中州期货：宏观经济回暖 铝价震荡回升

内容摘要：

　　相比去年12月份的“绿肥红瘦”来说，1月份的有色市场迎来“开门红”，基本金属大多大幅回升，但铝价仍相对疲软。LMES 铝3合约报收于2096.00美元，当月上涨28美元/吨，涨幅1.35%；沪铝主力 AL1304合约报收于15250元/吨，当月下跌215元/吨，跌幅1.39%。

　　目前，美国债务上限问题暂时解决及量化宽松不变提振市场，但近期经济数据好坏不一，促使投资者保持谨慎态度；欧元区形势趋于稳定，但债务危机短期无法根本解决；国内经济继续回暖，资金面相对宽松。

　　从基本面来看，铝市上游供应充裕，而下游消费暂未明显改善，对于后市走势，我们认为在宏观经济回暖，且基建项目逐渐启动的情况下，铝价有望震荡回升，具体将从以下几个方面加以分析：

　　一、行情回顾

　　相比去年12月份的“绿肥红瘦”来说，1月份的有色市场迎来“开门红”，基本金属大多大幅回升，但铝价仍相对疲软。LMES 铝3合约报收于2096.00美元，当月上涨28美元/吨，涨幅1.35%；沪铝主力 AL1304合约报收于15250元/吨，当月上涨35元/吨，涨幅0.23%。

　　期铝价格走势

二、宏观经济分析

　　1、美国量化宽松不变，经济数据好坏不一

　　美国共和党控制的众议院当地时间 1 月 23 日投票通过了提高联邦政府法定举债权限至5 月 19 日的议案，虽然美国两党的政治分歧尚存，美国债务的威胁仍未消除，但令市场担忧情绪得以暂时缓解，并转而关注美联储 1 月 30 日将公布的 2013 年首度联邦公开市场委员会会议决议。

　　北京时间 1 月 31 日凌晨，在为期两天的政策制定会议闭幕以后，美国联邦公开市场委员会今天发布了利率政策声明，保持量化宽松不变。该声明称，最近几个月以来美国经济增长进入暂时停滞状态，很大程度上与天气相关的破坏性因素及其他暂时性因素有关。就业市场继续以适度的速度进行扩张，但失业率则仍旧维持在较高水平。家庭支出和企业固定投资均有所增长，住房部门已经显示出进一步的改善迹象。通胀一直都在某种程度上低于美国联邦公开市场委员会的长期目标，仅有一些暂时性的变量除外，这些变量所反映的是能源价格的波动。较长期通胀前景一直都保持稳定。

　　从近期公布的数据来看，2012 年第四季度美国国内生产总值(GDP)折合成年率下降0.1%。这被认为是美国经济在三年半以来首次萎缩，也是自金融危机后的经济复苏开始以来美国经济的最差表现，市场之前普遍预测去年第四季度经济虽将出现减速，但依然能温和增长。

　　美国 GDP

　　1 月芝加哥采购经理人指数创 2012 年 4 月以来最高值，达 55.6，也大幅超过经济学家此前 50.5 的预期。这在一定程度上反映了此前“财政悬崖”危机被化解后美国经济开始重回正轨的状况。另外，去年年底飓风灾害产生的大量汽车报废的更新需求，也对汽车产业为支柱的芝加哥地区产业活动状况起到了拉动作用。上月美国个人所得升幅为八年来最多，显示消费者支出增加的正面迹象。

　　标普／凯斯席勒 29 日发布的房价指数显示，去年 11 月，美国 20 个大城市房价环比上涨 0.6%，同比上涨 5.5%。至此，美国房价已连续第 10 个月上涨，创下自 2006 年以来的最长上涨周期，为美国房地产市场复苏增添了新证据。

　　美国 1 月 ADP 就业人口上升 19.2 万人，超出市场预期的增加 16.5 万人。ADP 私营部门就业报告或对周五的非农数据有一定的指引作用，显示美国就业市场持续复苏。最新公布的，1 月 26 日当周初请失业金人数从五年低位小幅反弹，且超过预期，令周五即将公布的非农报告蒙上阴影。好坏不一的数据打压市场人气，促使投资者在非农报告公布前保持谨慎态度，部分投资者对前期涨幅了结获利。

　　美国当周初请失业金人数

2、欧元区形势趋于稳定，危机解决之路仍漫漫

　　当月，欧洲央行和英国央行的利率决议符合市场预期，令市场略感意外的是欧央行行长表示，委员会内部以全票通过了维持现行低利率。这令市场产生了未来一段时期内，对欧央行降息预期消退的判断，并由此引发了欧元兑美元在新闻发布会后暴涨。但即便是美元大幅下跌至 80 以下，却未对基本金属市场带来强劲的提振。

　　从经济增速看，尽管欧元区三大主要经济体 2012 年三季度 GDP 的增速出现好转迹象，欧元区服务业和制造业仍继续深陷泥沼，欧元区采购经理人指数给市场带来惊喜，但也同样难掩隐忧。欧元区 1 月 Markit 综合 PMI 初值升至 48.2，为十个月高位。作为欧元区最为重要的两大经济体，德国及法国的 PMI 数据却表现得截然不同。尽管仍处于 50 以下的萎缩区间，但德国服务业连续第二个月扩张，PMI 初值升至 55.3 的 19 个月高位，并且远高于去年12 月的 52.0。德国制造业活动也出现加速，PMI 从 46.0 升至 48.8 的 11 个月高位。而法国方面，服务业 PMI 从去年 12 月的 45.2 降至 43.6，制造业 PMI 则从 44.6 降至 42.9。加大了市场对法国经济滑向衰退的担忧。

　　欧元区 PMI

　　2013 年，尽管部分国家财政紧缩政策还在继续，欧元区摆脱主权债务问题的道路依然漫漫，但随着欧洲央行政策和政府的改革措施成效的积累，预计下半年开始欧元区经济将逐步复苏。而且，目前市场关注的焦点已经从欧洲移开，金融市场情绪的相对稳定，或让当局者有更多时间去关注经济的复苏，而不是“救火式”的银行救助问题。

　　欧元区部分国家国债收益率

3、中国经济将继续回暖，资金面相对宽松

　　据国家统计局初步核算，中国在去年四季度的 GDP 增速为 7.9%，扭转了前三季度同比增速放缓的情况，且四季度的工业生产、投资和消费均出现了较为明显的回升。随着去年四季度国民经济比较明显的企稳回升，这个势头在 2013 年会继续延续下去。

　　中国 GDP 数据

　　汇丰银行 2 月 1 日公布的数据显示，中国 1 月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)预览值升至 52.3，创下 24 个月最高位，也是连续第五个月回升，上月终值为 51.5。预计今年中国经济将温和反弹，普遍预期增速为 7.8%～8.5%。

　　1 月官方 PMI 为 50.4，低于预期，并低于前值 50.6。分企业规模看，大型企业 PMI 为51.3，比上月小幅上升 0.2 个百分点，连续 5 个月位于临界点以上；中小型企业 PMI 分别为49.7 和 46.2，比上月下降 0.2 和 1.9 个百分点，位于临界点以下，显示中小制造业 1 月经营情况较不理想。

　　汇丰 PMI

　　近期，国内各地区两会召开，从各地固定资产投资增速目标来看，2013 年全国固定资产投资增速有望达 23%，据此测算，全国固定资产投资增速或超 8 万亿元。此外，中国央行在 29 日启动 7 天期逆回购，再次投放 800 亿元人民币，鉴于月底考核及春节备付双重压力，央行或将继续适时加大资金投放力度，国内相对充裕资金面对商品期货也构成一定利好。

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