因素影响未来走势

来源 | 格上理财研究中心

2016年11月，国际国内众多不确定消息纷纷落地：美国大选完成、人民币阶段快速贬值、IPO提速为每周一批、美联储12月加息预期大幅提升、深港通宣布具体开通时间。消息面上看似利空较多，但A股却顶住压力开启了一段蓝筹行情。上证综指在10月成功站上5月均线之后，本月继续向上拓展空间，月初突破3120点30月均线，月末收于3250点，本月累计实现4.82%的涨幅，是近期上涨幅度最大的一月。格上理财与私募机构保持紧密的沟通，对于后市的主要看法，我们归集了主流私募的声音，以供参考。

私募：继续震荡上扬，短期市场方向存分歧

格上理财调研显示，私募机构认为，宏观经济层面喜忧参半，部分私募机构认为国内外干扰因素增加，宏观经济承压，维稳压力仍将持续凸显，市场或将在之后呈现一段震荡休整；另有部分私募机构认为，全球经济缓慢复苏，A股机构性机会显现。

A 市场结构性机会将不断出现，主要原因如下：

1）政策方面，房地产调控政策、债转股计划以及有效的财政政策体现出稳增长的政策思路，宏观不确定性在降低，为市场提供了寻找结构性机会的可能性；

2）消息面上，中国证监会与香港证监会发布联合公告，确定深港通下的股票交易将于2016年12月5日正式开通。深港通的开通在资金面、基本面、投资者心理上都构成了实质性利好，将吸引海外增量资金布局A股蓝筹标的，短期能够提振市场情绪；

3）大类资产配置方面，在外汇管制和房地产调控的大背景下，优质资产荒问题更加突出。房地产调控的实施，以及债券收益率的下降，导致债市、房产流动性逐渐向股市转移，权益市场吸引力有所提升，因此股票市场的结构性机会将会不断出现；

4）货币方面，尽管人民币兑美元出现一定幅度贬值，但预计引发的担忧有限。本轮汇率的贬值原因主要在美元的快速升值，人民币兑其他主要货币并未贬值，且人民币兑美元贬值的幅度和节奏仍然可控；

5）估值方面，上市公司业绩回升，创业板三季报盈利增速从29.9%升至34.6%，部分成长股经历了1年多的调整后，估值已经具有吸引力。

B 短期市场仍需调整，主要原因如下：

1）宏观方面，经济基本面小幅放缓、国内通胀回升。随着房地产调控趋严，11月以来房地产销售回落明显，后续房地产投资增速回升恐难持续；而制造业及民间投资仍然疲弱，基建投资受制于财政赤字约束，难有大幅改善；

2）海外方面，特朗普赢得美国大选后，美国十年期国债利率持续回升，美元指数走强。美国经济状况改善，12月份美联储加息的概率极大。意大利公投或将引发欧盟解体，欧元区经济波动难免。宏观经济维稳压力仍将持续凸显；

3）流动性方面，目前增量资金入场并不明显，人民币持续贬值或导致热钱流向汇市；

4）政策方面上，深港通的正式开通由于此前预期较为充分，短期对市场的影响较为有限，在当下人民币贬值压力未充分释放的前提下资金北上的吸引力不足。

影响未来市场走势的因素

1）美联储12月加息预期上升。11月24日凌晨美联储公布11月货币政策会议纪要，多数官员对于经济发展表示乐观，认为相对快的加息是可能的。加息将使得美元继续强势，人民币相对应的可能会继续贬值；

2）特朗普于11月21日公布其上任百日政策，包括加大基础设施建设、减税以及退出TPP协议等；

3）政策环境方面，市场监管进一步趋严，融资模式从定增向IPO的转变；

4）中国证监会与香港证监会发布联合公告，确定深港通下的股票交易将于2016年12月5日正式开通。深港通的开通在资金面、基本面、投资者心理上都会产生影响。

影响11月市场走势的国际、国内因素

11月份，A股总体呈现震荡上扬的格局，各大指数均有不同程度的上涨。

国际环境：黑天鹅频出， 外围市场持续走高

1.月初美国大选搅动全球风云。11月9日，唐纳德•特朗普当选美国第58届总统，A股当日一度下跌，随后全球主要市场反转上涨；

2.伴随着本月美国陆续发布的经济数据好于预期，美国十年期国债利率持续回升，美元指数走强，新兴市场货币承压，美国经济短期向好，全球资金回流美国趋势明显，推动美股创新高。

