创业板新高触发套利机会 公募基金慎对中小盘

　　创业板指数走势凌厉。

　　27日，创业板指数欲上1100点。今年以来创业板指数上涨52.65%，沪深300上涨3.04%，对比之下，A股市场演绎了史上最强的结构分化行情。

　　中小盘个股在上演波澜壮阔的牛市之际，市场出现了套利机会。上周，诺安进取大涨43%，而场内申购母基金诺安中创，并于T+3日卖出，可以套利超过20%。市场上不少私募、券商自营在上周已经嗅到了套利空间。

　　即使是27日申购诺安中创，到上市分拆后再卖出，仍旧有大约20%的套利空间。如若中小板的疯狂并未结束，那么套利空间将进一步加大。

　　高溢价存套利空间

　　中小盘个股的纷纷大涨，成就了投资中小板、创业板的分级基金。跟踪中小市值股票的分级基金B类因为拥有杠杆，可以放大市场涨跌幅。

　　上周，跟踪创业板指数的诺安进取本周大涨43.45%外，易方达中小板B上涨30.41%，申万菱信中小板B上涨16.3%，国联安双力中小板B上涨15.71%，万家成长B、长城久兆基金市价涨幅也均超过10%。

　　随着分级基金B类在二级市场大涨，出现了市价明显高于净值的溢价情况，此时通过申购母基金，后分拆卖出，可以赚取不少套利。

　　以诺安中创为例，投资者可以先于T日申购诺安中创，T+1日确认申购成功，T+2日按照4：6自动分拆为诺安稳健和诺安进取，投资者可于T+3日卖出诺安进取。而如若持有诺安稳健，相当于持有债券，将获得年化6.5%的收益率。

　　诺安中创基金经理梅律吾告诉本报记者：“分级基金的套利机会并不经常出现。分级基金更常见的投资方式，是投资者在低位从二级市场直接买入分级基金的杠杆份额，等待上涨以后，在高位卖出杠杆份额。”

　　5月27日收盘，诺安中创分级基金的整体溢价幅度超过22%，套利空间较为客观。不过，看似溢价幅度较大，但分级基金的套利并不是无风险。分级基金的套利过程有3个交易日。投资者需要承担这3个交易日的市场波动风险。

　　记者了解到，投资者参与套利的成本主要包括，诺安中创分级基金申购费用，二级市场卖出诺安进取交易佣金。申购500万元以上，免申购费用。二级市场交易佣金，与股票交易一致。

　　这也就意味着如若今日申购诺安中创，未来三个交易日创业板指数不涨不跌，那么将存在大约20%的套利空间。

　　记者获悉，参与分级基金套利的投资者，主要以民间私募、券商自营以及低风险的机构投资者居多。机构投资者防范风险的通常做法是，买入沪深300股指期货空单，对冲这3个交易日的市场波动风险，锁定套利空间。

　　基金超配中小板

　　如若中小板的疯狂并未结束，那么跟踪创业板、中小板指数的分级基金B类的套利空间将进一步加大。

　　但公募基金对于中小盘的看法有所改变。不可否认的是，自去年12月反弹以来，基金都大比例持有中小盘。从基金净值中即可看出端倪。记者统计大盘反弹以来基金的表现，主动投资股票型基金大获全胜。

　　股票型基金中，只有华宝兴业资源自去年12月以来，仍未实现正收益，其余净值均出现正增长。336只主动投资股票型基金从12月以来至今，平均净值收益率为30%。这一数据明显高于同期沪深300表现。“这充分说明了，基金获得超额收益依靠的是配置中小市值股票。”有市场人士分析。

　　财通基金提供测算数据显示，在今年前4个月中，机构持有的中小板、创业板的个股权重上升25%，持有大盘股的权重下降15%，资金持续由大盘股向小盘股流动，小盘股的持仓比例也创出近3年的历史新高，未来这一过程或难以持续。

　　博时新兴基金经理韩茂华告诉本报记者，蓝筹行情升温，关注市场风格转换。今年以来，创业板指数涨幅已超过40%，目前估值泡沫比较大，但个股或将会有好的表现。

　　博时新兴成长基金年初对消费股、成长股、医药、天然气等板块配置较多，对于传统的金融、地产、煤炭配置较少。这也与年初以来市场风格配置较为契合，今年以来表现稳健。市场风格可能会转换，地产、白酒股机会可能会更好，新兴成长基金或随着市场风格做些转换。

　　景顺长城基金经理陈嘉平在接受记者采访时表示：“在一季度成长股快速上涨后，二季度内出现短期的成长与周期风格轮换几率明显上升。未来将适度降低估值过高成长股的配置比例，适度加仓低估值蓝筹，不过对于成长股青睐的投资风格不会发生漂移。”

　　富国基金则认为，创业板接连创新高，似已进入人人都可赚钱的境界，这显然是疯狂的。上周有创业板公司集体出风险警示，多家高管减持，这样的情况多发生在指数见顶或即将见顶的时候。如果说流动性对创业板起到了至关重要的作用的话，那么QE退出预期的进一步强化也不啻为又一个沉重的打击。总体对创业板仍应持谨慎的态度。

　　对此，财通基金表示今年以来创业板、中小板的大幅上涨受资金的推动明显。另外，从估值的角度看，中小板估值创历史新高，创业板估值接近历史高位，远偏离利润增速。长期来看，更看好具有估值优势并已合理调整的价值股，主题上继续关注具有可持续发展优势的个股。