2000点近在咫尺 过度看空不可取

　　本周，A股市场连续下挫，上证指数击穿前期低点2029点，创出本轮调整以来的新低，从而让“2000点保卫战”成为投资者必须面对的考验。

　　2000点的前世今生

　　对于A股市场投资者来说，2000点这个整数关口有着不同寻常的意义。

　　从1990年12月19日诞生，上证指数由95.79点起步，到2000年7月26日成功站上2000点，用了近10年的时间。不过，正当投资者满怀期望，期待更高的目标时，在国有股减持消息的冲击下，2000点很快成为中国股票市场的险峰。2001年7月30日，上证指数大跌108.90点，报收1956.82点，2000点整数关口并未遇到丝毫抵抗便被迅速击穿。

　　此后，A股市场持续下跌了近4年，并在2005年6月6日创下998点的新低。不过，这也成为新一轮牛市的起点。2006年11月20日，上证指数重上2000点，随后以很快的速度突破了2001年2245点的新高。接下来，股指连续攻克3000点、4000点、5000点、6000点关口，2000点俨然成为过去式。正当投资者再次欢呼雀跃时，一轮大熊市悄然降临。2007年10月16日，上证指数创出6124点的历史新高后便掉头向下，仅仅用了不到1年的时间（2008年9月16日）就再一次跌穿了2000点。

　　调整虽急，反弹也猛。2008年10月28日，上证指数在1664点见底后，走出了一轮持续10个月的反弹行情，并且仅仅用了不到一个月，就站上了2000点的整数关口。2009年8月4日，上证指数见顶3478点后，拉开了持续至今的调整行情，并在本周再一次逼近2000点整数关口。

　　不一样的2000点

　　尽管上证指数曾多次触及2000点，但数据背后的信息却是各不相同的。

　　这种差距首先表现在市场规模早已不可同日而语。证券时报网络数据部的统计显示，上证指数此前3次突破2000点时，上市公司的数量分别为923家、1360家和1586家；A股市场的总市值分别为4.01万亿元、6.65万亿元和13.10万亿元；流通市值分别为1.26万亿元、1.83万亿元和4.49万亿元。而截至本周四，A股的上市公司总数已经达到了2462家，总市值和流通市值也上升至20.92万亿元和15.87万亿元。

　　此前的2001年和2008年上证指数2000点得而复失，其中的一个重要原因在于对于“全流通”冲击的担忧。目前这一问题已经不再成为市场的“绊脚石”，A股宣告进入了“全流通时代”。

　　而且，相比前面3次2000点时，市场的估值水平显然要更为合理。从市盈率来看，2000年7月26日、2006年11月20日、2008年11月17日分别为57.81倍、20.60倍和14.79倍。而本周四仅有11.99倍。破净公司数量，前三次分别为0、63、和54只，本周四达到了87只。

　　此外，从股价结构来看，相比之前也更为合理。目前两市股价低于10元的个股共有1473只，而2000年7月26日仅有133只，2006年11月20日、2008年11月17日时各有1171只和1321只。高价股方面，目前两市股价超过50元的个股数量也是最多的，共有13只，而此前的三次分别为6只、3只和2只。这也显示出，市场正在告别齐涨齐跌个股炒作时代，距离价值投资更近了一步。

　　下跌源于预期逆转

　　今年5月份以来，A股市场一路走低，并收出罕见的月线4连阴。为此，投资者对于9月份的行情一度较为乐观。特别是9月7日上证指数大涨75.84点后，更进一步点燃了市场的做多热情。不过，本周市场的风向却再次逆转，上证指数累计下跌4.57%，并击穿前期低点2029点，创出本轮调整以来的新低。而投资者的情绪也迅速跌入低点。

　　本报与大智慧进行的一项联合调查显示，认为上证指数会在一个月内跌破2000点的比例高达72%。而腾讯网一项近4万投资者参与的调查也显示，仅有24.76%的投资者认为上证指数不会跌破2000点。有超过31%的投资者选择了“熊市不言底”的选项，有25.80%的投资者认为股指会调整至1800点左右。

　　总体来看，市场的悲观情绪主要来自以下几个方面：

　　一、宏观经济依然疲软。本周四，中国9月汇丰制造业采购经理人指数（PMI）出炉。该数据预览值为47.8，较8月的47.6上升0.2个百分点，脱离8月所创下的41个月最低水平，但仍是连续第11个月处在荣枯线下方。其中，产出指数47.0，为10个月最低水平。

　　第二、政策预期出现分歧。本周四，国际知名投行渣打和野村同时表示，中国降息周期已经结束。9月19日，央行官方网站挂出央行行长周小川在今年4月份的一个讲话。周小川表示，数量宽松政策原意可能只是“挖几个渠来放水，使之流向特定的干旱农田”，但实际上变成了“大水漫灌”。这也让市场对于未来的政策宽松预期有所降温。

　　过度悲观不可取

　　与上述悲观论调形成鲜明对比的是，一些外资投行仍然看好中国经济，并积极力挺A股。

　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示，尽管PMI数据显示中国制造业增速仍在放缓，但放缓幅度趋稳。由于新订单疲弱且去库存过程比之前预计的更长，制造业活动仍然低迷，劳动力市场进一步承压，这促使决策层在最近几周频频加码宽松政策。近期推出的宽松措施将有助于需求温和回升，预计效果将从今年第四季度开始显现。

　　而瑞银证券首席中国投资策略师高挺也指出，从短期看，中国经济将在四季度企稳，对A股的影响因素由负转正。他认为，市场预期已经十分悲观，许多负面因素已经在股价中得到反映。随着经济和业绩增长企稳回升，四季度股指虽然仍会在上半年运行区间内，但上行阶段出现的可能性较大。

　　高盛亚太区首席策略分析师慕天辉亦表示，预计中国内地有进一步放松政策的空间，有可能下调存款准备金率和降息，亦会进一步推出财政政策。他认为，亚洲股市基本面趋稳，其中中国股市未来3个月持中性看法，但未来12个月则为“增持”。他还指出，中国仍然有较大空间进行投资活动，相信可带动经济有良好的增长。

　　对于A股市场的悲观情绪，花旗中国零售银行研究与投资分析主管邱思甥更直言，“中国A股缺的不是钱，是信心。”他认为，在一个封闭的环境下，A股却没有走出独立的行情，说到底，还是现阶段中国国内投资者对股票投资的信心不足。该行目前看涨A股，并认为沪指可攀升至3400点。