国内方面：货币收紧，通胀回升

1.本月人民币兑美元持续贬值，美元兑人民币中间价跌破6.91；

2.1-10月份，规模以上工业企业利润同比增长8.6%，企业效益稳中有升。PPI的回升及去产能下煤炭、化工等的供给收缩是企业利润增速加快的主要推动力；

3.10 月以来险资举牌力度加大，年底险资寻求二级市场增加配置；

4.楼市调控加码，资金或回流股市。在房地产这一最主要配置途径受压的背景下，股票市场成为各路资金“逐鹿”的场所；

5.货币市场收紧和通胀预期愈来愈强导致债市出现大幅调整，11月底大宗商品出现快速下跌。

11月市场运行特点解析

2016年11月市场总体表现乐观，震荡上扬过程呈现出涨多跌少的走势。各大指数均有不同程度的上涨，上证综指月初突破3120点30月均线，本月实现4.82%的涨幅，是近期上涨幅度最大的一月。沪深300涨幅最大，上涨6.05%，深证成指上涨2.88%，创业板上涨1.08%，中小板上涨0.02%。下面，格上理财将从两市表现、主题热点、市场活跃度、资金流向、市场估值、融资融券余额等角度对市场进行分析。

1、两市表现

格上理财统计结果显示，11月份申万一级28个行业中有26个行业出现上涨，延续10月向好态势。本月涨幅居前的三个行业分别是建筑装饰、家用电器和钢铁，其中，建筑装饰涨幅14.8%，连续两个月涨幅第一；家用电器涨幅9.38%，较上月0.80%的涨幅有较大提升。上月涨幅居前的采掘行业本月涨幅仅0.60%，排名靠后。综合和休闲服务下跌，下跌幅度分别为0.38%和0.65%。

主题概念方面， 前十概念板块平均涨幅为8%， 上涨幅度较上月（7.2%）有一定扩大。 受11月10日国务院发布新一批自贸区改革试点经验复制推广通知的影响，本月前十概念板块中关于自贸区的概念较多。涨幅最大的是北部湾自贸区指数，本月上涨11.22%，中日韩自贸区指数和大央企重组指数紧随其后，分别上涨10.63%和8.61%。

从个股表现来看，11月涨幅最高的股票为“丝路视觉”，上涨456.64%，跌幅最大的股票为“*ST烯碳”，下跌30.16%。当月涨幅前十的股票平均上涨329.02%，而后十名股票平均下跌19.11%。其中涨幅前十个股均为10月底至11月中期间上市的新股，而跌幅最大的十只个股金属、化工行业较多。

2、市场活跃度

格上理财统计结果显示， 11月份市场活跃度仍呈上升态势，且涨幅较明显。沪深两市的日均成交量、成交额、换手率等均有上涨。 从数据上来看，本月两市日均成交额为6149.77亿元，较上月上涨28%；日均成交量460.62亿股，较上月上涨26%；日均换手率接近3%，较上月上涨24%。

3、资金流向

11月，沪深两市仅2个交易日的主力资金为净流入状态，其余交易日均为净流出。据格上理财统计结果显示，11月日均主力净流出为200.71亿元，总主力净流出为4616.39亿元。单日主力最高净流出为358.08亿元。

通过观察2016年内主力资金的整体动向，我们发现，主力资金仍然呈净流出状态，流出幅度较上半年有所降低，但这种变化并不显著。截至到11月末，2016年日均主力净流出额为169.5亿，总净流出额为37633.7亿。

4、市场估值

格上理财统计结果显示， 11月份市场各板块市盈率环比上月有所上涨。 具体来看，上证A股上涨4.09%，深证A股上涨2.15%，中小企业板 上涨2.43%，创业板上涨2.19%。

5、融资融券余额

据格上理财统计，11月沪深两市日均融资融券余额较10月有所上升，达9434.75亿元，环比增加4.63%。其中沪市日均两融余额为5346.53亿元，环比上月上升5.83%；深市日均两融余额为4088.21亿元，环比上月上升3.1%。杠杆水平仍保持在年内较低水平，深市与沪市两融余额之比有所下降，但仍稳定在0.8左右。