A股下跌趋势仍将继续

　　编者按：智荣上周及今年以来的一系列文章如同去年一样，对大盘中期趋势的判断非常准确，对一些重要位置的短期研判也得到市场的验证，本期我们刊发了他对市场的最新思考。

　　本周大盘创下新低,对此，“二次探底”之说恐难成立。接下来，如无利好刺激，大盘或将盘整数日之后下破2000点，继续寻底之路。

　　“钻石底”已成强阻力位

　　本周大盘破位下行，方向已明。原来的“钻石底”已经成为强阻力位。我们看到，从7月24日至今，2132点已经三度失守。在此期间，在2100～2150点的狭窄地带滞留了数万亿成交量和大量套牢盘；同时，此处已成为一道强大的心理关口。未来大盘欲再次上攻此关口将面临极大困难。何时才能重返“钻石底”之上？这个时间跨度可能将大大超出市场预期。

　　欧美市场或将利好出尽

　　近期欧洲央行宣布对被救助国的购债计划并得到德国承认，以及美国如期推出QE3，曾令市场兴奋。但冷静思考后不禁要问：接下来欧美市场还会推出什么重大利好？欧美股市将如何保持上升势头？答案似乎也很不确定。

　　现在道琼斯指数距历史高点仅一步之遥。有人认为美股将开启新一轮升势，但可能过于乐观了。美股节节攀升在很大程度上并不是因为其经济面有多好，而是缘于两大原因：一是第三次推出量化宽松，二是前期美元升值致使美元大量回流。2008年QE1曾推升道指上涨40%，2010年QE2曾推升道指上涨20%，那么QE3能推动道指上涨多少？市场普遍预计也就10%左右。这个目标实际上已经实现了。可见，高企的道指只不过是美元泛滥制造的泡沫。现在，美元指数已转为下行，投机资金很可能趁利好撤离美股。如果我们不否认2007年10月道指到达14198点是泡沫的话，那么美股接下来的走势不言自明。

　　欧元区接下来的问题是能够在多大程度上落实欧洲稳定机制。关键在于被救助国能否达到缩减债务和财政赤字的要求，因为这需要大幅削减社会福利、降低薪酬等。此举将遭到国内民众的强烈抵抗，因此，虽然欧洲央行行长德拉吉宣称无限量购债，看似义无反顾，实则可能是望梅止渴。毫无疑问，欧元区内部穷国和富国的博弈仍将激烈地进行下去，即使最终能保住欧元，也是元气大伤，从而无力扭转经济衰退的趋势，使得欧洲股市出现剧烈震荡甚至掉头向下。

　　当前A股面临多重压力

　　眼前A股面临两大考验。根据业绩预告，三季报预增公司比例仅为一半左右，同比利润增速从中报的-0.5%扩大至-9%左右，创8年来新低。另一方面，四季度将出现今年解禁洪峰，市值高达5500亿左右。其中，创业板大非49.39亿股500亿市值解禁将成冲击波，并影响整个市场人气。

　　我国最近出台的金融业“十二五”规划给未来股市带来两方面冲击。一是利率市场化利空银行，使得银行股持续弱势，严重拖累股指；二是将社会直接融资比例提高至15%以上（这个数字在“十五”时期年平均为5．03%，“十一五”时期年平均为11．08%），这意味着未来股市融资压力更大。

　　刺激政策效力递减

　　近几个月来，市场一直期盼救市政策尤其是放松货币政策以扭转大盘趋势。现在，欧美均推出了强有力的刺激措施，于是市场普遍期待我国也能跟随降准、降息或增加中央财政投资，重现2009年大行情。但看看最近国内外股市情况：发改委万亿项目仅激起A股一日游行情；欧洲央行无限量购债计划和美国推出QE3等重磅消息也只能使全球股市大涨一天，后者仅使A股只冲高26个点后就一路回落；日本增加10万亿日元资产购买规模仅使日经指数盘中冲高1.5%，次日立即跌回1.57%。这些表明，股市对货币扩张已经产生了抗药性。

　　因为经过前几年的教训，现在全世界都已明白了刺激政策对经济和股市犹如兴奋剂，短期利好长期利空。我们现在正在承受前次刺激计划的后遗症，心有余悸。现在全球大肆开动印钞机，意味着输入性通胀难免。如果我们跟进，无异于火上浇油，又将很快走向紧缩的轮回。

　　因此，现在即使政府推出市场期望的刺激措施，恐怕也难以力挽狂澜。前期降准、降息并未对股市产生效果，已经说明问题。目前，我国经济何时见底以及调结构何时见效存在较大的不确定性，这是A股对利好麻木的根本原因。